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富途策略 | 超预期金融数据落地,推动恒指短期再度走高

2019/04/14 20:24  富途资讯

分析师:秦忠杰  

SFC CE Ref:BNW258

团队成员:沈思羽、赵仙菊

策略观点

上半周恒指如期突破30000点,不过下半周由于受到A股市场拖累,恒指最终未能站上30000点。行业方面,本周涨幅前三的行业分别为信息技术、医疗保健和非日常生活消费品,各录得11.50%、 10.01%、7.55%的涨幅。

国内方面,央行公布最新金融数据远超预期。3月社融增量达2.86万亿,市场预期为1.85万亿;3月人民币贷款增加1.69万亿,此前市场预期为1.25万亿;广义货币(M2)同比增速为8.2%,高于上月的8%;狭义货币(M1)同比增速4.6%,也超过市场预期的3%,以及上月的2%。PPI3月份同比0.4%,较1、2月份0.1%有所改善。其中,非标、地方专项债、企业部门中长期贷款有明显改善。而作为短期融资工具的票据融资在3月仅为978亿,较1月有明显下滑。与此同时,企业中长期贷款高达6600亿元,说明企业部门的融资需求出现了较好的变化,企业对未来中长期的经济前景较为乐观。此外,地方专项债较快发行,将抬升政府对基建相关支出。通胀方面,由于受到猪肉价格上涨影响,3月通胀数据有走高的态势,不过这只是局部通胀,预计未来通胀仍将会在央行可以忍受的范围内,因此并不用担心影响央行未来货币政策的操作空间。我们认为宏观数据的大超预期证明了过去一段时间以来政策刺激的效果开始逐步见效,此外宏观经济企稳反弹的时间有望进一步提前。预计未来M1与M2增速有望持续回升,在流动性宽松的环境下,居民部门和企业部门的新增信贷仍会有一定程度的增长。不过,亮丽的金融数据使得央行近期降准的可能性越来越低。

我们认为此次超预期的金融数据将推动恒指在短期内再度走高,预计下周初恒指有望突破前期高点。行业配置方面,在基础建设投资回升的背景下,建议投资者关注工程机械、有色以及建材等相关板块。

行情回顾

港股方面,本周,恒生指数跌 26.56 点,跌幅达 0.09%,收 29909.76 点, 周总成交额达5578.12亿港元;恒生国企指数跌32.53点,跌幅达0.28%, 收 11659.84 点。 

A股方面,本周,上证指数跌1.78%,收报3188.63点;深证成指跌2.72% , 收报 10132.34 点;创业板指数跌 4.59%,收报 1695.73 点。 

1.1 重大消息影响

(1)本周重大经济数据:国内方面,3月CPI同比增2.3%,前值1.5%。3月PPI同比增0.4%,前值0.1%,一季度PPI同比上涨0.2%。其中,CPI环比由涨转降,同比涨幅有所扩大。3月M2同比增长8.6%,预期8.2%,前值8%;3月人民币贷款增加1.69万亿元,预期1.25万亿元,前值8858亿元;3月社会融资规模增量为2.86万亿元,比上年同期多1.28万亿元,预期1.85万亿元,前值7030亿元;3月出口(以美元计)同比增14.2%,前值降20.7%;进口降7.6%,前值降5.2%;贸易顺差326.4亿美元,前值41.2亿美元;中国一季度外贸进出口总值7.01万亿元人民币,同比增3.7%;其中,出口3.77万亿元,增长6.7%;进口3.24万亿元,增长0.3%;贸易顺差5296.7亿元,扩大75.2%。

(2)中共中央办公厅、国务院办公厅近日印发《关于促进中小企业健康发展的指导意见》,要求营造良好发展环境,破解融资难融资贵问题,完善中小企业融资政策,进一步落实普惠金融定向降准政策;支持利用资本市场直接融资,加快中小企业首发上市进度,为主业突出、规范运作的中小企业上市提供便利。

(3)化工业方面,江苏省委常委会召开会议,要求对化工产业分类施策,保持有关政策的相对稳定性;对不符合安全生产标准的企业、园区必须关闭,对环保不达标的企业、园区必须关停,对落后低端企业必须淘汰;对符合安全生产、环保标准的企业要支持技术改造、支持配套产业、支持完善产业链;对区域总体环境容量不足的,要统筹规划调整,一企一策,针对性实施。

