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四大报点评股市:A股不具备持续大跌基础

四大報點評股市:A股不具備持續大跌基礎

富途资讯 ·  2018/06/20 07:57

【四大報點評股市:A股不具備持續大跌基礎】受多重因素影響,A股市場大幅下跌,19日的盤中一度跌超4%,收盤時滬指報2907.82,跌3.78%,創2016年6月以來新低;深成指報9414.76,跌5.31%;創業板指報1547.15,跌5.76%,創2015年1月以來新低。

受多重因素影響,A股市場大幅下跌,19日的盤中一度跌超4%,收盤時滬指報2907.82,跌3.78%,創2016年6月以來新低;深成指報9414.76,跌5.31%;創業板指報1547.15,跌5.76%,創2015年1月以來新低。國內四大證券報紙發佈相關評論。

中國證券報:A股不具備持續大跌基礎

近期,A股指數出現震盪下跌情況。多位專家在接受中國證券報記者採訪時表示,中國經濟發展從韌性和質量看將好於市場預期。金融監管協調性更強,政策工具箱充足,完全有能力化解市場風險。

中國經濟韌性十足

國家統計局數據顯示,從生產來看,工業穩定增長,1月至5月,全國規模以上工業增加值同比增長6.9%,增速與1月至4月持平。從消費來看,今年以來,社會消費品零售總額1月至5月增長9.5%,總體延續較快增長態勢。

從投資來看,儘管整體投資增速有所回落,但是投資結構在優化。製造業投資增長速度加快,民間投資繼續保持較快增長。製造業PMI長期保持在景氣區間內,特別是5月製造業PMI為51.9%,比上月提高0.5個百分點。

「從就業來看,5月全國城鎮調查失業率為4.8%,環比、同比均下降0.1個百分點。從價格來看,5月CPI同比上漲1.8%,保持温和上漲態勢。5月份PPI上漲4.1%,漲幅儘管比上月擴大0.7個百分點,但總體保持在比較合理水平。所以,價格平穩,就業向好。」國家統計局新聞發言人毛盛勇説。

從經濟基本情況看,中國銀河證券首席經濟學家、研究院院長劉鋒表示,當前我國工業生產依然穩定,內需有進一步提振空間,通脹温和壓力有限,消費總體穩定。通過着力擴大內需,可有效對衝外需變化。下半年,從穩定內需,防範系統性風險角度,貨幣投放在穩健中性基礎上有望邊際寬鬆,為穩增長、防風險、去槓桿營造適宜貨幣金融環境。

「中國經濟增長從韌性和質量上看將好於市場預期。」摩根士丹利中國首席經濟學家邢自強日前表示,例如,消費不斷增長、民間投資持續回升,進一步抵消國有企業、基礎設施投資放緩對中國經濟帶來的影響。中國消費增長目前來看仍將延續強勁勢頭。尤其當前中國就業市場火爆,將使職工工資從今年下半年到明年加速上漲,從而對消費繼續走高提供支撐。

中誠信國際董事長,中國人民大學經濟研究所副所長閆衍判斷,中國經濟進入新階段,經濟增長韌性仍存在。從短期視角來看,過去三個季度中國經濟增長一直維持在6.8%的水平,短期企穩趨勢比較明顯。「如果我們再把視角放長一些,在過去七年當中,中國經濟開始出現回升勢頭。因此,基於對短期和中期判斷,我們認為中國經濟已處於企穩回升的趨勢。」

「經濟基本面不支持中國股市連續暴跌。」南開大學金融發展研究院負責人田利輝説,5月份經濟數字不錯,國民經濟運行保持穩中有進勢頭,經濟增長韌性不斷增強。宏觀經濟形勢穩中向好是資本市場穩健運行堅實基礎。

