精编自中信证券：《重构商业，放眼全球， 数字巨头全球化成长进行时》

编者注：中信证券指出，国内线上零售流量红利消失，但线上融合线下新零售为电商板块带来新机遇

1、国内零售板块：淘宝向个性化智能化方向发展、天猫成为阿里巴巴新零售主引擎

淘宝网是中国目前交易体量最大的网络购物零售平台，是阿里巴巴国内零售的流量根基。淘宝主要依靠商家购买广告服务和淘宝旺铺租金实现收入和盈利，广告单价提升使得淘宝商铺越来越难依靠低价流量获取客户实现销售，近年广告收入年复合增速显著高于平台 GMV 增速。 

截至 2018 年 6 月淘宝平台上聚集了 980 万户中小卖家，每天在线商品数量超过 8 亿件，淘宝网仍然是中国交易体量最大的网络购物零售平台，阿里巴巴的流量奶牛。中信证券指出，淘宝也面临很多的挑战包括：1、网络购物渗透率逐步提升， 线上流量红利逐步消失，淘宝移动端增长触碰瓶颈。2、以拼多多们为代表的社交电商崛起，阿里巴巴流量根基受到挑战。

消费升级浪潮下，阿里巴巴流量向天猫倾斜、优质品牌不断入驻，天猫 GMV 实现快速增长，预计未来 GMV将超过淘宝。天猫平台收入过去主要来自于网络营销服务（包括平台技术服务费、广告）和交易佣金收入。正是在消费升级和品质化战略下，天猫签约商家数量快速增加， 2018 年天猫入驻商家数量达到 15 万家，截至 2017 年 3 月福布斯排行榜中消费者最喜爱的 TOP 100 品牌有 75%都入驻了天猫，并且阿里巴巴集团不断在流量、扶持和支持力度上向天猫倾斜，促进天猫 GMV、客单价上的提升。 

2、阿里巴巴 B2B 业务：稳步增长中依靠新零售、大进口战略释放新活力

阿里巴巴集团 B2B 业务主要分为国内批发和贸易、国际批发两部分。虽然 B2B 综合电商市场集中度高，行业发展速度放缓，垂直领域 B2B 电商如农业、快消、汽配等行业电商发展快速，并获得较大融资，阿里巴巴零售通直供平台增长迅速。 

零售通是阿里巴巴集团 B2B 事业群针对线下零售小店推出的一站式进货平台，对线下零售互联网化升级并为 O2O 零售业创业群体提供创业平台，是阿里巴巴 B2B 事业群未来重要增长点，也是阿里巴巴新零售布局重要板块， 2018 年 618 阿里巴巴零售通单日销量同比增加 42 倍， 2018 年~2019 年预计阿里巴巴线下签约门店将达到 100 万个，远期零售通将可能占据社区零售供货和销售 20%以上的市占率。 

3、线下赋能，新零售为阿里国内零售板块提供中期增长动力

线上流量红利减退、获客成本攀升， 线上交易额占社会零售消费总额渗透率仍然较低，且线下传统零售效率低有较大被改造提升空间，因此互联网巨头纷纷进入传统线下零售市场，希望提升在整体零售市场市占率。以数据驱动人、货、场重构， 改变传统交易结构， 新零售成为中国数字经济发展风向标。

依托阿里系生态布局，阿里领军新零售。除银泰百货、盒马鲜生、饿了么、天猫进口属于阿里巴巴自营，收入直接计入新零售板块外，其他新零售业务为阿里巴巴在云基础设施、广告营销费用、系统和技术服务费、物流数据支撑等方面带来增长。阿里自营新零售以生鲜新零售和无人零售为代表。 科技助力智慧零售布局，无人零售、盒马鲜生创造零售新机遇。

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