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没有回购,美股难创新高?

观点 2019/07/11 19:36  美股情报局

文/美股情报局debby

编辑/Sylvie

美股走到十年长牛之际,市场上看空的声音不绝于耳。

然而,现实是美股仍在创新高,昨晚(7月10日)以科技股为主的纳指再创收盘新高。除了短期的市场因素,这背后还离不开一股「神秘力量」的支撑——公司回购。

没有回购,美股难创新高?

「股票回购是推升本轮美股牛市的重要原因」,这样的话经常听到。回购不仅向市场传递股票被低估的信号,还可以有效减少流通股本、直接增厚EPS「美化」业绩,这是推动不少公司股价上升的主要动力。富途资讯7月8日美股头条提到,如果不考虑回购的影响,瑞信预计二季度标普500公司EPS增长预计为0。5月有机构Ned Davis Research统计数据发现,如果不进行回购,标普500指数可能会远低于其他投资、出现19%的下跌。

从下图可以看出,标普500指数走势的确与回购趋势趋同,公司回购呈现「顺势而为」的特点。这很好理解,公司能够稳定执行回购计划的前提是账上有足够的现金流,而这意味着公司的经营状况较为乐观,因此股市顺势上涨符合规律。

资料来源:中金证券

根据Wind数据,2018年A股回购金额占总市值不到0.08%,而美股回购金额占总市值约3%,相比其他市场美股公司更偏爱回购。

2018年美股回购趋势明显增强,这背后的一个重要原因是特朗普税改导致海外留存利润流回美国,为回购提供了资金来源。美股公司注重股东回报,而回购是比分红更受欢迎的利润分配方式,因为回购带来的资本利得有税收优势。美三大股指今年低位反弹、频创新高也离不开回购的助力。

今年迄今表现,截至7月11日

图中TTACPKW都是跟踪股票回购的美股ETF,今年累计涨幅与大盘不相上下。两者存在些微区别,PKW专注于投资过去一年中股份减少了5%的公司。市面流通股股池减少,自然有助于推动股价走高。TTAC除了关注回购,更多的还关注公司潜在增长空间、资产负债表情况等。收入仍有增长、现金流在增加,资产负债率不断优化,这样的公司进行回购,关注价值更大。

回购行业集中,科技和金融是主力军

通过观察数据,我们发现美股回购存在一大特点:行业集中。

据S&P Dow Jones Indices统计数据,过去十年科技行业是公司回购最大的主力军,其次是金融、非必需消费品、医疗等领域。

标普500各大板块回购规模

科技公司过去10年是回购的主力军

  • 信息科技板块,2019Q1环比增10.9%,占该指数本季度回购总额的33.0%,高于2018Q4的27.5%。过去12个月则同比大增82.9%;

  • 能源板块则下滑明显,19Q1环比减少50.6%,这与能源行业强周期性密不可分,公司业绩波动较大、且并非属于传统行业,回购动力不足;

  • 消费领域,非必需消费品板块回购出现下滑,必需品板块则出现些微回升。总体来说,消费板块也属于较为稳定的行业,回购变动也相对较小。

  • 除消费板块外,金融是另一个股神巴菲特中意的领域。该领域也回购的主力军之一,富途资讯在6月28日美股头条中提到,美国大型银行在通过美联储的年度压力测试后,纷纷宣布回购股票计划。

科技巨头底气最足,效果还看业绩

除了行业集中,公司出现集中也是近年来越来越明显的一个趋势,而且以科技公司居多。

全球上市企业财务信息数据库S&P Capital IQ发布最新数据显示,在截至最近财季报告的12个月内,股票回购领域最活跃的20家科技公司,股票回购的资本支出超过2610亿美元这些资金约占同期标普500指数100家最大买家总支出的40%

其中,苹果、甲骨文、高通、思科以及微软在过去12个月中总共花费了1750亿美元用于回购股票,是两年前同期总支出的三倍

从上图来看,回购规模跟公司的自由现金流有较强的正相关关系。在很大程度上,业绩稳定、现金流充足的公司回购的动力和实力更充足。这也是美股回购规模在增加,但是主要由头部科技公司贡献的主要原因。

除了科技公司增长空间和估值方面优势更明显外,还有一个是上面提到的海外利润回流的原因。根据彭博统计数据,海外持有现金靠前的公司以科技公司为主。

苹果、微软、思科、Alphabet、甲骨文也是2019Q1回购规模靠前的几家公司。尤其「现金流之王」苹果也堪称「回购之王」,过去10个季度的季度回购之王苹果占了8个席位,过去一年苹果斥资751亿美元用于回购,过去5年斥资2347亿美元用于回购,过去10年斥资2843亿美元用户回购。

下图为2019Q1回购排名靠前的公司,其中以科技和金融公司为主,表现亦可圈可点。

回购于美股看似美好,但是市场上还是有担忧的声音。在不少研究人士看来,公司将资金用于股票回购,减少可用于投资、支撑经济发展的资金,不利于长期健康发展。

总的来说,对于那些业绩好、现金流充足的公司,回购是回馈股东、刺激股价的好方法,而这样的好公司,历史来看科技和金融领域居多。但值得一提的是,上图中辉瑞礼来Walgreens纵使回购规模靠前,但是无奈此前业绩疲软,回购也未能为其股价「添花」,长期来看市场最终一定会回归到业绩上。

风险提示:上文所示之作者或者嘉宾的观点,都有其特定立场,投资决策需建立在独立思考之上。富途将竭力但却不能保证以上内容之准确和可靠,亦不会承担因任何不准确或遗漏而引起的任何损失或损害。

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