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游资炒黄光裕出狱,究竟是在炒什么?

遊資炒黃光裕出獄,究竟是在炒甚麼?

丫丫港股圈 ·  2019/02/18 22:47

作者 | allen

這一次,黃光裕可能真的要回來了。

首先是今年一月份,國美法人由黃光裕母親曾嬋貞變更為劉麗煥,曾嬋貞不再擔任執行董事和經理,公司監事也由張曄變更為曹麗亮,同時國美內部成立了中共 黨委,坊間傳聞是為黃光裕出獄重掌國美做鋪墊。

其次,近日有傳聞黃光裕可能獲得第三次減刑,原本到2021年2月刑滿的他有可能今年提前出獄。

一系列的變化,似乎都在預示着曾經的家電零售大佬正「重出江湖」。

和前兩次減刑傳聞時國美系股票聞風而動類似,上週,國美零售(0493.HK,以下簡稱「國美」)上漲18%,國美通訊(600898.SH)上漲25%,中關村 (000931.SZ)上漲15%,市場似乎已經開始熱烈歡迎黃光裕的歸來。

不過,大佬歸來,江湖已遠,黃光裕恐怕難再復當年勇。

一、當年的黃光裕有多無敵?

潮汕人天生是經商奇才,香江有李嘉誠,京城有黃光裕。

1986年,17歲黃光裕和哥哥由潮汕上北京謀生,起初販賣衣服,但不就便自覺前路渺茫,彼時家電生意開始升温,兄弟兩便在珠市口東大街租了一個門面,做起家電生意。

1987年,「國美電器」正式開門迎客。兄弟兩充分展現出商業膽識,只用7年,就讓國美成為傲視北京城的家電航母。

讓國美勢如破竹的,是無往不勝的低價高品策略,重擊競爭對手,掠奪市場份額,國美的門店從北京開遍全國,平均一天開一家店的紀錄至今無人打破。

2004年6月,國美電器在香港上市,並獲得當年百富人氣榜和品牌影響力企業第二名,黃光裕同年以105億的身價第一次問鼎胡潤富豪榜,次年又以140億衞冕,風頭一時無兩。那時的馬雲才剛上線淘寶網不久,劉強東還在為衝擊10億銷售沒日沒夜地和人拼酒,蘇寧的張近東只能像周瑜那樣感歎:既生瑜,何生亮!

2006年和2007年,國美先後併購同為家電零售的永樂和大中,集規模經濟優勢,大殺四方。2006年,黃光裕以180億問鼎福布斯中國富豪榜;2008年,再以430億問鼎胡潤富豪榜。

2008年上半年,國美如日中天,市值超過600億,成為妥妥的恆生指數成分股。儘管現在看600億不算很高,但對比當年的騰訊(0700.HK),市值也只有1,100億左右,馬化騰在胡潤富豪榜還排在30名開外。

除了家電,黃光裕成立鵬潤地產,大肆進軍房地產。2004年-2008年,黃光裕大肆囤地,土儲超過碧桂園、恆大、萬達等地產巨頭,零售一哥+地產大佬,這會是什麼樣的畫風,恐怕只能從下面這張圖意會一下了。

2008年下半年,黃光裕謀劃吞下蘇寧,收編最大競爭對手。黃光裕當時説過:國美與蘇寧合併只是時間問題,國美將繼續在規模上領先對手,打到對手求和為止。

但命運卻和這個大佬開了一個大大的玩笑,就在這一年11月,黃光裕因涉嫌經濟犯罪被抓,兩年後更是鋃鐺入獄。

眼看他起朱樓,眼看他宴賓客,眼看他樓塌。

二、無敵之後的厄運

失去黃光裕的國美,羣龍無首,如一葉小舟,顛簸於驚濤駭浪。

最先出現的是內訌,黃光裕入獄後,深受黃光裕信任並大權在握的陳曉開始「去黃光裕化」:

收編黃光裕舊部、策反國美高管層、引入貝恩資本、將黃光裕的股份從超過90%稀釋到32%,搶奪國美的野心昭然若揭。

控制慾極強的黃光裕,豈能容忍自己一手創立的企業落入外人手中?