估值處於低位流動性無憂

分析人士認為,A股估值處於歷史低位,低估值帶來高安全邊際。目前位置機會大於風險,市場在反覆磨底之後,仍會回到基本面主導軌道上。

「整體來看,A股市場仍處於良性發展狀態。從盈利角度看,在經過2017年供給側改革去產能過程後,實體經濟活力已獲得一定程度修復。從一季報情況看,在剔除金融股後上市公司平均利潤增速達23.53%,處於相對健康狀態。」川財證券研究所所長陳靂表示,從估值情況看,無論是全部A股還是上證50、創業板指等主要指數目前估值水平均大致等於甚至低於2016年初水平,表明在盈利修復驅動下,當前股價對估值已有較好消化,估值絕對水平不算高。

從流動性情況看,陳靂認為,在去槓桿情況下,今年金融市場流動性水平仍比去年水平更加平穩,顯示貨幣政策調節機制日益靈活。近期央行連續續作MLF,表明央行維持貨幣市場流動性平穩整體意圖未發生改變。「中國股市估值不高,系統性風險可控。」田利輝表示,我國上證50市盈率僅為12倍,市淨率僅為1.6倍;標準普爾500市盈率為22倍,市淨率為3.3倍;道瓊斯綜合平均指數市盈率為20倍,市淨率為3.3倍。

央行再次釋放積極信號穩定市場預期。央行有關負責人近日表示,展望未來,央行將實施好穩健中性的貨幣政策,加強形勢預判和預調微調,加強監管政策協調,把握好政策力度和節奏,健全貨幣政策和宏觀審慎政策雙支柱調控框架,積極有效應對可能的外部衝擊,穩定市場預期,維護金融市場平穩運行,有序推進金融改革開放,促進經濟金融平穩健康發展。

展望下半年A股市場走勢,不少券商認為,防範風險和新經濟轉型仍是核心主線。2018年A股市場最悲觀的時候正過去,積極看多下半年。從政策方面看,擴大內需、金融開放、鼓勵新經濟等有望提供較好政策環境。從流動性方面看,在穩健中性的貨幣政策基調下,下半年A股仍是存量資金博弈行情。從全球股市視角出發,A股盈利能力較強,估值和風險溢價水平合理,下半年可相對樂觀。

政策紅利料持續釋放

從亞洲金融危機到美國次貸危機,市場「逢八危機」擔憂未散。實際上,2018年全球經濟迎來複蘇之春,全球政策正加速從需求側刺激轉向供給側改革。

業內人士認為,作為先行者,中國供給側改革已經初具成效,短期來看,中國穩增長政策儲備充足,後續有較大持續釋放政策紅利的空間。中長期來看,各領域改革將加速推進,成為中國經濟新韌性的基石。

「2018年下半年將是中國改革開放四十年的新起點,更多超預期的、實操性的改革開放措施有望陸續推出。」工銀國際首席經濟學家程實認為,第一,供給側改革迎來新接力。下半年,中國供給側改革政策重心將轉向要素價格市場化,精準化、長效化改革紅利將加速顯現,驅動中國經濟穩定增長。第二,結構性通脹翻越小高峯。隨着供給側改革由第一階段轉向第二階段,下半年結構性通脹將震盪走強,形成一個小高峯,此後將在2019年漸次迴歸温和走勢。第三,中國經濟再立改革潮頭。更多超預期的、實操性改革開放措施有望陸續推出。第四,中國經濟培育結構性投資機會。得益於改革新接力和通脹小高峯,下半年,新經濟、消費升級、「一帶一路」、國企改革等投資主題值得繼續關注。

中信證券首席策略分析師秦培景表示,預計後續還會有政策出臺,明確「政策底」。首先,寬財政和擴大內需導向會越來越明確。例如,個人所得税法修正案草案已提請十三屆全國人大常委會審議。其次,去槓桿需相對寬鬆貨幣環境。從近期央行沒有跟隨美聯儲加息而再次上調MLF利率就可看出端倪。在資管新規落地過程中,因為準備金要求,影子銀行回表會發生廣義信貸漏損,連續降準釋放可貸資金的可能性也不低。隨着政策逐步落地,明確「政策底」後,A股市場風險偏好會得到有效支撐。

