對於一家上市公司來説，被機構做空是一件要打起十足精神應對的事情。
但是顯然，特斯拉已經是司空見慣了，它是美國被做空最多的股票之一，對於特斯拉的投資者和擁躉來説，幾個月沒聽到一次特斯拉被做空的消息，可能就會覺得不正常。
三天兩頭被做空，儼然成了特斯拉的標配。
3月25日，美國價值投資人俱樂部VIC日前發表文章，從產品需求減弱、安全性能差、資金缺口巨大、特斯拉CEO馬斯克或被免職等多個角度着手進行分析，發佈了對特斯拉的萬字做空報告。
這份萬字報告中，稱目前是全力做空特斯拉股票的絕佳時機，原因是未來一段時間的連鎖反應將致特斯拉股價暴跌，而且馬斯克本人有爆倉風險。特斯拉實際上是一個升級版的龐氏騙局，自2008年以來，特斯拉78%的運營現金流來自客户存款（定金）。
做空報告中，詞語誇張實屬正常，但是被形容成龐氏騙局，特斯拉還是第一次獲此“殊榮”，但是我們也知道，資本市場的做空報告也從來不會空穴來風，特斯拉到底有什麼問題，讓做空機構屢次“青睞”？
做空機構屢遭滑鐵盧
自從2010年上市之後，特斯拉就一直波折不斷，被機構看空的次數可以説是多如牛毛。
最近幾年，新能源汽車行業蓬勃發展，作為行業的帶頭大哥，特斯拉自然也不缺少聚光燈，圍繞着創新和模式，一場場精心謀劃的做空，裹挾着雷霆之勢，張牙舞爪地撲來。
首先，從2014年開始，數位華爾街分析師就開始降低對特斯拉的預期，下調了該公司的目標股價。
然後，2016年3月，知名做空機構香櫞（Citron Research）盯上特斯拉，突然發佈一條推文稱：“香櫞做空特斯拉。供給問題將會讓這家公司的股價在年底時降至100美元。圍繞着這家公司的所有新聞看上去都不利於該公司股價。”
美國評級機構TheStreetRatings也給予特斯拉股票“賣出”評級，評級分僅為“D+”。該機構指出，特斯拉的問題主要在於不斷惡化的淨利潤，高債務管理風險，令人失望的資本回報率，糟糕的利潤率，以及長期來一直存在的庫存問題等。
於是，在2016年3月1日，在納斯達克證券市場常規交易中，特斯拉下跌2.91%，報收於186.35美元，而在此前的52周裏，特斯拉最低股價為141.05美元，最高股價為286.65美元
2016年的5月，全球最大的空頭基金尼克斯聯合基金的聯合創始人Jim Chanos，公開表達了做空特斯拉的立場。
Jim Chanos，曾經因為做空安然公司而一戰成名，被稱為華爾街的做空小王子，他聲音往往受到很多人的關注。
2017年6月，對衝基金Greenlight的創始人David Einhorn直言：“特斯拉是我們眼中的泡沫股票之一。我們認為泡沫股票被錯誤估值的程度很高很高。其程度之高，足以讓我們等待很長一段時間來證明我們的判斷。”
2017年11月，在路透社全球投資2018展望峯會上，Jim Chanos再次看衰特斯拉，認為特斯拉在2017年的股價反應的顯然不是這家公司的價值，而是投資者對Elon Musk信任，Elon Musk是投資者買特斯拉股票的唯一原因，並期望特斯拉創始人Elon Musk 在2020年卸任特斯拉CEO，專注SpaceX。
11月17日，通用汽車前副總裁鮑勃·盧茨在接受美國CNBC採訪時，趁着做空特斯拉的東風，及時地補刀，直接評論道：“特斯拉毫無技術專利保密，是一個不會長久的‘失敗企業’，即將面臨倒閉，無法堅持到2019年。”
