事件：公司披露2021 年中报，报告期内公司实现营收39.93 亿元，同增70.10%，实现归属母公司净利润3.22 亿元，同增140.10%，其中扣非归母净利2.94 亿元，同增179.36%；单二季度来看，公司实现扣非归母净利1.61 亿元，环增20.15%，同增148.42%，公司业绩快速增长。

　　行业景气度持续上行、主要产品产销高增下，公司营收及业绩快速增长。出口和新能源需求推升行业景气度，电解铝涨价推升公司盈利水平，报告期内，全球经济持续恢复，国内疫情管控得力，产业链恢复较快，公司主要产品出口需求旺盛，加上国内新能源领域发展迅速，推升铝电解电容器等被动元器件及高性能铝合金行业景气度，进而传导到上游电极箔等铝电解电容器材料及高性能铝合金材料，价格有所上行；此外，公司配套电解铝产能，报告期内电解铝均价17457 元/吨，同比上涨3955 元/吨，公司电解铝成本相对稳定，铝价上涨抬升公司整体盈利水平。公司主要产品产销扩大，根据下游市场需求旺盛而产能相对不足的情况，公司通过技术改造和工艺改进，提升现有主要产品生产能力，报告期内，公司实现电极箔、电子铝箔、合金产品销量分别1316.95 万平米、0.98 万吨、3.74 万吨，同比分别增长113.14%、18.44%、55.94%，对应单位毛利分别11.7 元/平米、9259 元/吨、2079 元/吨，相比去年分别变化-2.25 元/平、-2818 元/吨、+1139.35 元/吨，部分产品因原料涨价及新产线爬坡导致单位毛利回落。

　　持续技术创新增强发展后劲，精细化全成本管控水平提升。报告期内公司加大科技研发投入，自主开发科技攻关40 个项目，完成5G 电容器用超高压阳极箔产品开发及寿命测试、航空航天用高强高韧铝合金产品、平面显示器及半导体芯片用超高纯铝溅射靶材、铝基键合丝母线等产品的研发不断增强公司发展后劲；公司全成本管控专项小组持续推进改进指标量化评价，形成以电力结构、人均产值、单位产值能耗率、生产周期、设备综合效率等关键指标为切入的精细化评价体系，加强整体成本管控水平，报告期内，公司毛利率11.73%，同比回落1.57pcts，净利率8.12%，同比回升2.35pcts。

　　配股顺利实施，助力募投项目建设：报告期内，公司顺利完成 2020 年配股融资工作，募集资金于 2021 年 4 月到位，为公司重大项目建设提供资金支持，公司募投项目涉及“年产1.5 万吨三层法高纯铝提纯及配套加工项目”、“年产500 吨超高纯铝基溅射靶坯项目”正在建设，产品整体盈利能力较强，根据公司测算，完全投产后将为公司带来年净利1 亿元以上；同时，募集资金补流及偿还贷款降低公司财务费用。

　　行业景气度有望保持上升趋势。铝电解电容器用铝箔材料作为基础的电子元器件组成材料，2021 年上半年，随着电子消费品需求旺盛，加之新能源电动车、新能源发电新兴领域的迅速崛起，铝电解电容器等被动元器件行业需求旺盛，成本端的铝价上涨有望顺利向下游传导；此外在碳中和时代背景下，电解铝供应有顶，而需求端汽车轻量化、光伏领域带动，未来价格中枢仍将维持高位，对公司的业绩中枢形成良好支撑。

　　盈利预测与投资建议：基于行业景气度保持抬升趋势、铝价维持高位，以及在建项目投产带来的公司主要产品的产销扩大，我们上调2021-2023 年铝价假设至1.8、1.8、1.8 万元/吨，上调2021-2023 年公司归母净利润分别至7.29/9.51/11.67 亿元（前值分别6.06/6.93/8.72 亿元），当前股价对应PE 分别18/13/11 倍，维持公司“买入”评级。

　　风险提示：宏观经济波动；产品价格大幅波动；原材料等成本大幅上升导致的公司利润水平不及预期风险；电极箔行业景气度下行风险；在建项目不及预期风险。