田利輝強調,在有效可控的貨幣環境中,資本市場不具備持續暴跌的基礎。目前,央行實施穩健中性的貨幣政策, 貨幣閘門適度調節,有效引導市場預期,貨幣流動性合理,宏觀調控靈活性正在增強,能夠把握好去槓桿的力度和節奏,逐步為供給側結構性改革營造適宜的貨幣金融環境。

田利輝強調,通過加強金融監管多種舉措,我國基本形成能夠協調一致的金融監管體系,不會再度出現「九龍治水,無人負責」的局面。在中國當前金融體系中,金融監管當局具有調控股市的多種手段,政策工具箱充足,完全有能力應對市場風險。

證券日報:我國經濟基本面不支持股市大幅下跌

6月19日,國內股市出現大幅下跌,但從我國經濟基本面特別是龐大的國內市場潛力和產業升級的驅動力量來看,經濟保持穩定增長、資本市場保持穩定運行並不斷提高吸引力是大趨勢,不會因當前的貿易因素而發生逆轉。

從我國經濟發展趨勢特別是內生動力和內需市場趨勢來看,保持經濟可持續、高質量發展的勢頭是有保障的。過去的11個季度裏,中國經濟增速都穩定在6.7%到6.9%之間,展現出強大的韌性和穩定性。國家發改委的最新數據顯示,5月份全社會用電量同比增長11.4%,增速比去年同期提高6.4個百分點。中國鐵路總公司的數據顯示,今年前5個月國家鐵路貨物發送量同比增長6.9%。中國人民銀行的數據顯示,5月份非金融企業及機關團體中長期貸款增加4031億元,顯示出金融對實體經濟的支持力度較為穩固。

最新的上市公司一季報顯示,滬深股市3500多家上市公司中,六成多一季度業績同比增長,三成多業績同比下降。多元電信服務、生命科學工具和服務、建築材料、家庭非耐用消費品、半導體產品和設備等行業淨利潤增長率都超過100%。資本市場作為支持經濟高質量發展的重要平臺,將繼續發揮重要支撐作用。

上證指數3000點一線的確面臨一些現實的壓力,需要化解。但客觀來説,3000點一線已經是比較低的指數區間,投資機會增加。近兩個月,外資持續流入1220億元,就是一個證明。當然,不管外資是不是來抄底,A股大盤的市盈率都已顯露出優勢。上證指數、滬深300指數市盈率都是13倍,與英國富時100指數和德國DAX指數的水平相當。而美國道瓊斯指數、標準500指數的市盈率都是25倍。這説明,滬深股市在全球市場中比較,也是具有投資價值的。

從股市內部治理來説,近期面臨兩個主要問題:一是優質大盤股上市壓力,二是流動性存在相對不足。為應對當前形勢,要在這兩個方面安定民心,採取必要的措施。6月19日,小米已經要求暫緩發行CDR,並且獲得監管層同意。這是一個積極迴應。

要確保國內市場流動性充裕,同時防範流動性被「浪費」掉,就是説要通過嚴格監管和適當疏導,把流動性用到恰當的地方去。資本市場是推動實體企業降槓桿的重要場所。對於優質股票,要保證它的流動性需求。部分質押股票出現集中清盤情況,應當引起高度重視。股權質押融資是現代市場融資的一個重要手段。股權融資質押的風險是大還是小,如何處置更恰當,應該由企業、專業服務機構、監管部門和社會綜合做出評價,要避免一刀切。對於股權質押比重過高,存在違約風險的公司,也要對處置的方式和節奏給予平滑處理。金融主管部門要根據這個現實情況妥善安排流動性,進行必要的政策調節。