大眾全球CEO馬蒂亞斯·穆勒暗暗戳出特斯拉的“燒錢事實”：有些公司一年只賣出去8萬輛汽車，而像大眾這樣的公司一年賣出1100萬輛汽車，一年的利潤達到130億到140億歐元。如果我獲得的信息準確，特斯拉每個季度都會燒掉數億美元。
彭博社甚至認為，按特斯拉的燒錢速度，2018年的年底就要破產。
2011年他們説ModelS永遠造不出來，所以做空；
2012年他們説ModelS無法量產，所以做空；
2014年他們説ModelX造不出來，所以做空；
2016年他們説ModelX無法量產，所以做空；
2017年他們説Model3無法量產，所以做空；
2018年上半年他們説公司還沒有盈利，所以做空；
2018年下半年他們説公司還沒有持續盈利，所以做空。
所以，長久以來，賣空賣空天才Jim Chanos並不是孤軍混戰，全球大空頭們總是前赴後繼地做空特斯拉。
這其中，就有對衝基金Stanphyl Capital Management 的基金經理Mark Spiegel，他表示特斯拉燒錢驚人，且面臨着激烈的競爭。
此外，摩根凱瑞資本管理(Morgan Creek Capital Management) 創始人兼首席信息官Mark Yusko，做空基金公司Rocker Partners的前基金經理David Rocker，瑞銀的前分析師Anton Wahlman都是一致看空特斯拉……
一眾知名大佬，都紛紛看空特斯拉，便是在這樣一種濃烈的做空氛圍中，特斯拉的股價也風雨飄搖，不停地上下震盪。
為何屢戰屢敗？
便是在這樣的一種做空氛圍中，特斯拉的股票不斷被做空，在高處金額超過了100億美元，特斯拉也因此成為美國股市被做空力度最大的一家公司。
誠然，其中有特斯拉本身的狀況，無論是經營狀況還是財務狀況，或者是其掌門人馬斯克本人的性格，再或者是新能源這個年輕的行業，都可以是外界看空的一個理由。
正如JimChanos説：“如果不能做空一家有着超高的槓桿率、財務審計存疑、高管不斷離職的週期性行業創業公司，哪還能做空什麼樣的公司？”
槽點滿滿，而且還特別明顯，這大概就是特斯拉在一眾看空機構眼裏的形象，似乎不踩上它一腳，就不是一家合格的做空機構。
但是，這一輪又一輪的做空結果是什麼呢？
虧損，持續的虧損。
以JimChanos為例，雖然做空特斯拉的理由很充分，但實踐過程並不順利。
自從被他做空之後，特斯拉的股價就再也沒有跌回到2016年的水平，反而是伴隨着他一次次的看空，股價越來越高。
2017年初至9月底，特斯拉股價一路飆漲，儘管後來有所回調，漲幅仍高達44%。市值超過百年老牌汽車通用，無數特斯拉空頭無功而返。
令人驚歎的是，燒錢、量產艱難、盈利為負等重大利空消息，都沒有完全撼動特斯拉市場寵兒的地位。
根據S3Partners和路透社統計，僅僅是2017年做空特斯拉的基金已經損失超40億美元，相當於做空蘋果、亞馬遜和Netflix的虧損總和。
後面三支令做空者痛苦不堪的股票分別是蘋果、亞馬遜和Netflix，做空者在其中的損失也只有是15億美元、11億美元和7.76億美元。
在被做空最熱烈的時候，特斯拉股票的空頭金額從4月初的87億美元增長到101億美元，在短短時間內，做空者的賬面虧損就累計到了14億美元。
如此巨大的虧損，華爾街知名空頭們一邊咬牙忍受，説特斯拉只是因為站了美股牛市的光，然後繼續發表看空言論。
然後，又是一次次的折戟沉沙。
而此前，看空的通用汽車前副總裁鮑勃·盧茨預言的“特斯拉熬不到2019“，在今天看來也已經不攻自破。
