作者：國立波 韋婉 王丹丹
來源：投中網（ID：China-Venture）
1 關鍵發現與啟發
小米成功因素：非凡創始人及團隊 + 創新生態圈模式 + 一流投資機構。
重要投資機構：晨興資本 + 啟明創投 + 順為資本。
四大投資關鍵詞：變革者（晨興資本）+ 生態模式（啟明創投）+ 業務協同（順為資本）+ 行業領袖（DST、全明星投資）。
小米總共完成9輪融資，融資總額達15.47億美元。
截至2018年3月31日，小米集團通過投資和管理建立了由超過210家公司組成的生態系統，其中超過90家公司專注於研發智能硬件和生活消費產品，並且華米科技、紫米科技等4 家企業成為估值超過 10 億美元的獨角獸。
小米的融資史堪稱獨角獸之最。成立1年成為獨角獸，成立3年成為超級獨角獸（估值100億美元以上）。
與目前一些知名獨角獸動輒單輪5-10億美元的融資額相比，雷軍對小米的融資採取小步快跑策略，相當自律和節制。雷軍持股比例也達到30%以上，很好保持了對企業的控制權。這與近期被併購的獨角獸因為快速融資造成的股權分散形成了鮮明對比。對於創業者來説，非常有必要認清資本的雙重屬性。
雷軍以企業家兼投資人的雙重身份通過CVC和IVC共同投資構建生態圈模式，在成立一家超級獨角獸企業同時，也打造了一家優秀的投資機構順為資本。這樣的高效和雙重身份在企業家和投資屆都堪稱傳奇。
小米上市趕上好時點。港交所同股不同權以及國內CDR大禮包。難怪雷軍發出厚道的人，運氣都不會太差的感慨。
VC只有發現獨角獸才能獲得高回報，例如晨興獲得幾百倍的收益。後期爭奪獨角獸，弄不好就是虎口拔牙。小米最後一輪投資機構4年時間賬面回報僅僅1點多倍。從小米的融資史，也為投資者敲響了警鐘。
2 硅谷式經典“獨角獸”融資成長史
2.1小米融資簡史
5月3日，小米向港交所提交招股説明書。一個月之後的6月初，隨着CDR制度正式落地A股市場，小米第一時間向證監會提交CDR發行申請。最新消息顯示，小米最終決定分佈實施在香港和境內的上市計劃，即先在香港上市之後，再擇機通過發行CDR的方式在境內上市。
同時，招股書顯示公司從成立至今總共完成了九輪融資，通過系統梳理過往已發佈的信息，以及結合招股書的內容，本文重新整理了小米成立至今主要的融資脈絡，以便更加清晰地分析其每輪融資目的，並瞭解其背後整體的戰略佈局。
資料顯示，伴隨着公司穩步增長的發展步伐，小米基本保持了每年完成一次融資的節奏，一方面體現了公司強勁的增長態勢，另一方面也為公司後續的發展佈局提供了極大的支持。
2010年4月，雷軍及其團隊創立小米。2010年底小米完成首輪融資，投資方為晨興資本、啟明創投、IDG、順為資本，初創期的小米和所有新設公司一樣，本輪融資主要目的在於產品開發。
2011年底，小米完成B輪融資，此時的投資方除了首輪的參與機構以外，增加了高通和淡馬錫，並且資料顯示，除了以上機構投資者之外，俄羅斯投資公司DST的創始人Yuri Milner還以個人身份參與本輪融資。小米手機的成功上市，獲得了極大的市場關注，但同時也給當時產能帶來了一定挑戰，所以擴大生產規模，並進行零部件採購就成了此輪融資的主要目的。另外，尤其值得關注的是本輪投資方高通的加入，高通是手機領域最主要的芯片提供商，同時也是小米的芯片供應商，引入高通作為其投資方，體現了小米對於產業鏈上游關鍵領域的佈局。
2012年6月底，小米完成C輪融資，本輪融資由國際投資機構DST領投，此時公司估值40億美元，僅半年時間，小米估值較上次翻了4倍。期間，小米手機增加了多樣化配置，豐富了用户選擇，並且，隨着手機的成功推出，相關周邊產品也漸次推出，大大提高了小米的品牌認知度，同時，MIUI米柚等軟件和應用產品以及互聯網服務也獲得了良好的市場關注，所以本輪融資小米仍是站在公司核心業務的基礎上，對其主營產品進行的精益求精。
