精編自光大證券：《對於支撐股價，A 股回購有用嗎？——中美股票回購比較研究》
史上最大回購潮襲來！數據顯示，截至 9 月底，A股市場2018 年已有 529 家公司實施 729 筆回購，回購金額爲 251億元，遠超去年同期水平（2017 年 1-9 月回購金額 49 億元），爲歷史最高。
相比而言，美股回購無論在回購公司家數上還是回購金額上，相對A 股都有明顯的增加。其中 2018 年 1-9 月股票回購公告就達到筆數 998 例，涉及公司 561 家，公告回購金額 8063 億美元1，已高於 2017年全年公告的回購金額 6620 億美元。
1、兩個市場股票回購對股價有何影響？
光大證券採用事件研究方法對A股市場 2008年至 2018 年前三季度期間回購股票的上市公司股價表現進行分析，結果發現：
A 股市場回購多發生在下跌市場中，回購股票的上市公司在回購前一段時間明顯跑輸市場；
董事會決議公告日後的市場反應最強，上市公司股價相對滬深 300 和行業基準有明顯的超額收益；
股東大會決議日後，回購股票公司相對指數和行業的超額收益效果相對減弱；
起始購買日後股價表現與股東大會後的類似， 股票回購仍在 1 個月內穩定股價；
對比之下，美股回購對股價的影響偏強：
美股上市公司的持續回購與指數上漲互爲助力，回購額與指數走勢呈現高度一致，而伴隨指數走高，美股市場的成交量和波動率卻呈現下降趨勢；
相比於 A 股市場，美股發佈公告對股價的正向作用顯得非常顯著，也更加長期。
2、同樣是回購，兩國股票市場爲何表現不同？
美股回購多發生在牛市， A 股回購多發生在熊市
總體來看，美股上市公司回購具有一定的順週期性，回購發生在指數上漲階段進，此時經濟向好，企業有能力進行股票回購，而通過大比例的向股東返還資金，也給股東帶來了財富效應，從而進一步推動股價上漲。而 A 股的回購多發生在市場底部，經濟增速及上市公司盈利增速下滑， 這時實施股票回購則帶有「救市」 的特徵。
發生在熊市中的美股回購也是隻有短期作用，改變不了熊市走勢
在市場下跌中，美股回購公司在回購公告發布後 1 個月內取得了正收益，起到了短期穩定股價的作用。但 1 個月後，股價仍呈現下跌走勢。不過，A 股和美股市場股票回購均有利於股價短期表現。
回購無法改變公司中長期財務狀況，因而改變不了股市運行大勢
股市運行的大勢取決於上市公司的長期基本面，但股票回購並不能改變上市公司的中長期財務狀況，因此股票回購無助於市場運行大勢，這也意味着所謂的回購推動美股走牛的說法是本末倒置的，寄希望 A 股回購扭轉市場下跌也並不現實。
不過，從資本結構上看，回購一次性提高上市公司資產負債水平；從經營活動上看，回購對上市公司盈利能力影響不大；從投資活動上看，回購不影響研發和投資決策。
制約 A 股股價影響力的另一個重要原因——回購力度不足
從 A 股股票回購比例和市場表現的關係來看， 回購比例高的上市公司，即便在熊市中，回購預案發布後也能取得非常明顯的超額收益。回購力度差異是中美股票回購影響強弱的重要因素。