股比开放第一枪,合资车企将走向落幕?

2018-10-12 21:20  富途资讯
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10月11日,汽车行业传来一件大事。

在沈阳华晨宝马15周年庆典间隙,宝马集团全球官网宣布将把在华晨宝马的持股比例从50%提高到75%。从现场照片可以看到,从德国千里而来宝马高管面露喜悦,而华晨方面领导则略显尴尬。

昨天盘后,华晨中国正式公告宝马将以290亿元人民币从沈阳金杯手中购得华晨中国25%股权,总持股比例将提升到75%。消息坐实后,市场担心以此为第一枪,国内一众国有汽车集团将加快失去对合资品牌的控制。


股比放开背景

因为担心市场风险,1983年在邓小平批准下,当时的戴姆勒·克莱斯勒和北京汽车共同成立北京吉普汽车有限公司,这也是国内第一家合资车企,不久又有了上海大众、一汽大众。

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图片来源:上汽大众

之后由于政府认识到汽车关乎国家制造业兴衰,于是在1994年发布《汽车产业政策》,明确规定「外资在国内投资整车企业的持股上限是50%,且不得在建立两家以上合资企业」,以上规定在2004年版、2009年版汽车产业政策中均延续。

不过,现在的华晨宝马明显打破这一规定。

今年4月博鳌论坛,习主席宣布「将尽快放开对外资车企的股比限制」,之后发改委进一步明确汽车行业股比开放时间表:2018年取消专用车、新能源汽车外资股比限制;2020年取消商用车股比限制;2022年取消乘用车股比限制,同时取消合资企业不超过两家的限制。所以通过5年过渡期,国内汽车行业将实现完全开放。

以前是希望保护汽车产业,通过政策限制以市场还技术,然而现在市场是换出去了,技术却没有换回来,所以行业大方向必然是选择开放。恰逢今年面临严峻内外环境,汽车成为推动外资加大投入的一个重要领域。10月10日,李克强总理在北京会见宝马集团董事长科鲁格,表示宝马是中方放宽汽车行业投资限制的首个受益者。


只有永远的利益

合作需要双方平等,这样才能维持稳固的长期关系。

2018上半年,华晨中国业绩大涨超5成,北京汽车更是暴增1.8倍。但详细看业绩构成,华晨宝马贡献36.8亿元净利润,而上市公司总利润是35.7亿元,这表示自主品牌华晨、华颂和金杯整体处于亏损(北京汽车的业绩构成类似)。从2018年前8月销量来看,华晨宝马累计销量29万台,同比增长16.6%;华晨自主销量仅4万余辆,且处于下滑趋势。

按照会计准则,50%及以上的控股公司将合并财报,也就是说等到2022年,上市公司华晨中国将不再合并华晨宝马业绩,到时其将会被打回原形。

由于业绩上对合资品牌的极度依赖,所以在今年传出股比开放政策后,这两家车企股价都跌去了50%以上。

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行情来源:富途证券

以上就是目前国有汽车集团,包括北汽、华晨、一汽在合资项目,尤其是豪华品牌合资项目中的弱势处境。

以前是国家政策强行创造合作关系,而当失去这层保护,双方之间的天平开始失衡,在利益驱动下,外资要求提高合资公司持股比例明显无法避免。

今年新能源汽车外资股比限制取消,所以特斯拉和上海市政府敲定投资协议,决定在国内独资设厂;由于在一汽大众奥迪项目提高持股比例的诉求未被满足(目前持股40%),大众今年转而与上汽成立上汽奥迪。

中国人重视面子不输任何国家,有观点说在今年宏观经济压力下,国民消费开始降级。汽车消费也降级了吗?不存在的。

今年前9月,整个汽车行业销量增速为1.5%,但根据中机中心数据,7月豪华车销量仍有17%左右的同比增长(前7 月累计销量106.4 万辆,市场份额达 9.0%)。

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在从另一个数据来看国内豪华车市场潜力。根据2015年数据,我国豪华车渗透率约8% VS美国13%、意大利18%、德国31%。从增量空间,国内市场潜力巨大。

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数据来源:搜狐汽车

所以除股权变更,昨天华晨中国的公告还宣布了宝马将向合资公司追加投资超过30亿欧元,用于新建铁西第三工厂和大东工厂改扩建,使得未来总产能达到100万辆(17年底年产能月50万辆)。

面对国内广阔市场,宝马、奔驰和奥迪都在积极扩张产能,瓜分市场份额和巨额利润。而随着在合资项目所持股权减少,中方只能站着干瞪眼,这是自主汽车产业的悲哀。


落幕?还是自力更生

从悲观一面看,未来国有汽车集团将加快失去对合资项目,尤其是豪华品牌合资项目的控制,而这些项目又是主要利润来源,所以过往「躺赚」的日子是过一天少一天。未来多数项目的乐观情况会是华晨宝马这样,外资赚大头,顺便给中方喝点汤(中端合资品牌,想上汽大众由于销量规模大,带来庞大的产能布局和营销网络,这里面中方在供应链、渠道管理还有着重要作用)。

此外,我们要思考另一个问题,中方在持股50%的时候都没能吸收好外资技术,那么在持股25%的情况下,外资技术保护可能更加严重,所以未来更需要自力更生。

但积极一点讲,如今兑现股权变化预期,也是对国企很好的警示。前面说到,政策规定乘用车股比限制取消是在2022年,所以华晨宝马在获得股东、发改委、商务部、德国及中国反垄断机构批准后,交割时间大概率在2022年。所以从现在开始,如果自主企业能尽早明确现状,认清方向,在几年缓冲期内做好自身提升,选择适合的细分市场,实现更适合的发展线路,那么国有车企或许还有希望。再积极点看,其实我们已经可以看到吉利汽车这类民营车企的显著进步。(文/林圳扬)


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