昨日（12月13日），沽空机构博力达思研究（Bonitas Research）称，恒安国际财务造假，自2005年以来虚构净收入达110亿元人民币，股票价值接近零。
消息一出，恒安国际股价一度跳水超8%。随后该股停牌。恒安国际今早发出公告称，将对Bonitas采取法律行动，并于今日（13日）早上9点复牌。
详见：公告
主要被指控五宗罪
1、虚构卫生巾业务的资产回报率及营业利润
Bonitas指控，自2005年以来恒安国际虚构净营收达110亿元人民币。恒安国际2018年上半年营业利润率为51%，而竞争对手仅为15%左右，而2016年，其卫生巾业务的资产回报率更是高达72%。
2、恒安中国与恒安国际之间难以理解的业务盈利能力差异
我们审阅了恒安中国债券募集说明书，并认为恒安中国披露的业绩支持了我们的观点，即恒安在其香港交易所的披露文件中大幅伪造了其卫生巾业务的营业利润率。在其募集说明书中，恒安中国披露，其卫生巾业务的营业利润率平均约为31%，比恒安国际于2015年至2017年在香港交易所文件中披露的低1,215至1,477个基点。
3、虚假交易
恒安集团和恒安中国存在虚假关联交易。
4、负债累累及虚构银行存款余额
恒安国际有大量现金货等价物198亿，但还不停债券融资，所以现金是伪造的。
5、未公开的关联方交易及向内部人士出售公司的收入流
恒安向投资者谎称了恒安中国子公司购买者的独立性，并且恒安没有披露恒安首席执行官的私人家族企业参与了福建房地产项目的设计、建设和运营。具体而言，恒安内部人士利用恒安在福建厦门恒安国际广场（「厦门恒安广场」）的现金投资，向恒安首席执行官的私人家族企业输送利益，而不披露其中的关联关系。未披露的利益输送包括来自费用的现金，以及向未披露的关联方低价出售子公司，该子公司从厦门恒安广场获得物业管理收入，被以0.7倍于2016年净利润的低廉基准价格出售。」
恒安国际一一回击
1、虚构卫生巾业务的资产回报率及营业利润
恒安国际回击：
本公司自1985年当时卫生巾市场渗透率低以来，一直从事卫生巾业务。凭借从基本（「安乐」品牌）到高端品质（「七度空间」品牌）的各种卫生巾产品占领各种市场，提高市场渗透率。本公司于2017年和2018年上半年在中国的卫生巾销售方面仍然排名第一，占相关市场份额约27%（比排名第二的市场份额高出约8%）。本公司多年来从中高端产品到高端产品建立的广泛的客户群和分销渠道有助于增加公司的收入来源。同时，本公司对供应商有很好的议价能力，并使本公司能够从可靠的供应商处保持稳定的原材料供应。本公司还受益于生产规模经济，以及广泛的客户基础和有效的成本控制措施有助于改善已披露的利润率。因此业绩非常好。
简单翻译下恒安国际的话：我司1985年就成立，我成立的时候，你Bonitas还是一个小毛孩，我吃的盐都比你吃的饭多。我司凭借各种卫生巾产品占领各种细分市场，2017年和2018年上半年在中国的卫生巾销售方面仍然排名第一，占相关市场份额约27%，由于规模大，具有规模经济，和供应商谈判也很有议价能力。所以才会有那么高的利润。
2、恒安中国与恒安之间难以理解的业务盈利能力差异
恒安国际回击：
虽然恒安（中国）投资有限公司（「恒安中国」，及其附属公司统称为「恒安中国集团」）为本公司的主要附属公司，本公司两家主要从事卫生巾业务的附属公司，福建恒安集团有限公司及福建恒安家庭生活用品有限公司（「该额外附属公司」），并不属于恒安中国集团的一部分。该额外附属公司主要生产「七度空间」品牌卫生巾及针对高端市场，其利润率因此明显高于其他品牌。由于本集团及恒安中国集团的组成不同，因此本集团及恒安中国集团存在不同的利润率是可以理解的。这也解释了本公司在联交所公佈的信息与恒安中国债券募集说明书之间的差异。
简单翻译下：Bonitas你也太不专业了吧，本集团（恒安国际）及恒安中国集团的组成不同，因此二者不同的利润率是可以理解的，麻烦你要沽空也要研究得认真点。
3、虚假交易
该指控是恶意而且毫无根据的。本公司强烈否认该指控，并就该指控作出以下声明。
本公司于香港、澳门及中国的附属公司并非恒安中国的附属公司，并且用于购买原材料及生产，而该等附属公司将不可避免地与本集团的其他附属公司（包括恒安中国的附属公司）进行交易，从而构成他们之间的集团内交易，而且该等交易是真正的交易。该等内部交易及相关应收账款及应付账款等资产负债表项目已于集团合并账目过程中抵销，且不会扭曲或夸大本集团的整体财务状况。
