面对被做空,陌陌财报给出了怎样的答案

财报 2018-12-06 21:19  富途资讯
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陌陌作为极受国内年轻人喜爱的社交平台公司,在12月5日遭到了一家投资机构的唱空。

唱空的机构名为J Capital,其中一位分析师史蒂文森 - 杨认为,陌陌强劲的收入增长中有40%是由支付公司费用的客户推动的,但却获得了75%到100%的现金返还。由于过去几个季度中,陌陌主营收入8成以上来源直播业务,也就是说这位分析师认为陌陌中的直播存在严重刷单现象。

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不过笔者在打开陌陌,进入直播用户界面,点开打赏却发现并没有明确的返现说明。在打赏类别中,不管是鼓掌、玫瑰花还是送红包等,都是需要真金白银充值的。当然也有可能分析师指的是内部人员刷数据吸引打赏,所谓的“土豪奖励如数奉还,韭菜收益三七分账”。

不过,毕竟参看J capital 并没有实际拿出实锤证据,再回想此前该机构曾经对另一家中概股京东的失败战绩,投资者们尚需保持理性。

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陌陌Q3营收仍高增长,业绩符合预期

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(来源:富途证券,公司财报)

陌陌Q3财报12月6日发布,第三季度营收实现同比增长 51 %至 5.36 亿美元,环比增速略有下滑,但仍然保持高增速。相比较与前两个季度,陌陌一季度营收为4.35亿美元,同比增长64%,二季度为4.943亿美元,同比增长58%。在社会零售消费支出走低的背景下,这一成绩还是不错的。

而non-gaap利润本季度为1.14亿美元,同比增长22%。在营收环比增长的情况下,净利润环比还有所下滑,这是主要由于成本增加所致。在2018财年第三季度陌陌成本支出为4.421亿美元,同比增长66%,环比增长了20%。从财报中表述来看,陌陌在本季增加了对主播的虚拟礼物分成以及加大了对广告的投入。例如独家冠名热门综艺节目《幻乐之城》导致陌陌营销费用(marketing cost)增加是影响陌陌本季non-gaap利润的重要原因。

不过从效果上来看,《幻乐之城》除了湖南卫视,芒果TV和腾讯视频的播放量均已各达5亿以上,艺人娄艺潇借由《幻乐之城》活动在陌陌平台上发布视频以及直播,吸引了超过20万用户,在大力的内容营销下,陌陌能吸引绑定到更多更好的用户流量。

直播收入增长放缓,平均用户收入(arpu)未公布

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陌陌在3季度直播业务营收为4.07亿美元,同比增长34%,环比则是下滑1%,若将人民币近期汇率变动因素考虑在内,环比应该是持平的。直播营收增速持续下滑,作为主力营收,其占总收入比重也由上季度的83.1%降至76%。实际上从2017年年底直播行业已经走向洗牌,资本和用户的集中形成马太效应,许多中小平台支撑不住。而陌陌在宏观经济面和行业趋冷的环境下,保持增长,主要还是凭借其产品的社交属性以及移动互联网直播的成本相对更低。

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本季度陌陌没有公布其直播用户的arpu值(用户平均收入贡献),但就竞争对手YY平台来看,付费用户环比大增16%至800万人,但YY的arpu值却下滑至71.51美元,环比下降6%。可以推测陌陌也很大概率环比下降,不过陌陌用户的付费意愿还是行业里较高的,上季度为89.34美元,就高出YY14美元之多。

直播业务对于陌陌来说,主力营收的地位暂时不会改变。但随着增速放缓和社交变现的方式增加,未来直播占总收入比重预计会继续下降。

增值服务收入创新高,变现空间广阔

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陌陌的增值服务分为会员服务、虚拟礼物以及付费社交服务。2018Q3陌陌增值服务营收环比增长 53 %,同比增长 224 %至 8400万美元,创下历史新高。这主要得益于探探营收并表、陌陌虚拟礼品的持续增长。(Q3财报也暂未披露具体业务付费用户数量)

在2018年Q3,探探的付费用户达到了360万,环比增16%,这高于陌陌总付费用户7.8%的环比增速。

目前探探对于创收表现得极为克制。除了VIP特权全面开放外,像「查看谁喜欢我」、「超级曝光」等付费功能也仅在小范围地区或用户开放。探探根据QUESTMOBILE年初数据,DAU(日活跃用户数)为700万,MAU(月活跃用户)超过1700万,目前仍然保持了极高增速。鉴于陌陌CEO唐岩在上个季度电话会议表示,公司相较于收入,更加重视用户体验和增长。作为广受女性用户青睐的陌生人社交平台(男女比45.4%:54.6%),探探是一个等待开采的“金矿”。

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探探于 2018 年 1 月 11 日推出会员功能,定价最高 12 元/月,开启货币化进程; 7 月 16 日推出「查看谁喜欢我」高级增值服务(定价最高 60 元/月)及「超级曝光」功能(最高 6 元/次)。探探增值服务功能基本与国外对标产品 Tinder 相同,但是价格远低于 Tinder,用户可花低得多的价格买到相同水平的服务。

Tinder 在 2015 年初推出 Tinder Plus 及 2017 年 Q3 推出 Tinder Gold 后,付费用户数的环比增速都出现明显上升, 截至 2018 年 Q1,付费用户数达到 340 万。而探探在 2018 年 Q1 首次尝试货币化,经过半年的时间,截至 3季度付费用户数已经突破 360 万,虽然与Tinder用户文化环境和付费习惯具有一定差异,从付费用户数的数量及增长速度来看,大胆推测探探一旦构建“增值服务+虚拟礼物+广告”体系,变现极具潜力。

关于剩下的移动营销、手游以及其他业务,目前来看从2015年以来占据总收入比重持下降趋势,由2015年的55.2%降到最新一季度的8.4%。Q3移动营销营收为1720万美元,比上一年同期的1740万美元相比下滑1%。  Q3移动游戏营收为4100万美元,同比上一年同期的800万美元下滑49%。这块业务体量较小,行业中竞争力较低,暂且不表。


“可能下跌”的股价与“不公平”的估值

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陌陌股价从6月份超过百亿市值以来开始转头下跌,目前最新市值仅64.8亿美元,跌幅距离最高价近40%。当然互联网中概股中大半陷入调整,甚至巨头FANNG也不能幸免,这有全球经济放缓的大背景在。陌陌从活跃用户以及营收上来看仍然保持增长,同时账上现金以及现金等价物也达到历史新高接近15亿美金,公司的基本面仍非常健康。

机构无确实证据的做空有时会为投资者创造“买点”,关于陌陌的商业模式分析可参考旧文《红男绿女造就的「百亿」陌陌,半年暴涨超一倍!》https://news.futunn.com/market/80412

这段时间,陌陌在美股暴跌转向的大环境下,还接连遇上“暗网数据出售门”、面临机构对其做空,指责其营收数据造假等负面事件。不过就估值来看,与美版“探探”的母公司match group相比较,陌陌的营收更高,利润基本持平,却市值远远落后。如果后续由于未经证实负面消息,陌陌股价仍跌的话,宝贵的长期投资价值也许就慢慢涌现了。

文/华光charlie



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