邁入6月，度過了生機勃勃的兒童節，美股市場上同樣欣賞到了中概股生機勃勃的景象。愛奇藝、B站一掃上市破發的陰霾一路走高，虎牙更是快要實現上市以來近兩倍的漲幅。還有一個就是一直被調侃為「荷爾蒙的集中營」的陌陌，截止到6月8日陌陌的股價今年以來漲幅高達112.46%，市值達到104億美金。
以下是截止到6月，市值達到百億美金以上的中概TMT公司：
（數據來源：富途證券）
觀察上表，陌陌在其中有個特點是獨一無二的，那就是它是唯一到現在都沒有PC端的公司。
這一點也即是説陌陌從其2011年創立開始，乘着我國移動互聯網用户快速的增長的紅利，靠着做好移動端產品成長起來的。
能進入到百億俱樂部，漂亮的財報功不可沒，先簡要看看
最近，陌陌公佈的2018年一季度財報，能看到3大亮點：
1、營收、淨利潤連續增長
（數據來源：富途證券）
2018年第一季度，陌陌營收達27.6億元人民幣，同比增長64%，淨利潤為9億元人民幣，同比增長57%，實現了連續13個季度盈利，商業模式開始走向穩定。
2、陌陌直播收入佔85%以上，增值收入佔8%
（數據來源：富途證券）
直播是陌陌主要營收來源，27.6億人民幣的總營收，直播佔去85.5%。目前營收利潤對於直播業務依賴極大，也是未來公司業績持續增長的隱患之一。但自陌陌16年開闢直播以來，直播收入呈現穩定增長，屢創新高。
（數據來源：陌陌財報）
另外便是增值服務2.4億元佔比8.7%，移動營銷收入1.2億佔4.3%。
3、用户超預期創新高，日活達一億，付費用户增長
截至2018年3月31日，陌陌月活用户達到1.033億，創下了歷史新高。2018年第一季度直播服務的付費用户達到440萬，如果加上增值付費用户總計能達810萬。
作為對比，2017年前三個季度，陌陌視頻直播服務的付費用户數量維持在410萬左右，2017年四季度該數字達到430萬。
（數據來源：陌陌財報）
總的來説陌陌18年一季度財報喜人，各項數據都創下歷史新高，與之帶來的股價也一樣反應了出來。
不過暴漲之下的股價是否有堅實的支撐，陌陌的未來還能走多遠？
帶着幾大憂患之心的思考，繼續看看。
陌陌從營收佔比來看是直播平臺，護城河還寬嗎？
要解答這個問題，就得講講陌陌目前的商業模式。同為直播平臺，虎牙的主業是遊戲直播。映客、YY則是基於秀場，這幾家都有個共同點那就是要依賴頭部主播帶入主要的用户和收入，所以頭部主播的開支也佔比極大。上千萬甚至幾千萬的主播合同在鬥魚、虎牙、YY等平臺也是屢見不鮮。
陌陌CEO唐巖在公司成立之初已經明確將平臺方向定調為「陌生人社交」。
這條路線在陌陌開闢了直播業務後也並未改變，所以直播模式與服務更多地是圍繞「社交」來展開的。從用户體驗來看，直播以及遊戲、電臺、舉手答題等多元化的功能更像是作為陌陌用户可以在APP內使用、並增加與其他人進行互動的渠道。
比如，陌陌的很多功能都有「同城」、「附近」選項：比如電臺、同城視頻、附件羣組、附件的人，還有功能類似於Tinder的 「點點」——用户可以隨機瀏覽其他用户的狀態和照片，如果雙方互贊即可進入聊天界面，進行用户匹配，同時該功能充分利用LBS的定位模式，清楚顯示用户所處位置和距離，增強了將關係延伸至線下的可能性。點擊進入陌陌直播，排在跳舞、顏值、音樂等分類最前面的是「附近」和「多人交友」。
（圖片來源：陌陌APP）
（圖片來源：陌陌APP）
這也是唐巖一直強調的陌陌與其他直播平臺不同之處。在經歷了16年直播的蓬勃發展期，17年又進入了屬於短視頻的時代。抖音、快手羣雄並起，陌陌自然也加快了短視頻的佈局。但最重要的一點，不管直播還是短視頻，屬於陌陌的特有的還是圍繞陌生人社交。
