北向資金一直是市場關注的重要風向標，這一輪上漲，離不開北向資金的"發動機"，而北向資金中又免不了「魚龍混雜」——內地資金南下，加了槓桿回到A股。
每一輪牛市都離不開槓杆，而槓桿神器又非配資莫屬，在嚴監管的背景下，仍有多種玩法可以操作，算上配資公司自己所加槓桿，整個配資槓桿仍可達16倍。
事實上，監管對於配資的管理一直緊鑼密鼓。2月，證監會就配資問題喊話；3月8日，就有關於監管場外配資的會議召開；3月18日，就有因參與配資處罰相關責任人的消息出臺。整個事件運行相當有節奏。據透露，監管層面已經啟用了科技手段對內地場外配資進行監管。但據券商中國記者調查，場外配資活動並未因此偃旗息鼓。
穿上「馬甲」的內地資金，加了槓桿回A股，是這一輪配資中的重要角色。也就是説，配資户並非僅限於內地，兩地股市互聯互通之後，香港的配資（孖展）更值得關注。據券商中國記者瞭解，目前主要有四種配資玩法。
揭祕四種配資玩法
在內地配資這個江湖，玩法基本大同小異。
1、單賬户配資是較多模式。
即配資人將保證金打入配資公司設立的個人賬户，然後資金方按一定槓桿比例打入槓桿資金，進行操作。而營業部在這個過程當中充當的角色就是監管資金，以保證不會出現配資人掙了錢分不到錢的情況，也要保證配資公司不會捲走保證金。這種模式的配資常見於各大營業部。甚至有營業部的老人戲言，沒有這些配資户，很多營業部的生存都難以為繼。
2、兩融賬户繞標則是一種相對隱蔽但很多配資公司都喜歡的模式。
出資人在證券公司開立兩融賬户之後，打入資金，券商兩融最高可以按1.5倍的槓桿進行融資，而在此之前，出資人可能還做了一次夾層（因為是個人行為，很多時候監管比較困難），這種模式的實際槓桿率比較高。
假如出資人出1個億的資金，可以做1個億的夾層，然後通過兩融加1.5倍的槓桿，出資人此時的槓桿可以放到4倍，而出資人給配資人的槓桿，當下普遍的做法是3-4倍，那意味着，最終配資人可以運作的資金槓桿已達16倍。
據記者調查，最近不少券商的兩融繞標業務被叫停或嚴管，但仍有一些配資業務在使用這種模式。據券商營業部的人士介紹，兩融成本年化一般不會超過8%，而配資成本年化可達到14%甚至以上的水平，這意味着中間有6%左右的套利空間。這對於配資公司來説，吸引力是很大的。
3、信託模式則是一種看上去相對合規的模式。
根據銀監會58號文《中國銀監會辦公廳關於進一步加強信託公司風險監管工作的意見》，信託產品優先受益人與劣後受益人投資資金配置比例原則上不超過1：1，最高不超過2：1，不得變相放大劣後級受益人的槓桿比例。也就是説，配資公司可以通過發行信託產品進行運作。
同理，配資公司出資1億元，按照1：2的槓桿，可以將資金放大到3億元，而如果配資公司中間做一個夾層的話，槓桿可以放得更大。不過，這種模式有一個缺陷，據業內人士介紹，按照規定，2倍槓桿信託產品需要配置至少20%的固定收益產品，因此資金效率可能會相對偏低。
4、市場可能忽略了另一種模式——走香港通道。
據業內人士介紹，通過香港券商配資並不是一件非法的事情，而且融資利率比較低，大多在3%－4%之間，而且槓桿水平可以做到6倍。
內地金主可以在香港券商設立賬户，打入保證金之後，可以將賬户讓給配資人操作，並通過滬股通或深股通進行股票買票。
這其中，客户和配資方的議價空間更大。在A股大漲期間，雖然美元表現並不強勢，但港元卻頻頻觸及弱方保證，而債券市場和房地產市場波瀾不驚，這表明不少資金在通過港元兑成人民幣買入A股。
類HOMS系統並未消失
從記者瞭解的情況來看，配資公司的資金價格並不算便宜，整體而言，配資的價格在月息1.1%－1.5%之間，每家配資公司並不一樣，這樣下來的年化利率就達13%-18%了，相比兩融利率和銀行貸款利率，這個水平的資金價格是相當高的，兩融的官方標價是8.35%，但很多證券公司已然低於這個價格，當下的價格中樞應該在7%左右，而銀行抵押貸款利率只有6.65%。配資價格相當於正常資金價格一倍以上的水平。
值得關注的是，類HOMS系統並未消失。2015年股災之後，HOMS系統就引起了監管層的高度關注，其開發公司恆生電子(行情600570)還一度因此受罰。然而，據記者瞭解，當下仍有不少配資公司配備類似於HOMS的系統，可以用進行分倉操作。
在上述兩融繞標模式和信託模式中，這種系統的運用最為廣泛，因為單個客户的資金需求量很多時候並沒那麼大。資金需求量太大的客户也會引起配資公司足夠的警惕，若配資用於接盤，配資公司所承受的損失會很大。有配資公司人士表示，類HOMS的分倉系統對配資公司來説，有着現實的需求。
場外配資大檢查或已啟用高科技
記者在採訪中瞭解到，對於民間配資的監管可能已經用上了人工智能這種高科技。最近，在網絡流傳的一張關於監控配資的圖片顯示，無論是監管層面，還是證券營業部層面，對於配資的特徵似乎都有清晰的認識。
今年以來，第一次對場外配資警告是2月25日，當晚，針對市場反映場外配資有所抬頭，證監會新聞發言人迴應稱，注意到近期有關場外配資的報道增多。對此，證監會密切關注，指導有關方面依法加強對交易的全過程監管。各證券公司要嚴格執行經紀業務及融資融券客户適當性管理，加強異常交易監控，認真做好技術系統安全防護。同時，也希望廣大投資者理性投資，防範投資風險。
3月8日，證券業協會在北京召集部分券商舉行了專題會議，主要內容關於外部接入和嚴禁配資；同日，深圳證監局在深圳也召開了相關會議；與此同時，已有地方證監局迅速行動起來，對轄區內證券公司場外違規配資進行現場檢查。3月7日和3月8日，廣東證監局和浙江證監局分別召集轄區相關證券營業部負責人座談，內容均涉及嚴禁場外配資。
3月18日，更有重磅消息傳出，浙江證監局發佈的通知顯示，金煒棋作為首創證券杭州文二路證券營業部負責人，違規為其他證券公司客户與他人之間的融資以及出借證券賬户提供中介或其他便利，並在浙江證監局核查上述事項的過程中提供虛假信心、隱瞞相關重大事項。
由此，浙江證監局認定金煒棋為不適當人選，自該決定作出之日起2年內，不得擔任證券公司董事、監事、高級管理人員和分支機構負責人等職務或者實際履行上述職務。首創證券應當在收到此決定書之日起30個工作日內，作出免除金煒棋首創證券杭州文二路證券營業部負責人的決定。
而且同一天被罰的還有，西北證券包頭鋼鐵大街證券營業部負責人劉強，被處罰的原因也是營業部負責人劉強參與場外配資，擾亂證券市場秩序。