6月18日下午,中國人民銀行有關負責人接受《金融時報》採訪,對流動性有關問題發表談話指出,將密切關注國際國內經濟金融走勢,實施好穩健中性的貨幣政策,加強形勢預判和預調微調,加強監管政策協調,把握好政策的力度和節奏,加大對小微企業等實體經濟支持力度,健全貨幣政策和宏觀審慎政策雙支柱調控框架,積極有效應對可能的外部衝擊,穩定市場預期,維護金融市場平穩運行,有序推進金融改革開放,促進經濟金融平穩健康發展。人民銀行的這個表態十分重要,各大型金融機構更應積極作為,落實好人民銀行的精神,把支持實體經濟的政策措施落實到位,把穩定經濟金融的效應傳導到位。

在宏觀政策穩定和靈活調節的同時,我們要進一步夯實實體經濟基礎,堅持深化供給側結構性改革,堅定推進更大力度的改革開放。我們要充分運用好近14億人口大國的市場潛力,促進內需升級並更好地同全球市場對接,為構建開放型世界經濟貢獻中國力量,貢獻中國智慧。與此同時,要加快資本市場改革開放,特別是擴大長期資金入市規模,壯大機構投資者力量。要進一步完善監管,提高上市公司質量,堅定不移推進資本市場戰略重心轉移,為創新驅動和經濟高質量發展提供更大支持!

上海證券報:股市運行的有利因素並未改變

受多重因素影響,A股市場昨日出現「情緒宣泄」式急跌。上證綜指日跌幅達到3.78%,兩市千餘隻個股跌停,市場日交易額創出近3個月新高。昨日的市場波動,帶有較為明顯的恐慌式殺跌特徵。外圍市場影響,以及一些不確定性因素帶來的擔憂是導致投資者大舉拋售的重要原因。

股市是預期市,也是信心市。雖然昨日滬深股指跌幅較大,但理性分析,支撐市場運行基礎的三大有利因素,包括宏觀經濟穩中向好的發展態勢仍在持續、流動性將保持合理穩定、市場運行的基礎性制度日漸紮實等並未發生改變。

同時,隨着近年來各項基礎性制度建設不斷深入推進,金融去槓桿、金融防風險工作日益收穫實效,我國市場應對、抵禦外部擾動的能力也在增強。放量急跌反映了市場在短期內的悲觀情緒,但情緒宣泄過後,投資者也應理性看待市場的起落漲跌,客觀認知影響市場運行的短期因素和長期因素。

經濟穩中向好的有利因素未變

宏觀經濟是股票市場走勢基礎的基礎。當前,我國經濟總體平穩,穩中向好的發展態勢仍在持續,作為經濟「晴雨表」的上市公司業績也持續向好,決定股市中長期運行的經濟基本面有利因素並未改變。

統計顯示,2017年滬深兩市上市公司營業收入同比增長18.80%,增速比上年加快10.12個百分點;淨利潤同比增長19.10%,增速比上年上升11.65個百分點。同時,新經濟、新動能持續積聚,戰略性新興產業上市公司2017年實現淨利潤同比增長21.80%。

近年來的經濟運行基本情況表明,我國宏觀經濟的穩定性日益增強。最新公佈的5月份經濟運行指標進一步佐證了這一點。5月份規模以上工業增加值增長6.8%,比上年同月加快了0.3個百分點;服務業生產指數同比上漲8.1%,比上月加快0.1個百分點。

同時,消費拉動經濟增長的基礎性作用越來越大,近年消費對經濟增長的貢獻一直穩定在60%左右。投資整體增速雖有回落,但是投資結構不斷優化,實體經濟投資出現企穩跡象。經濟對貿易的依存度,則從2006年的64%下降到了去年的33%,低於42%的世界平均水平。今年我國消費增速一直保持平穩運行,國家統計局、商務部等部委曾多次表態,下半年國內消費仍會保持平穩增長。