2013年8月，小米完成新一輪融資，此時小米手機在國內市場地位已漸趨穩固，而隨着手機領域的大獲成功，小米逐漸加大對於硬件設備投資力度，如路由器、移動電源、隨身WIFI、空氣淨化器等，開始佈局硬件系統生態鏈。
2014年底，小米宣佈完成第五輪融資，此時公司估值高達450億美元，該輪融資計劃的實施，一方面保障了小米在國內對於其系統生態圈企業的投資併購力度，另一方面，國際投資機構的引入也為小米在海外的戰略擴展計劃提供了必要的支持，當年，小米成功進入印度市場，並自此開始其全球化戰略佈局。
2.2 投資輪次收益測算
從小米5月3日向港交所提交上市申請到6月14日證監會就小米首次公開發行CDR申請文件提出反饋意見至今，小米估值一直都是市場熱議話題。多方機構預測顯示，大家普遍認可的估值區間在700億～1000億美元之間，然而近期包括平安好醫生在內的新經濟股均在上市之後迅速跌穿發行價，使公眾普遍對一級市場估值合理性存在較大的疑慮。因此，本文一方面仍將結合市場上主流觀點，另一方面將會參考股市近期市場表現以及上市主體的經營業績及預期對該估值區間進行部分調整，以1000億美元、700億美元、500億美元三個估值點對投資機構的投資賬面回報進行測算。
通過測算可以發現，如果小米上市估值達到1000億美元，則A輪參與的投資機構的回報倍數將達到400倍，實現內部收益率122%，B輪投資者的回報倍數也會有100倍之多，雖然後期隨着公司估值的數倍抬高，機構相應的回報倍數也大幅降低，但仍遠高於市場一般獲益水平，最後一輪投資機構的回報倍數仍達到兩倍以上。
如果按照小米上市估值達到700億美元，則A輪投資機構的回報倍數約為280倍，內部收益率略低於上述回報，但最後一輪投資機構仍可獲得14%的內部收益率。然而，最悲觀估計，如果小米IPO估值在500億美元，A輪投資機構雖仍可獲得200倍回報，內部收益率可達103%，但最後一輪投資者由於進入較晚，估值較高，整體收益情況將不甚理想。
同時，小米IPO招股書披露其主要投資機構包括晨興資本、啟明創投、順為資本、DST、全明星投資等，晨興資本持有已發行在外股份總數的約17.19%，DST旗下的Apoletto持股約7.01%，啟明創投持股約3.98%，順為資本持股約2.92%，全明星投資持股約1.24%。依照該持股比例，即使按照500億美元估值計算，晨興資本的持股市值也將達到85.95億美元，成為機構投資者中的最大贏家，DST、啟明創投佔股比例緊隨其後，也將獲利頗豐。
除此之外，由於小米的互聯網公司屬性，鑑於彼時後期上市路徑選擇以及制度影響，本次資本盛宴的主要獲益方為美元基金。
晨興資本目前管理四期美元基金及一期人民幣基金，所管理資金規模約17億美元，出資人來自國際知名主權基金、家族基金、母基金及大學基金會等。
啟明創投旗下管理五支美元基金，四支人民幣基金，管理資產總額達27億美元，主要專注於互聯網消費、醫療健康、信息技術以及清潔環保技術，資金來源多為一些家族基金和母基金，如普林斯頓大學、Robert Wood Johnson Foundation、紐約大學、英國磐石基金、凱門資本、翠山基金、UTIMCO (德州大學基金管理公司)、馬約診所(Mayo Clinic)、迪特里希基金會(The Dietrich Foundation)等。
順為資本目前管理三支合計17.5億美元的美元基金和兩支20億元的人民幣基金，重點關注互聯網、移動互聯網，高科技行業以及互聯網與其他行業結合所帶來的變革機會，出資人同樣來自主權基金、家族基金、基金中的基金及大學基金會等國際頂級投資機構。DST、IDG、高通、淡馬錫、GIC等則均為外資背景。
2.3 同股不同權
小米此次作為新經濟體獨角獸向港交所提交IPO申請，除了其多輪融資助推極高的估值規模以外，“同股不同權”的股權架構也使其因有望成為港交所實行該制度以來上市的第一股而受到極大關注，同時通過制度設置，雷軍依然對於小米擁有絕對控制權。
