精编自中信建投证券：《基建增速继续下滑， 四季度有望迎来改善》

国家统计局公布 1-8 月份全国固定资产指标，同比增长 5.3%，增速比 1-7 月回落 0.2 个百分点，创历史新低。由于 2018 年基础设施投资统计口径调整为不包含电力、热力、燃气及水生产和供应业，如果还原统计口径，1-8 月份基础设施投资同比增长仅有 0.7%，相比 1-7 月份下降 1.1 个百分点，较去年同期下滑 15.4 个百分点。

中信建投认为，基建投资增速继续下滑在预期之内，延续之前观点。随着 7 月份国常会及中央政治局会议的召开，货币和财政政策将出现边际改善、补齐基础设施领域的短板也被作为当前重要任务之一。各地方政府及部委也纷纷出台相应投资计划，显示基建投资正逐步自底部回升，行业景气有望回暖。

从建筑行业的常规订单周期来看， 7 月底政策利好带来的新签订单从招投标至合同签订至少需要 2-3 个月的周期，随后从合同签订再到项目开工至少还需数月时间。中信建投认为订单数据有望在今年四季度看到回升，收入增速则仍需时日， 我们依然维持基础设施投资数据将在四季度触底反弹的基本判断。

中信建投指出，8月14日，财政部印发《关于做好地方政府专项债券发行工作的意见》，今年地方政府债券发行进度不受季度均衡要求限制，各地至9月底累计完成新增专项债券发行比例原则上不得低于80%，剩余的发行额度应当主要放在10月份发行。2018年新增专项债限额为1.35万亿元，根据《意见》要求进行测算，9月底前发行不低于1.08万亿元，10月份发行2700亿左右。从具体发行情况来看，2018年1-7月仅新增专项债1646亿元，发行规模远低于全年新增上限。这主要是因为置换专项债金额较大，1-7月间总计置换了4819亿元的地方政府专项债。

新增专项债发行在 8 月份明显提速，西部地区增速显著提升。 预计截至 9 月 20 日，总计新增专项债 1.01 万亿元，其中 8 月至今新增 8464 亿元。 但是发债具有地域性不同。西部地区新增专项债均有所提速，除内蒙、新疆外基本都达到今年新增限额。而湖南省还未新增专项债。现阶段我国经济发展「降杠杆」主基调依然明确，近期货币、信贷及财政政策出现的积极变化能否获得充分落实，依然存在一定不确定性。

中信建投认为，考虑到建筑行业产能过剩、竞争激烈的发展格局，结合企业自身竞争能力的差异以及对积极政策落实程度的担忧，首选部分央企、优质地方国企及细分行业龙头民企，推荐四川路桥、 中设集团、 中国中冶和上海建工。

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