精編自海通證券：《復甦後的下一步——美國經濟的現狀與變化》
摘要：今年 1-2 季度，在減稅政策的刺激下，美國經濟表現強勁，失業率屢創新低，核心通脹率也達到了目標區間。那麼美國經濟的這種趨勢會持續多久？未來又需要注意哪些變化？
1、當前經濟：稅改助力強勁復甦
今年以來，美國經濟整體保持了強勁的復甦。2季度美國實際GDP環比折年增速達4.2%，實際同比增速回升到2.9%，分別是14年4季度和15年3季度以來的新高。而今年以來美國的ISM製造業PMI也一直維持在60附近的高位。
今年美國經濟回升的主要原因在於，經濟復甦時期採取減稅措施帶來了超預期刺激。 經過多年的貨幣寬鬆，美國經濟原本就已處於上升週期，2010-2017 年實際GDP年均增長達到 2.1%。而實際的經濟數據也印證了今年減稅的效果，從企業稅和個人稅兩方面來看，企業所得稅率的大幅降低提升了企業利潤，進而也推動了私人投資的增長；減稅提升了居民的個人可支配收入，從而也推動了消費的增長。
2、未來經濟：關注流動性、政策和外部環境等方面的變化。
在大規模減稅的助力下，美國今年以來經濟表現的確搶眼，那麼美國經濟的這種強勢復甦會持續多久呢？ 海通證券認爲減稅已經產生積極效應，未來則更需要關注流動性、政策和外部環境等方面的變化。
變化一： 加息後期， 貨幣收緊抑制投資
首先，美國經濟未來最重要的變化，在於隨着通脹的穩步回升和薪資的持續改善，美國進入了加息後期。而過去每一次美國加息進入後期， 流動性的收緊都對經濟尤其是投資形成了較爲明顯的抑制。 對於企業來說， 加息後市場利率也隨之上升，企業面臨更高的融資成本， 盈利也受到擠壓；對於居民來說，或將使私人住宅投資降溫。
變化二： 政策擾動， 增速明年或放緩
其次， 今年美國的一些政策一定程度上也會改變經濟增長的節奏。一是減稅政策對經濟增速帶來的變化。一方面，減稅對經濟的刺激效果在之後幾年會遞減；另一方面，當前美國的減稅與以往幾輪減稅的發生背景不同，效果傳導也可能更快。
二是今年特朗普發起貿易摩擦， 也可能透支未來的增長。短期來看，爲了減輕關稅增加後的成本上升，企業傾向於搶先進口，擴大庫存投資；但未來這一效應減弱後， 存貨投資可能回落。 而長期來看， 貿易摩擦也會提升成本。 
變化三： 新興市場減速， 美國難逃拖累
最後，新興市場經濟減速，也會對美國經濟帶來影響。一方面，美國很多大企業都是跨國經營，這樣的環境下，其境外利潤會受到影響。另一方面，新興市場減速，同時又疊加加息週期美元升值，外需對美國經濟的拉動也會進一步減弱。
3、總結
總結來說，今年美國經濟的確很好，短期內，減稅效應對消費的貢獻和投資的刺激可能仍會在未來1-2個季度內持續存在。但往後一年看，隨着美國進入加息後期，整體流動性進一步收緊，以及明年之後減稅效應減弱，疊加貿易摩擦和新興市場經濟減速的負面影響逐漸顯現，美國經濟或許正逐步接近復甦的尾聲。
