精編自中信證券：《A股政策聚焦：拐點將至，積極配置》
摘要： 中信證券認爲，A股拐點將至。從流動性看，全球貨幣政策拐點已明確，北上資金有望保持持續淨流入，國內政策相機偏松明顯；日本G20峯會將至，中美分歧有望得到緩和；基建等政策託底下，預計基本面將在6月見底回升。三條主線值得關注：大消費、大金融；逆週期政策催化的基建；科創板映射下的A股成長股龍頭。
一、外部流動性和內部政策的轉機已明確
全球貨幣政策拐點已明確，北上資金有望保持持續淨流入。美聯儲年內降息的預期進一步增強，聯邦基金期貨隱含的年內降息概率已經達到99.5%，其中6月20日FOMC降息概率爲30.8%，7月概率則高達87.5%。澳大利亞、俄羅斯、印度降息，歐央行維持低利率，全球貨幣政策偏松已坐實，資金風險偏好修復有持續性，北上資金6月前兩週已恢復淨流入近253億元，未來可保持較穩定的淨流入狀態。
國內政策相機偏松明顯，管理預期與託底經濟並重。一方面，6月份扶持消費和基建託底的政策已落地；另一方面，近期穩金融、防風險的預期管理不斷強化。短期部分金融機構的風險只是個案，衍生的流動性風險有充分的政策應對空間，6月14日央行已經針對中小銀行展開了定向操作。另外，根據中信證券研究部固收組測算，可能涉及結構化發行信用風險的債券，預計也僅在百億左右量級，在債券市場中佔比較小。
二、中美分歧和基本面的轉機也將落定
1）中美分歧拐點將至，日本G20峯會後會打開談判窗口。我們提出並反覆重申「美方‘3000億美元’加稅清單6月落地概率不大」的判斷，預計G20後會再次打開2~3個月的談判緩衝期，以求達成更務實的中間協議。6月底日本G20後中美分歧會迎來轉機。
2）基建等政策託底下，預計基本面將在6月見底回升。5月國內基本面數據仍處於底部，隨着專項債的逆週期調節政策發力，基建託底明確，預計4、5月是基本面的階段低點，6月將回升。中信證券研究部宏觀組判斷，三季度基建投資同比增速將有明顯回升，年末將回升至8%上方，7、8月份社融增速將達年內高點，短期或超過11%。
三、緊扣三條主線，把握轉機背後的機遇
1）繼續以大消費和大金融爲底倉，特別關注其中外資偏好的龍頭品種。全球資金的風險偏好改善，北上資金可以保持比較穩定的淨流入狀態，底倉配置依然建議以大金融和大消費板塊中外資偏好的品種爲主。
2）逆週期政策催化，基建板塊景氣回暖。專項債新政改善基建融資環境，基建投資回升帶動產業鏈景氣修復，考慮估值和機構持倉，推薦更受益於當期融資環境的國企建築公司，關注區域或細分領域的設計公司。
3）關注科創板映射下的A股成長股龍頭。流動性預期偏松有利於成長主題。科創板時間表逐漸明確，截至6月14日，已有9家申請科創板上市公司過會。短期建議關注科創板映射下的A股的主題行情，包括集成電路、半導體芯片和生物醫藥。
編輯/jasonzeng