简单翻译下：Bonitas你别乱说，由于业务繁重，和子公司之间的交易是正常的，但我没有虚假关联交易。
4、负债累累及虚构银行存款余额
2017年4月，发行总额为50亿元人民币的超短期融资劵（「超短融」）。2018年8月，本公司发布了第一批超短融。截至2018年12月6日，本公司共发布了五个独立的超短融。所有独立的超短融都是短期贷款票据，到期期限不超过270天。此外，于2016年8月本公司获得中国证监会批淮发行境内公司债券（「境内债券」），总额为57.5亿元人民币。于2018年7月，公司发行第二期境内债券，规模为30亿元人民币，期限为3年。
本公司的所有银行结余（包括定期存款）均能提供支持文件，并认为对于虚构的银行存款余额的指控完全不正确。此外，自本公司于联交所上市以来，本公司一直派发年度综合净利润约60%或以上的现金股息。本公司认为此类一致的股息支付做法为股东带来稳定及满意的回报，及为证明本公司拥有强劲的现金状况和流动性的间接理据。
简单翻译下：Bonitas你又在乱说，我司一直派发年度综合净利润约60%或以上的现金股息，不赚钱、银行存款不多的话，怎么发股息！
5、未公开的关联方交易及向内部人士出售公司的收入流
截至2017年底，约人民币7亿元已用作发展厦门恒安广场，当中包括购买土地的费用。而负责发展项目开发的承包商为独立第三方。同时，该物业仍归本集团所有。虽然本集团以代价约人民币120万元出售了负责物业管理的附属公司，但买方是独立的第三方。本公司出售该附属公司乃因为该附属公司的业务不属于本集团的主要业务范围。考虑到出售的规模，本公司根据上市规则下没有责任披露出售有关事项。值得注意的是，恒安中国披露了出售事项是因为恒安中国作为于中国注册成立的公司根据相关规则及会计准则须予披露的。就本公司及其董事所知，本公司并未就任何指控的交易违反任何适用的上市规则或法律规定。
简单翻译下：Bonitas你还是在乱说，我没有违反任何法律规定，你这是在鸡蛋里挑刺。
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（编辑/黄金林）
昨日（12月13日），沽空機構博力達思研究（Bonitas Research）稱，恆安國際財務造假，自2005年以來虛構淨收入達110億元人民幣，股票價值接近零。
消息一出，恆安國際股價一度跳水超8%。隨後該股停牌。恆安國際今早發出公告稱，將對Bonitas採取法律行動，並於今日（13日）早上9點復牌。
詳見：公告
主要被指控五宗罪
1、虛構衞生巾業務的資產回報率及營業利潤
Bonitas指控，自2005年以來恆安國際虛構淨營收達110億元人民幣。恆安國際2018年上半年營業利潤率為51%，而競爭對手僅為15%左右，而2016年，其衞生巾業務的資產回報率更是高達72%。
2、恆安中國與恆安國際之間難以理解的業務盈利能力差異
我們審閲了恆安中國債券募集説明書，並認為恆安中國披露的業績支持了我們的觀點，即恆安在其香港交易所的披露文件中大幅偽造了其衞生巾業務的營業利潤率。在其募集説明書中，恆安中國披露，其衞生巾業務的營業利潤率平均約為31%，比恆安國際於2015年至2017年在香港交易所文件中披露的低1,215至1,477個基點。
3、虛假交易
恆安集團和恆安中國存在虛假關聯交易。
4、負債累累及虛構銀行存款餘額
恆安國際有大量現金貨等價物198億，但還不停債券融資，所以現金是偽造的。
5、未公開的關聯方交易及向內部人士出售公司的收入流
恆安向投資者謊稱了恆安中國子公司購買者的獨立性，並且恆安沒有披露恆安首席執行官的私人家族企業參與了福建房地產項目的設計、建設和運營。具體而言，恆安內部人士利用恆安在福建廈門恆安國際廣場（「廈門恆安廣場」）的現金投資，向恆安首席執行官的私人家族企業輸送利益，而不披露其中的關聯關係。未披露的利益輸送包括來自費用的現金，以及向未披露的關聯方低價出售子公司，該子公司從廈門恆安廣場獲得物業管理收入，被以0.7倍於2016年淨利潤的低廉基準價格出售。」
恆安國際一一回擊
1、虛構衞生巾業務的資產回報率及營業利潤
恆安國際回擊：
