精编自广发证券：《消费降级真伪之辩：从乘用车结构看汽车需求趋势演变》

2018年以来汽车商品零售增速明显回落，汽车销量增速7月首次转负， 引发市场对消费降级的担忧，而广发证券从乘用车销量结构及重要配置变化角度出发，认为汽车消费汽车消费依然在升级。

消费降级，是指消费者不再愿意为高品质商品支付高溢价，而更加偏好物美价廉的商品。

1、从乘用车销量结构看价格上移趋势明显，30-50 万元高端车型销量占比显著提升

从市场总体情况来看，2010年至2017年销量占比提升较快的分别是15-20万元、30-50万元和10-15万元。

乘用车中，豪华品牌市场仍持续高增长，市场份额显著提升。根据中汽协，2017年主流豪华品牌乘用车批发销量为176.5万辆，同比增长20.0%，占国内乘用车市场份额比重达到7.1%；18年上半年豪华车批发销量为98.7万辆，同比增长19.2%，市场份额进一步提高到8.4%。

从自主品牌上看，自主品牌乘用车平均价格上移，高端化趋势显著。2010年自主品牌乘用车大多集中在10万元以下价格区间，销量占比高达81.9%， 2017年已经下降至56.4%， 18年前5月份进一步下降至53.1%。

2、自动变速箱配套率快速提升也体现了消费升级

自动变速箱渗透率的持续快速提升代表不断高端化智能化消费升级的新趋势：根据广发证券跟踪的乘用车终端实销情况， 15-17年国内乘用车自动变速箱配套率分别为53.5%、 58.5%、 67.2%， 18年前7月自动变速箱配套率达到73.2%。

投资建议：

刺激政策退出后乘用车销量增速承压，而消费升级趋势未变，中高端化有助于提高车企品牌溢价能力，近期关税调整和合资股比放开长期看有助于加速行业创新和洗牌。从投资标的的选择上，盈利能力稳定、估值有折价的公司具有较好的配置价值，乘用车板块继续推荐华域汽车、上汽集团。

风险提示：

宏观经济不及预期；行业景气度不及预期；行业政策不符预期。

更多精彩内容请戳：富途研选往期荟萃