(4)养殖业方面,农业农村部部长韩长赋指出,目前已有108起疫情解除了疫区封锁,21个省份的疫区全部解除封锁,全国生猪生产和猪肉供应总体稳定,防控工作取得了阶段性明显进展。

(5)券商业方面,券商一季度业绩爆发,已公布财务数据的27家上市券商营收近570亿,累计净利超250亿;至少6家券商营收翻番,9家净利翻倍。Wind数据统计显示,截至周二(4月9日),27家券商一季度累计净利257.99亿元,除一家同比下滑外,其余均实现增长。

(6)网络游戏业方面,国家新闻出版广电总局披露4月份国产网络游戏审批信息,新增40个获批游戏,腾讯《和平精英》在列。

(7)手机产业链方面,中国信通院:3月国内手机总体出货量2837.3万部,同比下降6.0%,国产品牌出货量2568.9万部,同比下降4.8%,占同期手机出货量的90.5%。

1.2 公司动态

创梦天地(HK.01119)

3月29日,创梦天地交出上市以来第一份年报。财报显示,创梦天地2018年全年营收23.65亿元,同比增长34.1%;经调整年度净利4.44亿元,同比增长86.1%,净利增速远大于营收增速。分业务看,游戏业务收入20.87亿元,同比增加约36%,总营收占比86%;信息服务带来收入2.7亿元,占比11%。此外,创梦天地游戏平均月活跃用户(MAU)达1.29亿,同比增长5.7%;平均月付费用户(MPU)670万,同比增长11.7%;月付费用户平均收入(ARPPU)24.5元,同比增长13.95%。

在公司本身业绩亮眼外,游戏板块政策面继续放松。4月2日,第十一批共67款国产网络游戏版号发布,创梦天地《绝地战机》、《龙图霸业》获批;4月3日,今年首批共30款进口游戏版号发布,创梦天地《伪装游戏》在列;4月10日,第十二批共40款国产游戏版号发布,创梦天地《武动西游》再下一城。据知,创梦天地计划于2019年发布20余款游戏,目前已有超十款拿下了版号,上线后有望为公司业绩提供可观增量。在此催化下,月初至今的九个交易日中,创梦天地振幅达65.48%,涨幅达52.96%。

首批进口游戏版号的发放是游戏审批常态化的重要一环,由此,市场对游戏行业监管政策的预期将进一步明确,市场情绪持续乐观。随着广电总局的游戏审批工作全面推进、游戏审批常态化指日可待,游戏公司将不用再反复纠结于版号政策的博弈,而是将储备逐步释放形成业绩,自此,游戏板块的投资机会将进入业绩兑现和驱动的阶段。同时,广电总局对版号总量的严格把控,既要求各游戏公司不得不提高产品力,又与不断增长的游戏用户需求形成利好的供求环境,我们认为,各大游戏公司的龙头产品均有取得成绩的可能,看好全年游戏板块投资机会。

莎莎国际(HK.00178)

4月11日,莎莎国际发布截至 2019 年 3 月 31 日止第四季度未经审核之最新销售数据,集团营业总额2056.4百万港元,按年比变动7.2%;其中港澳营业额倒退8.4%,港澳同店销售倒退10.8%。

香港的两大新基建项目(高铁香港段及港珠澳大桥)于去年下旬落成通车后带来了新增人流,却未对莎莎国际零售业带起预期的刺激作用。我们认为原因在于:1)莎莎国际在高铁及大桥辐射圈内的门店并不多;2)两大新基建项目吸引了大批低价观光旅行团类型的客流量,其消费意愿及购买力均非莎莎国际所定位之范围;3)随着两个新基建项目的平稳运行,以及内地游客赴港政策及程序上的逐渐放松,香港零售商场的客流量将继续提升。但莎莎本质的问题仍然是低端日用品消费的战略定位,面临着以天猫国际为首的内地跨境电商平台的激烈竞争,在购买价格、购物体验、售后服务等多方面均面临压力。

2.市场数据分析

2.1主要指数一览

估值方面,本周,恒生指数PE最新达到11.66,高于-1标准差;恒生国企PE达9.60,同样高于-1标准差。恒生指数PB为1.39,略高于-1标准差;恒生国企PB为1.19,略高于-1标准差,但仍处在较低水平。