去年全年,中國GDP增速6.9%,不僅遠高於歐美日等發達經濟體,也超過其他金磚國家,成為全球發展的「火車頭」。國家統計局新聞發言人毛盛勇近期表示,中國經濟下半年有條件保持比較好的增長態勢,對全年經濟實現6.5%左右的增長充滿信心。業內專家也普遍認為,中國經濟潛力大、韌性強,將保持平穩健康增長的中長期良好趨勢。

流動性保持合理水平的有利因素未變

金融市場的流動性是股票市場交易活性的重要影響因素之一。人民銀行實施穩健中性的貨幣政策,適時調整和完善宏觀審慎政策,加強預調微調和預期管理,金融市場流動性一直保持在合理水平,這一有利因素在未來也將持續。

今年以來,人民銀行貨幣操作靈活度相較去年提高,顯示出對資金面的呵護態度。一方面央行通過應用逆回購、中期借貸便利、常備借貸便利等工具,向市場提供了不同期限的流動性。另一方面,下調部分金融機構存款準備金率以置換MLF,增加了銀行體系資金的穩定性;落實普惠金融定向降準,釋放資金4000多億元。

總體看,穩健中性的貨幣政策取得了較好成效,銀行體系流動性合理穩定,貨幣信貸和社會融資規模適度增長,市場利率基本平穩,綜合社會融資成本穩中有所下降,金融對實體經濟的支持力度較為穩固,為服務實體經濟、防控金融風險發揮了重要作用。

昨日,人民銀行主要負責人接受上證報採訪時表示,將前瞻性地做好政策儲備,綜合運用各種貨幣政策工具,保持流動性合理穩定。同時把握好結構性去槓桿的力度和節奏,守住不發生系統性金融風險的底線。

人民銀行有關負責人近期也在接受媒體採訪時也表示,將密切關注國際國內經濟金融走勢,實施好穩健中性的貨幣政策,加強形勢預判和預調微調,加強監管政策協調,把握好政策的力度和節奏,加大對小微企業等實體經濟支持力度,健全貨幣政策和宏觀審慎政策雙支柱調控框架,積極有效應對可能的外部衝擊,穩定市場預期,維護金融市場平穩運行。

市場基礎制度不斷夯實的有利因素未變

近年來金融及資本市場一系列基礎性制度的完善、一系列改革開放舉措的漸次落地,正使市場運行的內在基礎愈發紮實。

去年以來,A股市場保持新股發行常態化,嚴把審核關、防止「病從口入」,同時加大對新經濟企業的支持力度;多措並舉規範再融資及併購重組行為,加快退市制度建設,打擊市場亂象;出臺減持新規,規範大股東減持行為,督促上市公司提升分紅力度;加快多層次資本市場體系建設,完善新三板市場的各項體制機制……市場基礎性制度進一步完善,市場各參與方也日漸成熟,這無疑進一步夯實了市場長期穩定運行的根基。

在此基礎上,我國資本市場改革開放的進程日益加快,市場進入高水平雙向開放的快車道。當前,滬深港通平穩運行,QFII、RQFII制度更趨完善,外資控股合資券商、基金、期貨公司的閘門漸次打開,6月起A股納入MSCI指數,A股股票逐步納入世界投資者的「購物車」。

通過主動擴大資本市場對外開放,引入境外競爭者,支持境內機構走出去,優化多層次資本市場體系和結構,引入和培育多元化市場主體,資本市場抗風險能力正不斷提升。

武漢科技大學金融證券研究所所長董登新認為,前期金融市場及股票市場的強監管起到了良好的優化市場生態的作用,這不僅有利於降低市場風險水平,也為市場長期走穩、走好提供了幫助,金融市場槓桿水平逐步下降,也使金融市場抵禦風險的能力水平相應提升,對防範外部衝擊很有好處。