2010年5月,雙方「戰爭」正式爆發。儘管身在獄中,黃光裕依然通過妻子等其他家族成員遙控國美,和陳曉展開殊死搏鬥。最後,黃光裕祭出救兵 —— 大中創始人張大中,從後者手中獲取資金,在二級市場回購股權,同時,妻子杜鵑親自出面遊説貝恩資本放棄了陳曉。

2011年3月,「戰爭」最終以陳曉辭職結束,黃光裕成功保住國美姓「黃」。但如此大動作的爭鬥,加上之後陳曉爆出大量國美內幕,引發了外界,特別是商業合作伙伴對於國美髮展的擔憂,國美的品牌和信譽受到很大沖擊,期間股價波動不斷。

來源:富途,「國美之爭」期間股價月線圖

不過,國美雖陷入多事之秋,但底子仍在,加上家電連鎖賣場渠道模式仍大行其道,國美自身受到的衝擊有限。因此「戰爭」結束不久,國美股價恢復升勢,到2011年8月,股價最高去到3.84港元,較「戰爭」期間的低位升超過1倍,重回600億市值。

就這樣,黃光裕順利阻擋住了陳曉的「奪權」,化解了國美髮展史上第一個大危機。但是,還未高興多久,洶湧殺到的電商熱潮,黃光裕就再也阻擋不住了。

2010年後,天貓、京東等電商平臺開始發力,線上購物漸成趨勢。到了2011年中,已逐漸形成一股勢不可擋的熱潮,憑藉着低成本高效率,大有取代傳統家電賣場之勢。

雖然國美也覺察到該趨勢,在2011年積極佈局電商,推出國美網上商城,在2012年收購家電電商平臺 —— 庫巴網,由線下打通到線上。但最後都因戰略搖擺不定,定位不清,電商業務始終發展不起來,只能眼睜睜看着競爭對手坐大。

到2014年,京東交易額為2,602億元,在全國家電零售市場份額高達30%,在一線城市更是達到60%,而國美的全部營收只有603億,在全國線上市場的份額僅為1.7%,幾乎忽略不計。

錯過電商熱潮,就錯過了一個時代。自此,國美跌跌撞撞,雖然有的年份營收仍可增長,但受困於線下經營成本上升,線上競爭對手擠壓,淨利潤增速持續向下,多次出現負增長。2017年,營收也出現負增長,淨利潤更是錄得虧損。最新的財報顯示,2018年前三季營收526億元,同比減少10%,淨利潤虧損4.46億元,同比減少302%,頹勢依然。

股價自2011年8月到達高位後,便一路向下,從此「萬劫不復」。

來源:富途,國美2011年8月後的股價月線圖

現在,國美已淪為「仙股」(低於1元),最新收盤價為0.79港元,市值170億港元,較2008年的高峯期蒸發四分之三,黃光裕也早已談出各大富豪榜,當年的輝煌已成塵封往事。

另外,曾經被黃光裕寄予厚望的鵬潤地產,因黃的入獄而急轉直下,原因是黃光裕此前主導的瘋狂拿地令國美的資金調配非常被動,甚至連國美的零售業務也受影響。黃入獄後,由於地產項目不能及時變現,資金鍊壓力頻現。

尤其是2010年後,最嚴厲的樓市調控來襲,全國多地住宅銷售受阻,國美系地產業務由於攤子大、利潤低、資金回籠緩慢,一度危機重重,甚至還傳出國美將退出房地產業務的消息。

此後國美系逐漸剝離了旗下地產業務,斷臂求生,雖然沒有完全退出地產,但國美系的在售項目寥寥無幾,土儲幾乎停止。

這樣的局面,猶如四面楚歌,即使黃光裕出來,還能有什麼作為?

三、黃光裕還能撐起國美嗎?

