預測更新:2019年iPhone出貨量
本報告提及的公司:立訊 (002475.SZ)、臺積電 (2330.TW)、Apple (AAPL.O)
我們下修1Q19 iPhone出貨預估約20%至3,800–4,200萬部 (vs. 我們先前預估的4,700–5,200萬部)。我們再度下修1Q19 iPhone出貨量主要原因在於:(1) XR需求低於預期。我們下修1Q19 XR出貨預估至1,500–2,000萬部 vs. 我們先前預估的2,000–2,500萬部、與 (2) 舊款iPhone雖增加訂單但因進入淡季故無法抵銷XR與XS系列下修。
我們預估2018年iPhone出貨量約2.05–2.1億部 (vs. 2017年的2.15億部),因下列原因故預估2019年iPhone出貨量將同比衰退約5–10%至爲1.88–1.93億部:(1) 1H19因新機種換機需求低於預期與淡季故出貨將年衰退、與 (2) 2H19新款iPhone因無重大更新故出貨量不易同比成長,
Apple的2019年iPhone事業仍可因ASP提高故維持整體營收成長,但出貨衰退不利供應鏈。我們相信iPhone ASP至少至3Q19仍能維持同比成長並抵銷出貨同比衰退,但因iPhone出貨量同比衰退故大部分供應鏈將面臨成長挑戰。我們相信特定供貨商可因零組件價格提高或取得新訂單而成長,但因目前2H19新款iPhone部份規格與訂單比重仍未決定,我們認爲受惠者清單要到1Q19纔有較佳能見度。
投資建議:我們預估即便iPhone出貨量衰退,立訊與臺積電仍能維持成長,長期展望顯着優於其他供貨商,故若iPhone出貨衰退導致這兩間公司股價修正,反提供好買點。
風險提示:新產品生產遞延或市場需求不如預期。