投资要点：
高性能塑料树脂制造企业，深耕改性塑料领域。公司主要产品包括无卤阻燃剂、改性塑料粒子及制品，产品广泛应用于节日灯饰、电子电器、电线电缆、汽车、医疗卫生等领域，目前在广东清远、安徽芜湖等地形成多个生产基地。
2019 年，公司拥有阻燃剂产能10220 吨/年，改性塑料粒子产能59062.86吨/年， PS 扩散板产能31200 吨/年。2020 年，公司营业总收入19.24 亿元，同比增加30.53%；扣非后归母净利润1.59 亿元，同比增加69.05%。
阻燃改性塑料通过美国UL 认证，下游市场需求广泛。在阻燃剂方面，公司无卤阻燃剂客户包括知名化工企业AkzoNobel（阿克苏诺贝尔）等，我们认为随着新能源汽车、5G 市场的增长，以及对阻燃安全性能要求的日益提高，认为公司的磷氮系阻燃剂将进一步开拓市场；在改性塑料粒子方面，公司主要客户包括美的、一汽大众等企业，节日灯饰类产品主要出口欧美等国；在改性塑料制品方面，公司相关产品包括PS 扩散板等，主要客户包括三星、LGE 等公司。公司自主研发的阻燃改性塑料粒子通过了美国UL 认证，具有绝对出口优势。
发展可循环产业与可降解塑料。目前，公司重点布局可循环产业和可降解塑料制品。在塑料回收循环领域，公司计划采用以租代售的方式推广建筑工地所用的周转材料，实现建筑模板的回收再生产；在可降解塑料领域，除了一直深耕的PVA 水溶性可降解材料及制品，公司还将引入PBAT、PLA 等可降解塑料品类；同时，公司正在布局研发可降解膜材、可回收再生板材以及循环保温周转箱的生产和销售。
公司通过募投资金积极进行产能扩张，增强可持续发展能力。1）池州无卤阻燃剂扩产建设项目。该项目总投资额12 亿元，计划建设期6 年，分两期建设，第一期建设周期为3 年，第二期建设周期为3 年。下一步公司打算往阻燃剂上游产业并购，降低原材料波动带来的利润风险，同时开发新能源产业的原材料供应链。2）池州聚苯乙烯生产建设项目和常州液晶显示器导光板、扩散板项目。池州项目投资额1.74 亿元，第一期建设期36 个月，该项目将为常州年产9.4 万吨导光板、扩散板提供原材料。
盈利预测与投资评级。我们预测公司2021-2023 年归母净利润为1.66 亿元、2.23 亿元、2.98 亿元，EPS 为1.78 元、2.39 元、3.19 元。参考同行业公司，我们认为合理估值为2021 年PE 20-25 倍，价值区间为35.60-44.50 元，首次覆盖给予优于大市评级。
风险提示。上下游需求不及预期风险，募投产能不及预期风险。
投資要點：
高性能塑料樹脂製造企業，深耕改性塑料領域。公司主要產品包括無滷阻燃劑、改性塑料粒子及製品，產品廣泛應用於節日燈飾、電子電器、電線電纜、汽車、醫療衛生等領域，目前在廣東清遠、安徽蕪湖等地形成多個生產基地。
2019 年，公司擁有阻燃劑產能10220 噸/年，改性塑料粒子產能59062.86噸/年， PS 擴散板產能31200 噸/年。2020 年，公司營業總收入19.24 億元，同比增加30.53%；扣非後歸母凈利潤1.59 億元，同比增加69.05%。
阻燃改性塑料通過美國UL 認證，下游市場需求廣泛。在阻燃劑方面，公司無滷阻燃劑客戶包括知名化工企業AkzoNobel（阿克蘇諾貝爾）等，我們認爲隨着新能源汽車、5G 市場的增長，以及對阻燃安全性能要求的日益提高，認爲公司的磷氮系阻燃劑將進一步開拓市場；在改性塑料粒子方面，公司主要客戶包括美的、一汽大衆等企業，節日燈飾類產品主要出口歐美等國；在改性塑料製品方面，公司相關產品包括PS 擴散板等，主要客戶包括三星、LGE 等公司。公司自主研發的阻燃改性塑料粒子通過了美國UL 認證，具有絕對出口優勢。
發展可循環產業與可降解塑料。目前，公司重點佈局可循環產業和可降解塑料製品。在塑料回收循環領域，公司計劃採用以租代售的方式推廣建築工地所用的週轉材料，實現建築模板的回收再生產；在可降解塑料領域，除了一直深耕的PVA 水溶性可降解材料及製品，公司還將引入PBAT、PLA 等可降解塑料品類；同時，公司正在佈局研發可降解膜材、可回收再生板材以及循環保溫週轉箱的生產和銷售。
公司通過募投資金積極進行產能擴張，增強可持續發展能力。1）池州無滷阻燃劑擴產建設項目。該項目總投資額12 億元，計劃建設期6 年，分兩期建設，第一期建設週期爲3 年，第二期建設週期爲3 年。下一步公司打算往阻燃劑上游產業併購，降低原材料波動帶來的利潤風險，同時開發新能源產業的原材料供應鏈。2）池州聚苯乙烯生產建設項目和常州液晶顯示器導光板、擴散板項目。池州項目投資額1.74 億元，第一期建設期36 個月，該項目將爲常州年產9.4 萬噸導光板、擴散板提供原材料。
盈利預測與投資評級。我們預測公司2021-2023 年歸母凈利潤爲1.66 億元、2.23 億元、2.98 億元，EPS 爲1.78 元、2.39 元、3.19 元。參考同行業公司，我們認爲合理估值爲2021 年PE 20-25 倍，價值區間爲35.60-44.50 元，首次覆蓋給予優於大市評級。
風險提示。上下游需求不及預期風險，募投產能不及預期風險。