同股不同權，是指資本結構中包含兩類或多類不同投票權的普通股架構，作為一種“以小控大”的公司管制架構，該制度是指個別股東享有與其在公司中所持的經濟利益不成比例的投票權或其他相關權利，這種結構有利於成長型企業直接利用股權融資，但同時又能避免股權過度稀釋，造成創始團隊喪失公司話語權，保障此類成長型企業能夠穩定發展。根據招股説明書披露，小米股票分為A類股份和B類股份，A類股份持有人每股可投10票，B類股份持有人則每股可投1票，而A類股份全部由創始人雷軍和林斌持有，同時雷軍還持有約佔總股份10.9%的B類股份，合計持有集團31.4%的股權，但擁有55.7%的投票權，此外，根據公司其他股東和雷軍簽署的投票權委託協議，雷軍作為受託人可實際控制另外2.2%的投票權，共計控制發行人57.9%的投票權。通過合理的股權安排，雷軍將公司的控制權牢牢掌握在自己手中，這一方面得益於雷軍自身的投資人身份，另一方面，也是雷軍個人作為創業者掌舵公司發展方向極強信念的體現。
而反觀同時期一樣發展迅速的摩拜、OFO，從成立至今短短三、四年的時間均已完成多輪融資，現估值均在20億美元以上，同樣符合現如今公眾對於獨角獸的認知。然而，由於股權架構設置並沒有鎖定創始人的控制權，後期隨着公司一輪輪融資，多方投資機構進場，公司創始人股權逐漸被稀釋，直至最終喪失對公司的話語權，摩拜在2018年4月份被美團收購，創始人團隊套現出局，OFO現有股權架構體系中，雖然創始人戴威仍是第一大股東，但是滴滴、經緯創投、金沙江等機構合計持股比例已經遠超戴威，創始人同樣已失去對於公司的絕對控制權，而資本的訴求，很難保證公司日後的發展還能符合創業者的初心。
以上分析，系統梳理了小米成立至今主要的融資節點，從中可以發現，小米雖然在短短八年間就取得了極大的成功，創造了商業奇蹟，但是其發展脈絡並沒有跳脱一個企業正常的發展節奏，公司成立初期，小米雖然獲得了相當可觀的融資規模，但是公司一直專注於做產品，在核心業務上發力，直到行業地位穩固，小米才開始逐漸加大對於硬件系統生態鏈的投入力度，並逐漸佈局小米生態圈，戰略佈局日漸清晰。除此之外，還可以發現，雖然資本的投入能夠很好地保障公司戰略目標的實現，但同時，對於創業者來説，非常有必要認清資本的雙重屬性，它能夠為公司的成長提供關鍵助力，但也可能為公司日後的發展埋下隱患，造成創始人被架空的局面出現。
3 小米關鍵投資機構解析
3.1 晨興資本劉芹
晨興資本是中國最早從事早期風險投資的機構之一，投資方向主要集中在醫療保健、互聯網、信息服務、媒體、軟件、通訊、生命科技和教育等領域。晨興資本所管理的基金是小米最早期的投資者之一，從收益等角度而言，晨興資本將成為小米上市後最大的資本贏家。晨興資本強調精品，少投、不投多、做減法，投變局者、變革者，並且注重長期性和複利效應。
劉芹於2007年6月聯合創辦晨興資本，並一直擔任該公司董事總經理。劉芹專注媒體、娛樂、消費者服務、企業服務、人工智能及互聯網金融領域，擁有逾18年風險投資經驗，成功投資YY、鳳凰網、小米、UC、迅雷、愛屋吉屋、聚眾傳媒、康盛創想等公司。劉芹目前擔任小米集團非執行董事，及小米多家主要附屬公司的董事。
劉芹與雷軍早在雷軍任職於金山軟件時相識。2010年，蘋果推出iPhone4，並以2213.6億美元的市值超越微軟成為全球最具價值的科技公司。2010年也是Android操作系統年，Android操作系統市場份額迅速增長，成為僅次於塞班的手機操作系統。UC瀏覽器從單一的瀏覽器逐漸演化為生態系統的發展過程也為小米的誕生提供了啟發。雷軍於2010年向劉芹提出了從零開始創建一家全新的手機公司的構想，雷軍用極客精神開發經濟實惠的優質科技產品的思路，押注智能手機的未來，及構建生態圈模式也獲得了劉芹認同，晨興資本成為小米的創始投資機構及A輪、B輪重要投資機構。