而今天的特斯拉，已經被越來越多的人認為，它已經具備了成為一家大企業的潛質，很有可能成為下一個“通用”。
總體來説，便是在這樣的個大環境下，特斯拉與看空者脣槍舌戰，看空機構難受，馬斯克本人也不好過，一次次在公共場合發表自己的怒火。
他在推特上説道：“做空特斯拉的投資者想讓我們死無葬身之地，這樣他們就能品嚐(勝利)的滋味。”
但是，新車交付不力、財務不堪重負、個人屢次遭遇官司，讓馬斯克也無力招架。
他甚至一度想要將特斯拉私有化退市，認為如果特斯拉是一傢俬有化公司的話，情況可能會更好一些。
在《滾石》雜誌的採訪中，馬斯克直言不諱：“他們（空頭）是想整死我們的小人。他們不斷製造虛假的傳聞，誇大一切負面的傳言。確實有很大的動力撒謊和攻擊我的誠信。”
並且表示，“我倒希望特斯拉保持私有化狀態，成為一家上市公司後，實際上我們的效率降低了。”
牽牽扯扯，一場資本獵殺，儼然成了一場零合博弈，雙方騎虎難下。
最終的問題在哪裏？
不管是出於何種目的，做空報告不可能是空穴來風，那麼特斯拉到底有什麼槽點，一次次吸引做空的火力呢？
從做空者的角度來看，特斯拉的許多方面的表現非常像一個經典的即將破滅的泡沫和龐氏騙局，思路也非常清晰。
第一，特斯拉所在的行業，是一個重資產低毛利的行業。即使是豪華汽車商如寶馬，賣車的毛利率不到10%。其它如通用，福特等就更加慘不忍睹。
第二，特斯拉一直在連年虧錢，連年的虧損讓他看起來，遙遙無期，彷彿隨時都要得不到新資金而死去。
第三，特斯拉有着高額的負債，公司長期債務接近一百億美元，多到很多做空者都數不過來，而且有接近十億美元的短期債務馬上要到期。
第四，財力雄厚、有盈利能力且經驗豐富的汽車製造商挺進電動汽車領域，展開真正的競爭，而特斯拉真正的技術壁壘其實並不高，三五年時間很有可能被傳統的百年車企殺得丟盔棄甲。
第五，特斯拉的老闆馬斯克一直和做空者吵架，而且還有一個SpeceX公司也在拖後腿，總是喜歡宣傳一些一拖再拖老是無法兑現的空氣產品，這樣一個有着性格缺陷的老闆，在做空機構的眼裏，很容易找到攻訐的點，然後操縱做空。美國很多上市公司的專業做空者，常常通過網上散佈匿名的或者斷章取義的謠言來操縱股價：謠言的製造成本非常低，（投機者的）人性對於負面謠言的反應力度一般會遠大於正面的消息，做空者如果得手，短期回報可能非常大。
前面的三點，我們可以通過各種各樣的途徑，瞭解到其中的數據。
但是，第五點顯然是做空特斯拉的一個主要關鍵。
以2018年為例，8月16日，紐約時報發表了一篇對於馬斯克的專訪。文章用春秋筆法把馬斯克勾畫成一個在精神崩潰邊緣的人，次日特斯拉股價大跌三十美元。
9月6日，馬斯克和一個科技節目主持人的兩個多小時的訪談中，談笑風生，但是其間主持人給他一隻和大麻混合的香煙讓他抽了一口，次日便被各大媒體渲染成一個精神恍惚的吸毒者。
同日，一名8月份僱傭上崗的會計總管(ChiefAccountingOfficer)宣佈辭職，（原本計劃讓他幫助特斯拉的私有化,私有化放棄後他選擇加入了另外一家即將上市的軟件公司）,被各大主流媒體渲染公司可能財務有問題，甚至打出了“混亂爆發“（eruptinchaos)的新聞標題，當日特斯拉股價最多下跌接近三十美元。
沒有親自做深入全面調研的投資者，在這種情況下，幾乎不可能保持定力，很容易嚇得屁滾尿流，被專業做空者收割。
為什麼要做空特斯拉？
因為它容易被做空。