山中方一日,世上已千年。

黃光裕入獄的8年,新舊競爭競爭對手勢如破竹,不斷蠶食家電零售的市場份額。

先看看家電零售業,昔日差點被國美吞掉的老對手 —— 蘇寧,8年內加快擴張,線上線下全面開花,實現逆襲。截止2017年,蘇寧擁有線下自營門店3,867家,國美為1,604家;線上,蘇寧GMV為1,266億,國美為480億;營收和淨利潤方面,蘇寧更是遠超國美。

從近三年的營收和淨利潤數據看,蘇寧增長勢頭強勁,領先國美的差距在變大。

時至今日,蘇寧已經全面超越國美,成為新的線下家電零售「一哥」,市值高達1,069億人民幣,是國美的7倍。近日,蘇寧又吞下體量巨大的萬達百貨,儼然已變成「全面零售」的龐然大物。難怪蘇寧的張近東,一聽到有人把他和黃光裕相比就會生氣,從中可見,張已經不屑把黃光裕視為競爭對手。

至於線上家電零售市場,也早已巨頭林立,市場份額被收割殆盡。工業和信息化部賽迪研究院發佈了《2017年家電網購分析報告》顯示,2017年,京東、天貓、蘇寧易購穩居家電網購市場的前三強,瓜分了85%的份額,單京東一家的份額就超過60%。

以互聯網摧枯拉朽以及贏者通吃的尿性,這樣的局面,實在看不出國美還有什麼機會,想從劉強東、馬雲、張近東們的虎口奪牙,成功概率已微乎其微。更慘的是,京東、天貓等電商渠道帶着天生的低成本、高效率,以及更全的品類、更科學的分析手段,大肆進軍線下,把「戰火」燒到國美后院。

以京東為例,2017年8月,其發佈了以 「再造一個京東家電」為目標的開放平臺戰略,收編多個省份的優質實體店,形成從大中城市、到小縣城、再到鄉鎮和農村的實體店網絡。

反觀國美,線上毫無作為,線下又不斷遭對手蠶食,可以説全面受敵,大有四面楚歌之勢,或者委身於互聯網巨頭之下,是一路出路,只是不知以黃光裕強烈的個性,會否甘心。

再看看地產,黃光裕的落寞更加明顯。現在的地產江湖,是楊國強、許家印、孫宏斌們的天下,提起黃光裕和鵬潤地產,早已恍如隔世。現在,鵬潤地產連營收前200名都進不去,早已泯滅於眾人。

此去經年,天下大變,廉頗老矣,尚能飯否?

四、結語

身為潮汕人的黃光裕,身上不乏當年先輩們下南洋、敢打敢拼的氣勢,充滿膽識和粗獷,儼然一個草莽英雄。當年就有媒體指出國美的文化實際上就是黑幫文化,黃光裕便是幫裏的教父,帶領一種兄弟,勇子當頭,一起打江山,殺出一條血路。

或者,黃光裕的成功就在於這種氣勢,夠膽色、夠狠,無所畏懼,加上潮汕人的精明,輕鬆遊走於政商之間,拿捏到位的氣度,成就叱吒風雲的一代江湖大佬。

但是,在大佬身陷囹吾的時間裏,江湖格局早已物是人非,現今天下已定,當年還是小弟的馬雲、劉強東、張近東,現在甩開黃光裕九條街。縱使是草莽英雄再現,想掀起波瀾,也不是一件容易的事。

不過,國破山河在,何況國美至今仍是營收過百億的零售連鎖集團,大量的店面資產以及當年買下的土地仍在,黃光裕這些年在獄中有什麼思考,為他日重掌國美做了哪些部署,外界依然不得而知,這或者正是炒家熱衷的炒作的理由。以出獄重振國美為炒點,每傳聞黃光裕減刑及提前出獄,就是炒作國美系股票的大好機會。

又或者,對於炒家而言,重要的不是黃光裕出來重振國美,而恰恰是他不出來,這樣才能一直炒下去,如果他出來了,一切炒點就偃旗息鼓了。

對於普通投資者,還是老生常談,國美有風險,炒作需謹慎。

譯文內容由第三人軟體翻譯。


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