今年2月5日，標普500一天重挫4.1%，VIX指數從15點猛增至40點起，美股在這接下來的2個多月裏經常大起大落。週五（4月20日），十年美債收益率逼近3%， 這讓交易員們的情緒再次緊張起來。長牛了近10年的美股現在到底到了哪個階段？後面該樂觀還是謹慎？
1、金融資產與實體經濟脫鉤
從某種意義上講，金融資產價格無非就是金融資產未來現金流量的貼現。所以，當資產價格增速超過利潤增速時，這意味着基本估值已經惡化。資產價格是股票，債券和房地產的總和。當資產價格相對於國內生產總值較高時，您可能會遇到一些高企的市盈率，房地產價格與家庭收入或租金的比率過高的情況。自2008年金融危機以來，在美聯儲量化寬鬆政策下，美國資產一路水漲船高與實體經濟脫鉤。
2、10年美債收益率持續上升
過去三個交易日，美國國債持續遭猛烈拋盤，十年期美債收益率再度逼近3%。這讓交易員們的情緒再次緊張起來。
週五（4月20日），10年期美債收益率上漲4.6基點日內最高觸及2.96%，創2014年1月以來最高水平。此前，新債王Jeffrey Gundlach等將3%的收益率水平視爲「紅線」，警告稱一旦突破，股市將轉向下行。
數據來源：英爲財情Investing.com
3、利差倒掛
如果美聯儲加息推升短期美債收益率速度快過10年美債收益率上升的速度，則會出現：利差倒掛。簡單理解就是你存10年款的利息還比不上存2年存的利息。
在這種情況下，隨着長期利率和短期利率的收斂，期限溢價會蒸發。對於幾乎所有的金融中介機構而言，這是一個明顯不好的結果，因爲銀行，保險，抵押貸款REIT等的基礎在於利用短期融資來爲長期貸款提供融資。這會導致銀行等機構不願放貸，企業融資成本上升。
歷史上，多次美元出現利差倒掛伴隨着金融危機的發生
4、公司債務和GDP佔比來到歷史金融危機水平
上圖是美國非金融公司業務的企業債和貸款佔美國名義國內生產總值的比例。量化寬鬆以來廉價資金成本使得企業槓桿成倍增長。
5、自金融危機以來，對沖基金槓桿首次暴跌
大摩此前發表研究報告稱，自金融危機以來，首次出現多/空策略對沖基金的總槓桿率暴跌情況。
2017年11月，國際證監會組織（IOSCO）發佈了IOSCO第四次國際對沖基金調查報告。從調查數據來看，多/空股票（equity long/short）爲對沖基金運用最廣泛的投資策略，緊隨其後的分別爲全球宏觀策略（global macro）和固定收益套利策略（fixed incomearbitrage）。
上圖所顯示的不僅是多/空策略對沖基金有歷以來最快的去槓桿情況，而且更詭異的是現在的情況很2007年的情況很象：先是槓桿水平短時間加速衝頂然後出現大幅跳水。2007年出現這種情況後緊接着是全球金融危機。
傳奇投資者羅傑斯(Jim Rogers)週一(4月16日)表示，儘管股市仍在持續上漲，但這種好日子不會持久，他還發出警告，稱「一生中最糟糕的回調」即將到來。此外，羅傑斯還看好長期金價走勢，預計金價將出現暴漲。
當然，市場上永遠存在多方空方，投資要獨立思考，只是在目前的情況下，謹慎一點似乎更好一些。