3.2 啟明創投鄺子平
啟明創投專注於投資互聯網消費、醫療健康、信息技術以及清潔環保技術等行業早期和成長期的優秀企業。截止目前，啟明已投資超過210家企業，成功案例包括小米、大眾點評、美圖公司、嗶哩嗶哩彈幕網、泰格醫藥和摩拜單車等。啟明創投通過建立細緻的投資架構並進行深入的行業分析，投資於那些勇於在市場上拼搏、有着合理規劃並且具備執行力度的團隊，小米的創始人雷軍和7位聯合創始人（洪鋒、黎萬強、林斌、劉德、王川、黃江吉及周光平）不僅有成功的創業和科技企業管理經驗，且具備了微軟、谷歌、摩托羅拉等企業軟硬件方面的技術經驗，投資小米符合啟明創投的投資策略。就投資回報率而言，啟明創投始終佔據中國風險投資行業的領先位置。
鄺子平是啟明創投的創始主管合夥人，創辦啟明前鄺子平先生曾是英特爾投資部中國區總監。他所投的公司包括：藍汛科技，觸寶，豆丁網，七牛信息技術，雲知聲，小蟻科技，運泰利自動化，face++，優必選。 鄺子平通過對當時全球智能手機的整體發展趨勢和國內外競爭對手進行分析，認為中國手機市場仍需要小米這樣的顛覆者。此外，雷軍的人格魅力及其全明星核心團隊的行業理解、執行力以及對互聯網行業的感情更是投資小米的核心因素。
3.3 順為資本許達來
順為資本創立於2011年，重點關注移動互聯網和智能硬件。雷軍為順為資本和小米的創始人，小米的投資主要是戰略價值驅動，順為資本主要追求財務回報，順為和小米會共同投資既有財務投資價值又有戰略投資價值的項目。順為資本和小米生態鏈投資團隊之間有着非常緊密的合作，尤其是在智能硬件領域，共同完成了對1MORE、華米科技、紫米、MISFIT等小米生態鏈企業的投資佈局。但在新型房產服務等與小米暫無業務協同的領域，順為資本也獨立對寓見城市青年公寓、YOU+國際青年社區等項目進行了財務投資。
雷軍是順為資本的創始合夥人和董事長，是中國IT界知名的企業家和天使投資人。雷軍於2010 年創辦小米科技，小米科技董事長兼CEO，同時兼任金山、YY、獵豹等三家上市公司董事長。順為資本在一定程度上也可以視為雷軍將個人天使投資進行的機構化。
許達來自2011年4月起擔任順為資本的聯合創始人兼首席執行官。許達來的投資領域涵蓋高科技及互聯網、製造業、零售及消費以及物流業等不同行業，代表性投資項目包括小米科技、金山軟件等。許達來現為小米集團非執行董事，並擔任小米多家附屬公司的董事。在聯合創辦順為資本之前，他曾在C.V. Starr、新加坡政府直接投資公司（GIC）、美國國際集團（AIG）及德意志銀行等多家國際知名機構擔任管理職位。其中GIC也是小米E輪的重要投資機構之一。許達來自2006年8月至2008年5月亦擔任金山軟件董事。
3.4 DST尤里·米爾納
俄羅斯的Digital Sky Technologies Limited （簡稱DST）由Yuri Milner 於2009年創立的，目的是在最重要和快速增長的互聯網公司中進行少數股權投資。
DST是當今世界領先的科技投資者之一，其投資組合包括一些世界上最著名的互聯網公司，如Facebook、Twitter、WhatsApp、Snapchat、Airbnb、Spotify、阿里巴巴、小米、Flipkart等。該公司開創了一種模式，通過混合的初級和二級交易為創始人、員工和早期投資者提供流動性。DST專注於晚期階段的投資，專注於投資10億美金估值以上的公司，尤其是已經盈利且利潤即將爆發成長的公司，或者擁有較高門檻及巨大用户羣，盈利可以推遲的公司。小米在低價位智能手機及其生態圈領域中明顯將成為領導者，具備上市潛力，並且具有長期的可持續發展性，符合DST選擇被投企業的標準。
3.5 全明星投資基金季衞東
全明星投資基金成立於2014年4月，實際控制人和管理合夥人為季衞東和傅明俠，是專注於大中華區互聯網及消費品牌的混合型基金。全明星投資基金期望通過投資在行業中擁有強大競爭壁壘的品類領袖及品類殺手來獲得卓越的長期回報。
