精編自東方證券：《以科技創新爲驅動，持續構建綜合性傳媒娛樂集團》
東方證券堅持認爲，流媒體視頻行業是傳媒互聯網當中一個高增長、高景氣的細分子行業，愛奇藝作爲中國視頻娛樂主要提供者，伴隨着產品矩陣和業務範圍的拓展，貨幣化能力提升，以科技創新爲驅動的傳媒娛樂集團正在構建中。其中，愛奇藝的自制能力值得一提。
1、愛奇藝的財務及經營狀況
愛奇藝公司的附屬公司包括愛奇藝影業、上海愛奇藝文化傳媒、北京奇藝世紀科技、上海衆源網絡等，主要業務包括計算機軟件、發行動畫片、發佈廣告等。
財務數據
東方證券研究發現，愛奇藝的收入主要來源於：1）會員服務：VIP會員可觀看付費內容、關閉廣告、觀看更高清視頻，並在愛奇藝泡泡擁有更多特權；2）在線廣告：大多數的廣告服務都是以品牌廣告的形式出現，2016年4季度起推出原生信息流廣告（廣告內容化）；3）內容分發；4）其他：直播、遊戲分發、IP等。
而在成本與費用方面，內容成本及帶寬成本是最重要的組成部分，其中，內容成本的增長主要來自版權內容成本和內容分成成本的增加。
核心運營數據
公司付費會員數量快速增長。
手機用戶DAU和MAU增速放緩，但日觀看時長仍保持增長。
2、愛奇藝的自制能力優勢
東方證券認爲，從上文內容成本增量的構成中，可以看到，目前愛奇藝原創內容佔比仍較小，版權內容仍爲主流，但公司開始加大原創自制內容投入，預計未來原創內容資產淨值和對原創內容的現金投入均將保持快速增長。
同時，愛奇藝未來版權內容採購額仍然巨大，版權內容付款承諾超過165億元。
在自制內容上，東方證券將根據製作流程和內容特點的不同，分成綜藝和網劇兩個維度討論。
綜藝自制
東方證券認爲，在綜藝內容方面，愛奇藝主要有以下優勢：1）公司持續引進優秀綜藝製片人及導演，完善自制綜藝團隊。2）工作室制度改革進一步釋放生產力。
劇集自制
愛奇藝的自制劇主要由兩大部門負責：愛奇藝自制劇開發中心和愛奇藝奇星戲劇工作室，前者關注現代劇合作與開發，後者則偏向古裝劇。
東方證券認爲，在劇集上，愛奇藝與外部合作保證優質網劇持續供給。由於劇集製作週期較長、週轉較慢，自制劇主要採取承製外包模式，與上游製作方進行合作。
總的來說，東方證券認爲，愛奇藝的自制能力優勢體現在：1）內部形成了自己成體系、磨合嫺熟且較爲穩定的自制團隊，優秀的製片人和導演不斷加入，其業內資源、人脈和經驗使得愛奇藝的自制能力快速提升；2）工作室模式保證了有效的激勵機制，並形成了完整的配套體系，提高效率、釋放產能，鼓勵創新、敢於試錯；3）通過平臺資源優勢，外部合作市場最頭部的製作公司，形成良好的合作伙伴生態。
3、風險提示
行業競爭加劇、行業監管趨嚴、版權成本大幅提升。