事件：公司发布2021 年半年报，2021H1 实现营业总收入13.62 亿元，同比+38.62%，实现归母净利润1.95 亿元，同比+63.00%；2021Q2 实现营业总收入7.14 亿元，同比+29.93%，实现归母净利润0.98 亿元，同比+27.17%。
点评：盈利能力持 续提高，营收业绩同比高增。公司深耕烘焙油脂行业超过25 年，拥有天津、广州、上海三大生产基地。2021H1 实现总营收13.62 亿元，同比+38.62%。H1/Q2 毛利率分别为37.29%/35.93%，同比分别+0.22/-2.68pct，H1 毛利率提升得益于产品均价提升，Q2 毛利率下降的主要原因为，提前备货致产成品余额增加，采购单价提升致原材料余额增加，综合影响下存货提高，拉高生产成本。费用率方面，2021H1公司销售/管理/财务/研发费用率分别为10.85%/5.72%/-0.47%/2.72%，销售/管理/财务费用率同比分别-0.74/-1.05/-0.67pct，研发费用率同比+0.28pct，系公司增加对于新品研发的费用投入。综合来看，2021H1 公司期间费用率同比-2.18pct 至18.82%，推动净利率同比+2.14pct 至14.34%。Q2 净利率同比-0.30pct 至13.68%，主要系毛利率波动所致。
夯实烘焙油脂领军地位，多品类发展打开新空间。2021 上半年公司继续针对下线市场深挖成长动能。通过树立城市标杆客户、参与大型行业展会、提供定制产品等方式推动下沉市场的发展。在一二线市场中，针对便利店、茶饮、餐饮三个新兴渠道建立专职团队，强化销售人员对于新渠道的维护能力，加深与茶饮、餐饮通路经销商的合作，进一步深化了公司在烘焙油脂领域内的领先地位。除此之外，多品类的协同发展打开成长新空间。公司淡奶油系列产品依据需求的细分不断扩充品类，冷冻烘焙食品的研发生产实力持续增强，西式点心品类进行年轻化升级后，为下游客户带来可观收入增量。为填补产能及冷链仓储能力上的缺口，上海冷冻面团生产基地正在规划兴建，天津基地也处于生产线扩建升级中，计划新增一条牛角包生产线。建设项目预计在2022 年内实现全面投产，为公司冷冻面团业务未来的高速成长提供支撑。
盈利预测：预计2021-2023 年EPS 分别为1.03、1.22、1.55 元，对应PE分别为34X、29X、23X，首次覆盖给出“增持”评级。
风险提示：原材料成本上涨，行业竞争加剧，新品表现不及预期
事件：公司發佈2021 年半年報，2021H1 實現營業總收入13.62 億元，同比+38.62%，實現歸母淨利潤1.95 億元，同比+63.00%；2021Q2 實現營業總收入7.14 億元，同比+29.93%，實現歸母淨利潤0.98 億元，同比+27.17%。
點評：盈利能力持 續提高，營收業績同比高增。公司深耕烘焙油脂行業超過25 年，擁有天津、廣州、上海三大生產基地。2021H1 實現總營收13.62 億元，同比+38.62%。H1/Q2 毛利率分別為37.29%/35.93%，同比分別+0.22/-2.68pct，H1 毛利率提升得益於產品均價提升，Q2 毛利率下降的主要原因為，提前備貨致產成品餘額增加，採購單價提升致原材料餘額增加，綜合影響下存貨提高，拉高生產成本。費用率方面，2021H1公司銷售/管理/財務/研發費用率分別為10.85%/5.72%/-0.47%/2.72%，銷售/管理/財務費用率同比分別-0.74/-1.05/-0.67pct，研發費用率同比+0.28pct，系公司增加對於新品研發的費用投入。綜合來看，2021H1 公司期間費用率同比-2.18pct 至18.82%，推動淨利率同比+2.14pct 至14.34%。Q2 淨利率同比-0.30pct 至13.68%，主要系毛利率波動所致。
夯實烘焙油脂領軍地位，多品類發展打開新空間。2021 上半年公司繼續針對下線市場深挖成長動能。通過樹立城市標杆客户、參與大型行業展會、提供定製產品等方式推動下沉市場的發展。在一二線市場中，針對便利店、茶飲、餐飲三個新興渠道建立專職團隊，強化銷售人員對於新渠道的維護能力，加深與茶飲、餐飲通路經銷商的合作，進一步深化了公司在烘焙油脂領域內的領先地位。除此之外，多品類的協同發展打開成長新空間。公司淡奶油系列產品依據需求的細分不斷擴充品類，冷凍烘焙食品的研發生產實力持續增強，西式點心品類進行年輕化升級後，為下游客户帶來可觀收入增量。為填補產能及冷鏈倉儲能力上的缺口，上海冷凍麪糰生產基地正在規劃興建，天津基地也處於生產線擴建升級中，計劃新增一條牛角包生產線。建設項目預計在2022 年內實現全面投產，為公司冷凍麪糰業務未來的高速成長提供支撐。
盈利預測：預計2021-2023 年EPS 分別為1.03、1.22、1.55 元，對應PE分別為34X、29X、23X，首次覆蓋給出“增持”評級。
風險提示：原材料成本上漲，行業競爭加劇，新品表現不及預期