季衞東為全明星投資基金的聯合創始人及首席投資官。他曾任摩根士丹利董事總經理及亞太區媒體互聯網行業的投資研究負責人。季衞東參與了十多家公司的上市工作，包括阿里巴巴、騰訊、噹噹網、完美時空、盛大、人人網、學而思、YY.com、鳳凰網和MakeMyTrip。小米的交易對季衞東來説是一個重大里程碑，標誌着季衞東將重心轉為小米等後期初創公司投資人的選擇初獲成功。小米E輪融資時估值已經高達450億美元，且小米投資人雷軍曾於2014年公開表示小米5年內不會上市，因此部分投資機構對此估值及退出方式持審慎態度。全明星投資基金的投資模式由Chase Coleman的對衝基金Tiger Global Management首創，該基金向規模太大難以通過傳統風投進行融資，同時對通過IPO上市態度謹慎的科技公司提供資金。
綜上所述，在A、B輪早期投資階段進入小米的晨興資本和啟明創投將成為小米IPO後最大的資本贏家。晨興資本對行業變革者的深入挖掘，並且注重長期性和複利效應是其成功的重要因素；啟明創投獨具慧眼，在小米早期從其軟件硬件佈局上看到了生態圈模式的雛形也奠定了後期回報的基礎。順為資本充分發揮IVC對小米的協同作用，早期進入小米不僅是為了獲得財務回報，更重要的是為企業的成長提供堅強的資本後盾。而後期進入的DST也將在小米IPO後獲得相應的退出回報。
4 小米生態圈投融資狀況分析
4.1 小米佈局生態圈企業情況
小米的“鐵人三項”商業模式由三個相互協作的支柱組成：創新、高質量、精心設計且專注於卓越用户體驗的硬件，能以厚道的價格銷售產品的高效新零售和豐富的互聯網服務。截至2018年3月31日，小米集團通過投資和管理建立了由超過210家公司組成的生態系統，其中超過90家公司專注於研發智能硬件和生活消費產品，並且華米科技、紫米科技等4 家企業成為估值超過 10 億美元的獨角獸。2016年8月，主要產品為電源轉換器和USB數據線的青米科技母公司“動力未來”掛牌新三板。2016年12月，潤米科技母公司“開潤股份”登陸創業板。2018年2月，華米科技以5.6億美元估值在美國紐交所（NYSE）上市。華米科技成立於2014年1月，主要產品小米品牌的智能手環及智能秤、自主品牌AMAZFIT米動系列的智能手環及智能手錶，是全球最大的智能手環出貨商。
以小米生態圈的典型公司華米科技為例，安徽華米科技是一家專注於可穿戴設備的技術公司，代表產品有小米手環、小米手環2、華米手錶等。華米科技2014年1月獲得小米科技和順為資本提供的A輪融資，並於同年12月再次獲得順為資本、紅杉資本、高榕資本、晨興資本提供的3500萬美元B輪融資。
紫米電子也反映了小米生態圈投融資的典型特點。紫米電子成立於2012年2月，是一家手機精品配件及消費電子公司，產品涉及移動電源、藍牙音箱、無線路由器等，旗下產品有小米移動電源等。紫米電子於2014年8月獲得了順為資本和小米科技提供的A輪融資；B輪數千萬美元融資於2015年2月完成，投資方包括紀源資本GGV和A輪投資方小米科技。此外，紫米電子也從戰略佈局角度聯合小米科技對其他企業進行投資，例如在2017年4月共同為智能共享充電寶公司怪獸充電提供天使投資。怪獸充電數千萬人民幣天使輪融資的投資方為順為資本、小米科技、紫米科技、清流資本和高瓴資本，這筆融資也意味着小米將共享充電寶納入其生態圈。
小米生態圈的投資者主要由小米公司和順為資本構成。在多數情況下，小米與順為投資一家公司，並在相同輪次以相同條件進去，以便於減少利益衝突問題。小米CVC投資主要是戰略價值驅動，通過品牌營銷、技術研發、渠道佈局供應鏈管理等方面完善生態圈佈局，順為資本作為IVC主要追求財務回報，有的項目兩種價值都有。順為資本與小米已合作大量智能硬件為主的生態鏈項目，比如紫米（小米移動電源）、華米（小米手環）、智米（空氣淨化器）及加一聯創（小米耳機）等。小米生態圈的其他投資者大多也曾經出現在小米公司的投資者名單上，包括晨興資本、GIC及童士豪後來加入的紀源資本GGV等。
