本文精编自东方证券：《科创板首批25家公司一览》，中银国际证券：《科创板首批25家公司巡礼》，申万宏源：《科创板首批上市企业全景透视》

1、科创板首日大涨

7月22日，科创板首批25家公司的上市仪式在上海证券交易所五楼的交易大厅举行。上海市委副书记、市长应勇在上市仪式现场表示，今天科创板开市是资本市场发展的里程碑事件，是科技创新领域历史性突破，金融改革开放新路径，资本市场新征程，科技创新创业新气象。

首批25家企业，上市首日全线大涨，从涨幅看，状元、榜眼、探花分别是安集科技400%，西部超导267%，心脉医疗242%，其中16只实现翻倍，4只涨超2倍。

状元安集科技：国内CMP抛光液等关键半导体材料领先企业

公司主要产品包括化学机械(CMP)抛光液、光刻胶去除剂等关键半导体材料，应用于集成电路制造和先进封装等领域，其中 CMP 抛光液对收入贡献超过 80%。公司 2018 年实现收入 2.48 亿元，近三年复合增速 12.3%；归母净利润约 4500 万元，复合增速 10%。

榜眼西部超导：专注于军用市场的国内高端钛合金企业

西部超导成立于 2003 年，起步于 ITER 项目计划，并凭借 NbTi 超导线材技术，完成新型战机用高性能结构钛合金的研制，填补了高性能航空用钛材的空白，钛合金业务现已发展成公司的主要收入来源。公司是国内新一代战机、运输机的主力钛合金供应商，是国内唯一的低温超导线材商业化生产企业，全球唯一的铌钛锭棒、超导线材、超导磁体的全流程生产企业。

探花心脉医疗：国产主动脉介入领域龙头

心脉医疗主要从事主动脉及外周血管介入医疗器械的研发、生产和销售，主要产品包括主动脉覆膜支架类（胸主动脉覆膜支架、腹主动脉覆膜支架等）， 术中支架（胸主动脉夹层 外科手术中使用的术中支架系统）和外周血管支架、 球囊扩张导管等其他产品， 2018 年，主动脉支架类业务营收1.89 亿，占公司总营收的 81.81%。

2、半年报业绩增速有一定幅度下滑

美国股神巴菲特的老师格雷厄姆说，「股票市场短期看是投票器，长期看是称重机」。更形象地说，股票市场是一台显示缓慢的称重机，称重对象是上市公司的价值，称重显示的数字是上市公司的股票市值。

截至7月21日，首批25家科创板公司中，除6家公司（容百科技、澜起科技、中国通号、中为公司、交控科技、虹软科技）外均已经披露了2019年中报，而这6家公司也均公布了2019年中报预告：从2019上半年业绩预告中位数来看，收入增速略高于2018全年，业绩增速有一定幅度下滑。

从营收增速看，全部25家公司2019上半年收入增速中位数41%，略高于2018全年收入增速中位数(40%)，前五为航天宏图+282%、睿创微纳+119%、嘉元科技+69%、华兴源创+71%、中微公司+70%；

从扣非净利润增速看，若剔除中微公司(扭亏)、瀚川智能(扭亏)、航天宏图(减亏)、以及铂力特(亏损扩大)，则增速中位数为22%，与2018全年的43%相比出现一定幅度的下滑。前五分别为嘉元科技+278%、天准科技+96%、睿创微纳+72%、交控科技+67%、澜起科技+47%。值得注意的是，铂力特半年报净利润同比减514.09%，亏损扩大。

3、高ROE高PB

说完了中报业绩，再来看一下估值。

从PB-ROE体系看，首批科创板摊薄前的ROE-2018为14.2%，超过了深证100、上证50和沪深300等典型白马指数。如果从中剔除中国通号，首批科创板摊薄前的ROE-2018更是高达18.1%，大幅超过A股市场主要指数。

但在盈利能力较强的同时，科创板公司的发行PB估值相对较高。首批科创板发行价对应的PB(2018)为4.57，与创业板指的4.50较为接近（此处A股市场主要指数均使用PB(LF)进行对比）。但如果剔除掉中国通号，则首批科创板发行价对应的PB高达8.52，同样大幅高于A股市场所有主要指数。

4、小结

对于投资者而言，正确理解在当下时点推出科创板和注册制的重要意义，有利于更好把握科创板的发展前景和整体市场走向。科创板肩负了科技创新的使命，中国经济进入「6时代」，增速放缓，动力不足，结构性问题凸显，同时人口红利弱化，迫切需求科技发展打开新的增长空间。

长期看，科创板致力于帮助初创企业度过发展期，并最终打造一批中国经济的科技脊梁，为增长注入新的活力，短期看科创板的推出疏通了创投资金流向，提高资金流转效率，优化资源配置。

从科创板的制度设计上看，监管层有意实现去散户化和市场化，未来科创板的发展在此基础上遵循严监管和引入长期资金的趋势。中银国际指出，虽然科创板交易规则和两融的放开，给予了投机者空间，但科创板绝不是投机的工具，而是中国经济的助推剂和资本市场改革的试验田。