陌生人社交帶來的體驗和其他直播有本質區別。看直播消費的是內容，是為自己喜歡的內容付費。而陌陌中直播體驗，是通過參與和消費，獲得陌生人社交互動的樂趣，並且擁有現實交往的可能性。這一點是其他無法做到的，也是陌陌的「護城河」所在。
（數據來源：艾瑞）
艾瑞數據看到，陌陌在移動直播平臺中，用户設備使用時長獨佔行業鰲頭。
陌陌的盈利能力強，在於好的成本控制
直播是一門很賺錢的生意，但大多平臺掣肘於頭部主播支出太大。
（數據來源：富途證券）
在陌陌和主要頭部直播平臺的財報對比中可以明顯看出陌陌直播服務的毛利率很高，主要源於該業務營業成本中最主要的一項——收入分成費用佔總營收的比重遠低於其他直播平臺。雖然2016年到2017年陌陌為擴大直播規模，推出工會激勵機制，收入分成費用比重有所提升，但依然保持在營收佔比的四成以下，但映客、虎牙、YY該項費用佔總收入比重幾乎都超過50%。
對於直播平臺，與主播、工會的收入分成費用和帶寬成本是構成營業成本佔比最大的兩個部分。主播和工會的收入分成費用在營收佔比過大，這也是極大限制頭部直播玩家像映客、虎牙和YY的盈利能力所在。陌陌還有一點比較討巧的是，由於用户全是移動端用户，其帶寬費用也會比pc端的直播平臺要低得多。
陌陌的用户流量不是通過主播產生內容這一模式產生的，而是通過陌陌提供的陌生人社交場景獲得的。 陌陌的社交屬性，決定其不需要像直播平臺一樣需要藉助大量資金投入、簽約頭部主播和工會來獲取用户，陌生人交友的場景本身就能滿足有特定需求的用户。
所以説陌陌估值高，首先在於其多項成本較直播平臺更低，擁有更大的利潤空間和想象空間。
未來會怎樣？陌陌的紅利、估值
陌陌畢竟用户比例裏面，「狼多肉少」即男性用户有7成，佔了大多數。究其原因，還是女性用户體驗沒有那麼好。而對於探探的收購補齊了陌陌女性用户這一塊短板，可謂是極其睿智的一步。探探目前mau達到1800萬，用户中女性佔優勢地位，探探也開始盈利，未來與陌陌整合前景值得期待。
（數據來源：QuestMobile）
陌陌面對三大紅利，3大紅利：網絡費用下降、三四線渠道打開、廣大的未婚人羣
在2018年政府工作會議中，李克強總理明確了移動網絡降費提速的政策導向並定下今年至少降費30%，可以預見的是，未來在移動端提速降費將對於陌陌這樣背靠移動端的公司是直接利好。
另外在下沉三四線，也是陌陌壯大的一個重要紅利。我們看到微博今天二三四線城市的用户佔比超過了80%，而幾年前他們不到50%。中國説到底，依然是二三四線城市人口占據了絕大多數，而且隨着這些城市的 85 後網民起來，他們的消費能力並不比一線城市差。
於是，三四線城市用户消費升級開始帶動陌陌，微博，頭條和快手。大部分三四線城市人口的時間比較充裕。他們上網就是用來消磨時間的。刷刷微博的新鮮事，看看陌陌的直播，翻翻頭條的各類信息等等，解決了他們消磨時間的痛點。這些因素疊加在一起，完整展現了這幾大內容流量龍頭爆發的邏輯。
最重要的一個紅利是未婚紅利。據《中國統計年鑑 2017》的統計數據折算，2016 年全國未婚人口總數為 2.18 億，加上 2199 萬離婚人口，全國的單身人口已達 2.4 億。痴男怨女債難酬，慾望行業總出巨頭，購買慾帶來剁手黨，嬉戲欲帶來氪金黨，作為男女交往慾望，自然法則，滿足這一需求，市場前景廣闊。
總結：擁有1.1億mau的陌陌可以説是國內陌生人社交穩佔龍頭地位。在財報健康情況下，目前大多機構對於其2018年有着5-6億美元利潤預期，這樣其動態PE不到20，與美股市場上其他的社交公司普遍PE30-40的情況下，背靠中國這個大消費市場，未來還有很大想像空間。
篇幅關係，無法將陌陌講透，但有興趣的投資者可以多多看看陌陌的靈魂唐巖這個人。一家公司的發展與CEO關聯度太大，而這個不在價值投資體系，又是最值得分析的東西，例如看看喬布斯時代的蘋果和庫克時代對比一樣。
（作者：華光Charlie）