專家及市場機構普遍認為,當前股市自身盈利水平和估值已經較為匹配,A股已經漸漸步入價值投資區間。事實上,近一段時間,A股市場一直頗受海外資金青睞。19日之前,滬深港通已經保持了連續18個交易日的北上資金淨流入。其中,6月4日借道滬深股通的北上資金單日淨流入高達60.32億元,刷新了5月以來的單日淨流入新高。截至昨日收盤,北上資金6月合計淨流入資金304億元。

海通證券分析,A股走弱並非源於基本面因素,目前全部A股PE為16.1倍、PB為1.7倍,均已略低於上證綜指2638點時的水平。海通證券認為,A股市場中期市場仍處於熬底階段,但投資者短期無需恐慌,股市自身盈利和估值已經較匹配。

中銀國際證券也認為,A股整體估值已經合理,市場主要寬基指數估值在歷史平均水平,市場估值也遠低於業績增速預期,估值不再是市場運行的主要矛盾。

證券時報:面對市場波動不妨多一分冷靜

受多重因素影響,A股市場大幅下跌,19日的盤中一度跌超4%,收盤時滬指報2907.82,跌3.78%,創2016年6月以來新低;深成指報9414.76,跌5.31%;創業板指報1547.15,跌5.76%,創2015年1月以來新低。

市場有漲有跌本屬自然,A股波動有其自身運行規律,但昨日市場走勢明顯脱離了基本面,擔憂情緒難辭其咎。一方面,周邊股市的不穩定狀態,讓A股無法獨善其身。國內資本市場和境外市場的聯動越來越緊密,外圍市場對A股的影響越來越明顯,全球市場的普跌讓A股也被捲入其中,這一背景下,市場對貿易摩擦的擔憂被放大;另一方面,上市公司頻爆股權質押消息,加深了市場的擔憂情緒。多重因素疊加讓非理性擔憂集中釋放,引發市場大跌。

實際上,這些擔憂因素更多是「自己嚇自己」。美國聲稱要在500億美元徵税清單之後,將制定2000億美元徵税清單,這更多的是一種極限施壓和威脅手段,美方並沒有制定具體的徵税清單,也沒有説清楚徵税時間表,2000億更多是喊話式訛詐。而股權質押,上市公司被平倉的比例很小,大多數受影響的公司多通過延期質押、解除質押的方式緩解壓力。

擔憂被放大,就容易做出不理性的拋售行為,投資者應該保持冷靜,理性看待。

首先,我國經濟基本面良好,經濟增長的韌性增強,總供求更加平衡,增長動力加快轉換,今年以來人民幣是少數對美元升值的貨幣之一,是全球最有活力、最有發展前景的經濟體,內需對中國經濟的拉動不斷上升,貿易依存度低於世界平均水平,我國經濟應對外部衝擊的能力不斷增強。央行行長易綱表態,中國是一個有13億多人口的大市場,經濟內生潛力巨大,有充分的條件和空間應對好各種貿易摩擦。

其次,資金面較為充裕,央行近日頻頻釋放流動性,在精準化投放的管理下流動性將保持合理穩定,多項前瞻性舉措做足了政策儲備,各種貨幣政策工具也為流動性的平穩打下了基礎。

再次,在市場層面,當部分投資者在擔憂中掙扎時,一部分先知先覺的資金開始積極佈局,尤其是在滬、深港通開通和A股納入MSCI的背景下,外資對中國市場的熱情不斷升温,僅5月「陸股通」淨流入資金就達到了508.51億元人民幣。

加之,最新的上市公司一季度報顯示,滬深股市3500多家上市公司中,六成多一季度業績同比增長,三成多業績同比下降,資本市場作為支持經濟高質量發展的重要平臺,繼續發揮着重要支撐作用。投資者只有看清楚了影響市場中長期發展的各種因素,才不會被短期的不利影響放大了擔憂情緒,當前,中國經濟的穩定形勢與投資者信心低迷的悲觀預期存在一定背離,一旦預期調整過來就會給中國資本市場向上的機會。

譯文內容由第三人軟體翻譯。


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