小米生態圈的背後大多出現了順為資本的投資佈局。2013年底小米開啟生態鏈計劃，此後小米公司和順為資本的投資數量和金額開始迅猛增加。智能硬件在小米公司和順為資本的投資領域中均排名第一，紫米、1MORE等被投企業的智能硬件產品從戰略角度而言能夠拓展小米產業鏈，提高小米銷售額，構建智能硬件生態鏈和文化娛樂、企業服務等多方面的佈局，形成了頗具規模的智能物聯網閉環，也能為順為資本帶來豐厚的財務投資收益。近年加速佈局的互聯網金融領域不僅是熱門投資賽道，也可以反哺小米的新零售領域，為整個生態鏈的發展提供資金支持。
從統計的投資數據上看，小米公司共計投資164起，其中A輪佔比最大，A輪97起投資佔總投資數量比為59%。B輪和天使輪也是小米公司的重點投資領域，分別有28起和22起投資。順為資本的主要投資輪次也集中在天使輪和A、B輪。
小米公司對生態圈企業的投資主要集中在硬件、文化娛樂、企業服務、本地生活、金融等領域。從投資數量上看，硬件、文化娛樂、企業服務為主要投資領域。從投資金額上看，文化娛樂所佔投資金額最大，達到75.1億元，其次為本地生活（59.7億元）和硬件（42.4億元）。前三大生態圈投資領域的產品能夠實現互通互聯，有助於提高用户體驗，並且進一步提高小米生活消費產品的佔有率和用户依存度。
小米公司對生態圈的投資自2012年以來實現了大幅增長，投資企業數量從2012年的2家增長至2017年的43家，投資金額複合年均增長率高達176%。2014年小米以6080萬部的手機銷量首奪我國年度銷量冠軍，市場份額達到14.97%。2014年和2015年既是小米飛速發展的2年，也是小米通過投資大幅擴張生態圈的兩年，投資金額分別高達102.2億元和98.5億元，此後小米對生態圈的投資金額逐漸趨於穩定。
2011年發佈第一款手機產品，讓小米實現了從0到1 的突破，而2013年底開始打造的生態模式則讓小米實現了從1到N的跨越，硬件、新零售、互聯網服務鐵人三項佈局改變了傳統手機制造商依靠硬件成本定價模式。此外，順為資本、小米同時從IVC和CVC角度佈局生態鏈，不僅為大量優秀互聯網企業提供了資金支持，更是為這些企業成長為獨角獸提供了品牌、供應鏈、技術等方面的戰略支持。
4.2 順為資本：雷軍天使投資機構化
順為資本作為一家“順勢而為”的年輕投資機構，不僅從財務投資領域佈局小米生態圈，也是雷軍天使投資機構化的體現。雷軍作為IT界知名天使投資人，在2011年順為資本成立前於天使輪投資了拉卡拉、UC瀏覽器、大街網、好大夫在線等互聯網企業。2011年，雷軍與許達來一致看好中國本土投資基金的崛起，順勢而為創辦了更瞭解中國國情和創業者的順為資本。順為資本自成立之初便被寄予厚望，其人民幣基金一期LP可謂是星光熠熠，包括了泰康人壽董事長陳東昇、新希望集團董事長劉永好、雲鋒基金創始人虞鋒、獵豹移動公司CEO傅盛等人，清華大學、美的公司以及中投和任正飛等參與投資的國創元禾母基金、曾玉掌舵的和玉晟巍基金等。
從對順為資本125起投資情況的統計中也能看出，與順為資本在相同輪次合投次數最多的投資機構是小米，共計聯合投資64次，佔比為51%，由此可見小米公司和順為資本的投資協同效應之高。
根據統計，順為資本自2011年成立至今共計投資287次。順為資本超過一半投資集中在A輪，A輪投資總計157起；B輪也是順為資本重要的投資輪次，共計投資72起，佔比為25%；順為資本也在一定程度上保留了雷軍的天使投資偏好，天使輪投資共計39起，佔比為14%。