本公司自1985年當時衞生巾市場滲透率低以來，一直從事衞生巾業務。憑藉從基本（「安樂」品牌）到高端品質（「七度空間」品牌）的各種衞生巾產品佔領各種市場，提高市場滲透率。本公司於2017年和2018年上半年在中國的衞生巾銷售方面仍然排名第一，佔相關市場份額約27%（比排名第二的市場份額高出約8%）。本公司多年來從中高端產品到高端產品建立的廣泛的客户羣和分銷渠道有助於增加公司的收入來源。同時，本公司對供應商有很好的議價能力，並使本公司能夠從可靠的供應商處保持穩定的原材料供應。本公司還受益於生產規模經濟，以及廣泛的客户基礎和有效的成本控制措施有助於改善已披露的利潤率。因此業績非常好。
簡單翻譯下恆安國際的話：我司1985年就成立，我成立的時候，你Bonitas還是一個小毛孩，我吃的鹽都比你吃的飯多。我司憑藉各種衞生巾產品佔領各種細分市場，2017年和2018年上半年在中國的衞生巾銷售方面仍然排名第一，佔相關市場份額約27%，由於規模大，具有規模經濟，和供應商談判也很有議價能力。所以才會有那麼高的利潤。
2、恆安中國與恆安之間難以理解的業務盈利能力差異
恆安國際回擊：
雖然恆安（中國）投資有限公司（「恆安中國」，及其附屬公司統稱為「恆安中國集團」）為本公司的主要附屬公司，本公司兩家主要從事衞生巾業務的附屬公司，福建恆安集團有限公司及福建恆安家庭生活用品有限公司（「該額外附屬公司」），並不屬於恆安中國集團的一部分。該額外附屬公司主要生產「七度空間」品牌衞生巾及針對高端市場，其利潤率因此明顯高於其他品牌。由於本集團及恆安中國集團的組成不同，因此本集團及恆安中國集團存在不同的利潤率是可以理解的。這也解釋了本公司在聯交所公佈的信息與恆安中國債券募集説明書之間的差異。
簡單翻譯下：Bonitas你也太不專業了吧，本集團（恆安國際）及恆安中國集團的組成不同，因此二者不同的利潤率是可以理解的，麻煩你要沽空也要研究得認真點。
3、虛假交易
該指控是惡意而且毫無根據的。本公司強烈否認該指控，並就該指控作出以下聲明。
本公司於香港、澳門及中國的附屬公司並非恆安中國的附屬公司，並且用於購買原材料及生產，而該等附屬公司將不可避免地與本集團的其他附屬公司（包括恆安中國的附屬公司）進行交易，從而構成他們之間的集團內交易，而且該等交易是真正的交易。該等內部交易及相關應收賬款及應付賬款等資產負債表項目已於集團合併賬目過程中抵銷，且不會扭曲或誇大本集團的整體財務狀況。
簡單翻譯下：Bonitas你別亂説，由於業務繁重，和子公司之間的交易是正常的，但我沒有虛假關聯交易。
4、負債累累及虛構銀行存款餘額
2017年4月，發行總額為50億元人民幣的超短期融資劵（「超短融」）。2018年8月，本公司發佈了第一批超短融。截至2018年12月6日，本公司共發佈了五個獨立的超短融。所有獨立的超短融都是短期貸款票據，到期期限不超過270天。此外，於2016年8月本公司獲得中國證監會批淮發行境內公司債券（「境內債券」），總額為57.5億元人民幣。於2018年7月，公司發行第二期境內債券，規模為30億元人民幣，期限為3年。
本公司的所有銀行結餘（包括定期存款）均能提供支持文件，並認為對於虛構的銀行存款餘額的指控完全不正確。此外，自本公司於聯交所上市以來，本公司一直派發年度綜合淨利潤約60%或以上的現金股息。本公司認為此類一致的股息支付做法為股東帶來穩定及滿意的回報，及為證明本公司擁有強勁的現金狀況和流動性的間接理據。
簡單翻譯下：Bonitas你又在亂説，我司一直派發年度綜合淨利潤約60%或以上的現金股息，不賺錢、銀行存款不多的話，怎麼發股息！
5、未公開的關聯方交易及向內部人士出售公司的收入流
截至2017年底，約人民幣7億元已用作發展廈門恆安廣場，當中包括購買土地的費用。而負責發展項目開發的承包商為獨立第三方。同時，該物業仍歸本集團所有。雖然本集團以代價約人民幣120萬元出售了負責物業管理的附屬公司，但買方是獨立的第三方。本公司出售該附屬公司乃因為該附屬公司的業務不屬於本集團的主要業務範圍。考慮到出售的規模，本公司根據上市規則下沒有責任披露出售有關事項。值得注意的是，恆安中國披露了出售事項是因為恆安中國作為於中國註冊成立的公司根據相關規則及會計準則須予披露的。就本公司及其董事所知，本公司並未就任何指控的交易違反任何適用的上市規則或法律規定。
簡單翻譯下：Bonitas你還是在亂説，我沒有違反任何法律規定，你這是在雞蛋裏挑刺。
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（編輯/黃金林）
