本文精編自天風證券研報：具有承保核心盈利的財險領先者， 車險非車雙翼齊飛
中國財險——人保財險是人保集團的核心資產，後者對前者的持股比例爲 69%。6月5，中國人保順利通過發審會，A股市場時隔7年再迎保險企業。中國人保成爲國內首家以財產險爲主，採用「A+H」形式發行的保險集團。
1、中國財險：寡頭行業的領先者 ，2018Q1市場份額利潤雙提升70%以上營收由車險貢獻
人保財險2017 年全年總保費收入 3503.14 億元，超過排名 2， 3 位的平安財險和太保財險的保費總額。 2018 年 Q1 保費增速大幅超越市場， 市佔率提升 118bp 至 34.32%。 人保財險今年 1 季度淨利潤爲54.03 億元， 領先排名第 2 的平安財險 23.33 億元。
在業務結構上， 車險依然佔據人保財險 70%以上的保費收入，同時貢獻了絕大多數的承保利潤。近 2 年來意外健康險和責任險的增速上升迅猛， 2017 年農險 12.53 億元的承保利潤僅次於車險，佔總承保利潤的 13.48%，是人保財險另一核心險種。
2、承保利潤率有顯著規模效應，人保費用率低是其核心競爭力
承保利潤率有顯著規模效應，近 2 年費用率對於綜合成本率的解釋程度達到了 64.5%和 53.9%。人保費用率持續低於平安財險，是其核心競爭力。
3、非車險保費增速加快，資源投入期後有望成爲新盈利支撐點
2017 年公司非車險保費增速達到 17.98%，高於 10.46%的車險保費增速。 其中責任險近 5年複合增速 18.2%， 平均承保淨利潤率 6.3%，農險自 2013 年以來平均承保利潤率 11.2%，佔公司所有險種承保利潤的 19.5%，意外傷害及健康險保費在大病醫療覆蓋範圍擴大的推動下年均增速爲 32.5%。
4、保投資資產久期較長， 華夏銀行股權投資回報率較高
當前人保財險資產久期 4-5 年， 2012 年以來平均淨投資， 總投資和綜合投資收益率可達到 4.25%， 5.04%和 5.96%，綜合投資收益率和平安保險旗鼓相當；2017 年公司擁有的華夏銀行 19.99%股份獲得了 45.75 億元投資回報。