順為資本與小米公司具有高度協同效應，從投資數量上看，主要集中在硬件、企業服務和電子商務，硬件與企業服務也位於小米公司投資數量前三的領域。從投資金額上看，企業服務、教育、汽車交通分別以78.9億元、60.7億元和45.9億元位居前三。順為資本在企業服務領域的生態圈典型投資案例有：華米科技、紫米、萬魔聲學等。
2011年至2018年5月，順為資本累計投資數量達到295個，至2014年來順為資本投資節奏加快，投資數量明顯增加。2011年至2017年，順為資本投資金額複合年均增長率為41%，投資金額達到438.7億元。進入2018年，順為資本更是加速了資本佈局，截至5月投資金額已達111.9億元。
同時在創業和投資領域取得成功的典型代表還有美國硅谷的彼得·泰爾（Peter Thiel）。彼得·泰爾是Paypal的聯合創始人，2002年eBay收購Paypal時他以3.7%的股份獲得了5500萬美元。此後，他將投資目光放在了當時很多人認為有泡沫的社交網絡領域，為LinkedIn提供了10萬美元投資。2005年，彼得·泰爾年為當時估值490萬美元的Facebook提供了50萬美元投資，持股10.2%，該比例隨着Facebook此後的多輪融資而被稀釋至大約3%。以Facebook在2011年的IPO估值1000億美元估算，彼得·泰爾手中的股票價值約30億美元，投資回報逾6000倍。2005年，彼得·泰爾創辦了豐德斯風險投資公司(Founders Fund)，併成功投資了Paypal黑幫（Paypal Mafia）其他成員創立的包括YouTube、分享圖片軟件公司Slide、用户評論網站Yelp、開發搜查恐怖分子和金融詐騙軟件的PalantirTechnologie、火箭製造公司SpaceX、電動汽車公司Tesla Motors，以及共享住宿平臺Airbnb和共享出行公司Lyft等一系列變革型創業企業，確立了其在硅谷創業和投資界的鼎鼎大名。順為資本的發展軌跡在一定程度上和豐德斯風險投資公司(Founders Fund)具有相似性，都是由成功的創業者建立的投資基金，在追求財務回報的同時更為變革型初創企業成長為獨角獸提供了關鍵助力。
優秀的投資機構總有一定的相似性，豐德斯風險投資公司在彼得·泰爾的帶領下為美國的超級獨角獸成長提供了充足資金彈藥；而順為資本則為小米生態圈的企業跨越C輪“生死輪”成長為獨角獸進行了資本輸血。同為成功的創業者，彼得·泰爾在創業成功後將重心轉移至了風險投資領域；而雷軍則選擇了帶領金山成功上市後再次創業造就了小米，並讓個人天使投資機構化的產物順為資本作為IVC為小米生態圈提供資本支持。順為資本不僅從財務投資領域成就了小米，更發揮協同作用促進了小米生態圈初創企業的成長。
5 獨角獸投資的經驗總結與教訓
從小米的超級獨角獸成長史來看，從無到有開創嶄新市場及顛覆傳統市場的初創企業正在打破現有產業邊界並在藍海市場中取得戰略優勢，而投資機構作為幕後英雄在這些獨角獸的成長過程中功不可沒。
對於TMT等行業初創企業而言，由於其不同於傳統行業的盈利及商業模式，且可能會經歷多輪融資，創始團隊應對資本的雙重屬性保持清醒認識，在夯實核心業務的基礎上逐漸加大對於協同業務的戰略佈局，並通過合理的股權架構設置鎖定公司控制權，避免股權過度稀釋。
2013年第一次提出獨角獸概念時，估值10億美金以上的獨角獸企業全球才不到40個，但到了2017年獨角獸全球已經達到252家。這應當歸因於科技革命帶來的巨大變化。傳統經濟是直線增長，而現在的數字經濟時代是爆發性的指數性增長，儘管獨角獸估值有泡沫，但增長的邏輯沒有問題。獨角獸還是存在大量投資機會。
獨角獸不是洪水猛獸，有巨大投資價值，但獨角獸跟其他投資標的其實沒有區別，就像投資股票一樣，投資有風險，一定要謹慎。從小米的融資史和投資機構的回報來看，投資的時點非常重要。社會上並不缺少獨角獸的投資者，而真正缺少的是獨角獸的發現者和培育者。而這正是投資獨角獸獲得高回報的關鍵。