业绩符合预期,营收&盈利向上。受益锂电下游高景气&医药稳健增长,公司营收规模持续扩大。2021H1 营收19.76 亿,同比+24.5%。其中,2021Q2 营收11.23 亿,环比+31.7%,同比+4.1%。分业务看,医药业务实现营业收入6.41 亿,同比+16.6%;贸易业务实现营业收入5.93 亿,同比+4.89%;农药业务实现营业收入3.7 亿,同比+9.5%;锂电材料业务实现营收3.65 亿,同比+196.9%。
毛利率向上,费用率改善。2021H1 公司整体毛利率为31.6%,较2020 年提升5%,预计主要由于公司锂电材料六氟磷酸锂涨价,2021H1 锂电材料毛利率达58.8%,带动整体毛利率提升。费用端,公司费用管控良好,各项费用率均有所下降,带动整体期间费用率从2020 年22.8%下降至19.5%。
长单锁远期利润,公司业绩有望穿越周期。短期看,我们预计6F、VC 紧缺至少至22年H1,价格有望维持高位,公司目前6F 以散单为主,单吨盈利高于长协价格,保证短期利润弹性。长期看,公司与CATL 签订长协,双氟产能锁80%,VC 产能锁50%,6F 短期产能基本锁定,长期预计能锁定50%以上,业绩确定性和持续性均大幅增强。
投资建议:公司打入头部企业证明产品实力,公司目前在产和规划6F 产能2.8 万吨、VC5000 吨、LiFSI2000 吨,是国内电解液溶质产能最大、品类最全的第三方供应商,短期内将受益6F、VC 等紧缺,长期进入C 配套锁定长期利润有望穿越周期。我们调整盈利预测,预计2021-2023 年公司营收42.6、79.4、92.7 亿(前值41.6、66.5、80亿),归母净利润分别3.55、11.1、12.5 亿(前值4.3 亿、9.6 亿、10.9 亿),EPS 分别0.41、1.26、1.44 元(前值0.49、1.1、1.25 元),对应PE 分别95、31、27 倍,维持“增持”评级。
风险提示:新能源汽车补贴政策不及预期,新能源汽车销量不及预期,公司产能扩产不及预期,产品价格低于预期。公司产能及销售测算偏差风险:针对公司锂电类业务的测算,基于一定前提假设,存在实际达不到,不及预期风险。
業績符合預期,營收&盈利向上。受益鋰電下游高景氣&醫藥穩健增長,公司營收規模持續擴大。2021H1 營收19.76 億,同比+24.5%。其中,2021Q2 營收11.23 億,環比+31.7%,同比+4.1%。分業務看,醫藥業務實現營業收入6.41 億,同比+16.6%;貿易業務實現營業收入5.93 億,同比+4.89%;農藥業務實現營業收入3.7 億,同比+9.5%;鋰電材料業務實現營收3.65 億,同比+196.9%。
毛利率向上,費用率改善。2021H1 公司整體毛利率為31.6%,較2020 年提升5%,預計主要由於公司鋰電材料六氟磷酸鋰漲價,2021H1 鋰電材料毛利率達58.8%,帶動整體毛利率提升。費用端,公司費用管控良好,各項費用率均有所下降,帶動整體期間費用率從2020 年22.8%下降至19.5%。
長單鎖遠期利潤,公司業績有望穿越週期。短期看,我們預計6F、VC 緊缺至少至22年H1,價格有望維持高位,公司目前6F 以散單為主,單噸盈利高於長協價格,保證短期利潤彈性。長期看,公司與CATL 簽訂長協,雙氟產能鎖80%,VC 產能鎖50%,6F 短期產能基本鎖定,長期預計能鎖定50%以上,業績確定性和持續性均大幅增強。
投資建議:公司打入頭部企業證明產品實力,公司目前在產和規劃6F 產能2.8 萬噸、VC5000 噸、LiFSI2000 噸,是國內電解液溶質產能最大、品類最全的第三方供應商,短期內將受益6F、VC 等緊缺,長期進入C 配套鎖定長期利潤有望穿越週期。我們調整盈利預測,預計2021-2023 年公司營收42.6、79.4、92.7 億(前值41.6、66.5、80億),歸母淨利潤分別3.55、11.1、12.5 億(前值4.3 億、9.6 億、10.9 億),EPS 分別0.41、1.26、1.44 元(前值0.49、1.1、1.25 元),對應PE 分別95、31、27 倍,維持“增持”評級。
風險提示:新能源汽車補貼政策不及預期,新能源汽車銷量不及預期,公司產能擴產不及預期,產品價格低於預期。公司產能及銷售測算偏差風險:針對公司鋰電類業務的測算,基於一定前提假設,存在實際達不到,不及預期風險。