2.2行业数据一览

本周恒指成分股中,涨幅前三的个股分别为碧桂园7.87%、中国生物制药7.38%、腾讯控股4.73%。跌幅前三的个股分别为银河娱乐-5.06%、中国联通-4.37%、申洲国际-4.18%。

港股行业方面,涨幅前三的行业分别为信息技术、医疗保健和非日常生活消费品,各录得11.50%、 10.01%、7.55%的涨幅。此外,估值方面,可选消费板块依然位列榜首,其次是日常消费和医疗保健。

2.3市场情绪

本周,恒指成交额为5578.12亿港元,低于上周的成交额4681.47亿港元。 全市场卖空比例达14.51%,高于上周的13.14%。板块卖空比例占前三的是家庭与个人用品、食品与主要用品零售Ⅱ、汽车与汽车零部件,分别为 33.78%、22.44%、20.18%。

本周,恒生AH股溢价指数为124.66,较上周略有下滑。外围市场情绪方面,VIX指数在本周持续下降,于周五收于12.01,市场恐慌情绪进一步冷却。

3.两地资金流向分析

资金流向方面,本周,南向资金累计净流入达44.06亿元(人民币),较上周61.17亿元(人民币)的资金流入水平有所下降。其中,沪市港股通净流入24.20亿元(人民币),高于上周22.30亿元(人民币)的净流入水平;深市港股通净流入则为19.86亿元(人民币),远低于上周38.87亿元(人民币)的净流入水平。

港股通板块个股方面,从南下资金买入及卖出活跃程度的维度来看,本周,金融、消费和房地产等板块交投较为活跃,净买入居前三的个股分别为万洲国际、腾讯控股、中国太保,净卖出居前三的分别为吉利汽车、中国平安、融创中国。

4.重点新股概览

申万宏源(HK. 06806)

根据中国会计准则,申万宏源于2018年12月31日的净资产在中国全部证券公司中排名第七,而于2018年的营业收入及净利润分别排名第五及第七。本次发行完成后,申万宏源将成为第12家A+H上市券商。申万宏源提供企业金融、个人金融、机构服务及交易和投资管理等综合金融服务。

行业方面,截至2018年12月31日,中国共有131间注册证券公司,而所有中国证券公司的总资产、净资产及净资本分别为人民币6.3万亿元、人民币1.9万亿元及人民币1.6万亿元。于2015年、2016年及2017年,股票及基金的平均经纪佣金率分别为4.97基点、4.03基点及3.78基点。

竞争格局方面,总体上国内证券行业集中度较高,于2017年按营业收入计所有中国证券公司中的十大证券公司占行业总营业收入的49.1%。但面临着各类型金融机构的激烈竞争,就资产管理业务而言,证券公司与银行、基金管理公司、保险公司及信托公司竞争。证券公司亦面临于债券承销业务方面与商业银行的竞争。随着互联网金融的发展,证券公司亦将面对来自互联网金融服务商,以及新兴在线财富管理和低价经纪公司的各类竞争。

财务方面,于2016年、2017年及2018年,申万宏源的总收入及其他收益分别为人民币21,718.9百万元、人民币20,924.6百万元及人民币24,109.6百万元。截至2016年、2017年及2018年12月31日,申万宏源的总资产分别为人民币275,489.3百万元、人民币299,943.3百万元及人民币347,725.0百万元,申万宏源股东应占权益总额分别为人民币52,304.8百万元、人民币55,197.2百万元及人民币69,399.3百万元。

估值方面,根据招股书,公司发行价范围为 3.63港元至 3.93 港元,假设超额配售权未获行使,以发行价中位数 3.78港元计算,扣除就全球发售已付和应付的承销费用及佣金及其他估计费用和开支后,估计全球发售款项净额约9,239.3百万港元。 资金用途方面, 约4,619.6百万港元,将用于发展证券业务;约2,771.8百万港元,将用于本金投资;约1,847.9百万港元,将用于进一步发展国际业务。

风险提示

未来数月内经济失速下滑,政策收紧,地缘政治风险,人民币大幅贬值。

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风险提示:上文所示之作者或者嘉宾的观点,都有其特定立场,投资决策需建立在独立思考之上。富途将竭力但却不能保证以上内容之准确和可靠,亦不会承担因任何不准确或遗漏而引起的任何损失或损害。

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