精編自國信證券：螞蟻金融——從支付工具到金融服務平臺
導語：起步於支付寶的螞蟻金服，正在從簡單的支付工具成長為綜合的金融服務平臺。
螞蟻金服正式成立於2014年10月，於2015年7月和2016年4月螞蟻金服宣佈完成120億人民幣A輪融資和45億美金B輪融資。今年6月螞蟻金服完成了最新一輪的融資，募集資金140億美元。
經歷幾輪融資之後，螞蟻金服的股東包含了全國社保基金、中國人壽、人保等國字號機構，北京金管、上海金融發展投資基金等地方性資金，還有上海麒鴻、上海祺展、上海眾付等私募基金的參與。
一、五大業務板塊支撐螞蟻金融普惠金融戰略
目前螞蟻金服旗下普惠金融業務主要分為五塊： 支付平臺，財富管理，微貸業務，保險服務，信用系統。通過支付作為流量入口，以信用系統為輔助，積極拓展財富管理、小微小貸及保險業務。
支付業務：支付業務是當前螞蟻金服中規模最大的業務。目前，螞蟻金服圍繞用户的生活需求，打造多維的支付場景：從超市便利店的二維碼支付到話費的即時充值；從火車票機票的手機購買到滴滴出行的免密支付。
目前支付市場上，雙寡頭局面正在形成。 截止2017年底，支付寶佔有移動支付54.26%的市場份額，而微信為38.15%。支付寶與微信的市場份額日趨穩定，形成了支付市場上的雙寡頭局面，而其他支付平臺合計僅佔有剩餘7%左右的市場。
國內第三方支付市場發展迅速，近兩年每季度環比上季度的增長率都超過了20%。截至2017年年底，中國支付市場總支付量達到37.7萬億元，較上季度增長28%。
財富管理：螞蟻金服旗下的一站式理財服務平臺螞蟻財富通過升級，正在打造包含餘額寶、定期、基金、黃金的全產品理財開放平臺。除了大家熟知的餘額寶，螞蟻金服截至2017年6月與超過100家資產管理公司合作，擁有超過2600只基金產品。
2015年4月，螞蟻金服斥資1.99億持股數米公司60.8%的股權的數米，成立於 2006 年的數米銷售有限公司，是國內首批面向個人投資者的基金垂直網站，也是首批獲得證監會頒發資格的獨立基金銷售機構。與數米基金強強聯手為螞蟻金服在互聯網金融領域中添磚加瓦。
微貸業務：螞蟻金服旗下微貸業務主要分為針對小微企業的網商銀行和個人消費者的螞蟻借唄、螞蟻花唄。螞蟻借唄和螞蟻花唄屬於消費性貸款，網商銀行依託於網上銀行平臺發放經營性貸款業務；除此之外，也與主營中小微企業貸款的銀行進行合作， 收取技術服務費以及賺取中間的利差。
保險服務：螞蟻保險服務平臺與多家保險公司合作推出滿足個人消費者和小微企業者需求的保險產品。
同時，螞蟻保險服務平臺結合人工智能、區塊鏈等高科技手段助力保險公司進行更好的升級，與保險機構挖掘更多深度合作如區塊鏈技術精準扶貧，圖像識別技術提效理賠等。螞蟻保險服務平臺目前已與眾安保險、國泰產險和信美人壽等多家保險公司達成合作。據2017年投資者披露日的數據，目前螞蟻保險服務平臺的活躍用户數達3.92億人，與其對標的平安保險的活躍用户數為1.31億人； 客均保費規模同比增長43%。
芝麻信用：人民銀行徵信中心的徵信數據大部分建立在用户的個人貸款記錄和信用卡使用記錄上，數據記錄範圍較窄。芝麻信用的出現，利用了傳統數據以及互聯網大數據，可以更加高效靈活準確地分析出用户個人徵信情況。芝麻信用不僅僅利用用户在使用支付寶時候的交易數據，還利用了用户通過支付寶繳納生活費如水電煤以及信用卡還款等數據，更加立體地刻畫出用户的徵信情況。
二、利用金融技術，創新金融服務
螞蟻金服近年來圍繞連接、信用、風控、基礎技術四層架構進行發展。 連接能力，開闢了通向消費者和金融機構之間的通道；信用能力，幫助用户省去各種重複繁瑣的流程；風控能力，保證了整個平臺系統安全穩定的運行；基礎技術，則是以上三大能力的基石，支撐了各種應用的實現。
螞蟻金服 CTO 程立在雲棲大會上提出BASIC 戰略， 螞蟻金服在技術上着重於五大基礎領域：區塊鏈（Blockchain）、人工智能（AI）、安全（Security）、物聯網（loT）以及雲計算（Cloud Computing）。
三、出海遠航，成功布局海外
隨着彭蕾卸任螞蟻金服的職位轉而擔任Lazada的董事長，以及3月19日阿里再次對Lazada追加20億美金的投資，阿里對其國際化戰略不斷投入新的籌碼。在螞蟻金服的國際化擴張腳步之下，既有基於中國出境遊客的增長而擴張的全球商户支付系統，也有設計服務於當地人的支付寶模式下的海外本土錢包。
2015年起，螞蟻金服開始了在海外尋找當地合作伙伴，並同時進行技術輸出的模式發展境外本地錢包。目前支付寶的海外錢包合作伙伴已擴展至9家，包括了印度、泰國、菲律賓、韓國、印度尼西亞、中國香港、馬來西亞、巴基斯坦和孟加拉國。9家公司主要分佈在中國周邊的東亞、東南亞和南亞地區，與中國大陸市場形成了「 9+1」的移動支付網絡，覆蓋人口約36億，佔世界人口的近半數。
四、螞蟻金服盈利能力與市值
根據阿里巴巴的財務報告顯示，螞蟻金服2017年的分潤收入相較之前增長迅速，四個季度分別為7.89、19.66、19.95和 1.96億元。按照37.5%的比例計算，螞蟻金服的各季度税前利潤預計為21.04、52.43、 53.20和5.3億元，2017年全年税前利潤為131.89億元，同比增長354%。
我們認為：螞蟻金服將成為全球最大金融科技初創公司，市值將趕超PAYPAL。目前全球市場對於互聯網科技企業較為看好，給與較高估值。
