港股戊戌狗年第一個交易日，滙豐控股(00005)公佈2017年全年業績摘要，母公司股東應佔利潤同比增長6.45倍至96.83億美元;每股基本盈利0.48美元，較2016年的0.07美元大幅增加。
財報還顯示，滙豐控股2017年列賬基準除税前利潤為172億美元，同比增長141%，部分反映重大項目的有利變動。經調整除税前利潤為210億美元，同比增長11%，原因是收入增長和貸款減值及其他信貸風險準備下降，將營業支出上升的影響抵銷有餘。
期內營業收益淨額為496.76億美元，同比增長11.5%。經調整成本效益比率從2016年的61%降至60.4%，經調整收入的增長速度高於經調整成本的升幅。
儘管業績數據看上去亮眼，但仍不及市場預期。此前綜合10家機構預計，滙控去年列帳基準除税前利潤介於173.88億至185.26億美元，同比增加1.45倍至1.61倍，中位數為180.27億美元，同比增加1.53倍。
業績公佈後，滙控股價由升轉跌，截止今日收盤，報80.95港元，跌3.11%，創去年2月以來最大單日跌幅。滙控的業績真的那麼糟糕嗎?
卸下包袱一身輕
智通財經APP獲悉，歐洲環球私人銀行業務商譽大幅減損、本身信貸息差產生公允值虧損，以及出售巴西業務等重大項目，曾是導致滙控2016年利潤大幅下滑的“罪魁禍首”。
2016年7月，滙控完成出售旗下滙豐銀行巴西業務，連同匯兑虧損，這次出售交易使得滙控產生17億美元會計虧損。此外，環球私人銀行的歐洲業務於2016年錄得商譽撇減32億美元。而到2017年，已經甩掉這些包袱的滙控，不管在列賬基準除税前利潤、收入方面，還是在營業支出方面，均有大幅改善。
集團主席杜嘉祺表示，“2017年業績展現了集團的實力與潛力。列賬基準之除税前利潤大幅增加，反映集團業務穩健，以及2016年的重大項目不復再現。”
此外，滙控還在報告中披露，超額完成風險加權資產削減目標，2015 年初以來合共從各項業務削減 3380 億美元風險加權資產。截止2017年底，滙控的風險加權資產為8713.37億美元，較2016年底略有上升。
三大環球業務表現良好
具體業務方面，滙控2017年各項環球業務的經調整利潤全面增長，其中三大環球業務的經調整收入均告上升。
其中，利潤貢獻最大的是工商金融，環球資金管理業務表現尤為出色。據滙控稱，目前環球資金管理業務已成為集團業績的重要功臣。
業績摘要顯示，工商金融經調整除税前利潤為67.8億美元，同比增長14.83%，在整體除税前利潤中佔比32.3%。另外，環球貿易及融資業務經過2016年的困境後收入回穩，並於2017年擴大於主要市場的份額，包括香港的貿易融資市場和英國的應收賬融資市場。
此外，受利率上升帶動，零售銀行及財富管理業務實現經調整除税前利潤增長23.72%，至64.78億美元，是各項業務中增長最快的業務。
正是受益於工商金融和零售銀行及財富管理業務的不俗表現，滙控經調整貸款減值及其他信貸風險準備得以減少8億美元，降至18億美元，創近6年以來最低。
亞洲市場繼續發力
在滙控五個主要營運地區中，有四個的經調整除税前利潤和收入均實現上升，其中亞洲地區作為集團一直以來的策略重心，繼續成為盈利貢獻最大的地區，為集團帶來逾75%的列賬基準與經調整利潤。
智通財經APP瞭解到，2017年，滙控在亞洲地區的列賬基準除税前利潤達到153.29億美元，佔該集團整體除税前利潤的89.3%。
滙控行政總裁歐智華今日提到，集團將進一步將業務重點轉向亞洲，繼續於中國內地開拓業務，推出多項零售銀行產品，以及於珠江三角洲地區增加貸款規模。目前，該集團設有24箇中國業務組，其中有20個位於“一帶一路”沿線國家。
值得一提的是，滙控在北美洲地區的表現可謂突飛猛進，該地區的列賬基準除税前利潤大幅增加7.6倍至16.01億美元。歐智華指出，縮減美國既有消費及按揭貸款組合的工作已告完成，美國業務繼續改善，可為其他地區帶來有價值的協同效應。
此外，滙控在拉丁美洲地區實現扭虧為盈，在歐洲地區的虧損則從2016年的67.74億美元收窄至18.64億美元。
回購和派息仍值期待
過去幾年，由於業績連續下滑，滙控不得不依靠派息和回購來留住投資者的心，達到穩定股價的目的。從股價走勢看，儘管已是萬億級別市值的“大笨象”，過去兩年滙控股價依然穩步上漲，並且跑贏大市，這與其大手筆的派息和回購不無關係。
自從2016年8月首次進行回購以來，滙控宣佈的股份回購金額已累計達55億美元。由2011年至2017年底，集團累計派息647億美元，加上股份回購，股東總回報達到70.3%。業績報告附帶回購和派息“大禮包”，已成為投資者對滙控的慣性期待。
然而，滙控在2017年的業績摘要中並未宣佈新一輪迴購行動，僅提到“於適當情況下回購股份，視乎針對性資本措施的進度及監管機構批准而定。”這也是滙控今日股價大幅下挫的原因之一。
行政總裁歐智華在電話會議中解釋稱，由於技術及監管原因，集團因此未有詳細公佈股份回購計劃，但不代表回購政策有變。
他還補充道，因為集團計劃在今上半年發行額外一級資本證券(AT1)，監管當局不會容許集團同時發行AT1及進行股份回購，所以要等待發行完成。
派息方面，滙控宣佈派發第四次股息0.21美元，維持全年每股普通股0.51美元派息水平，2017年股東總回報率為24%。
值得注意的是，滙豐控股2017年普通股權一級比率達到14.5%，較2016年上升0.9個百分點，繼續維持在業內最高的水平。在資本相對充裕下，滙控未來繼續回購和增加派息的可能性依然比較大。
美銀美林預計，當滙控完成發行一級資本債，公司將公佈新一輪迴購行動，該行維持今年20億美元的規模預測。摩根士丹利則估計，滙控未來兩年回購股份，每年涉資50億美元。
耀才證券研究部總監值耀輝表示，滙控最大賣點在於資本充裕下，未來仍可持續回購股份及累進派息。另外界對主席杜嘉祺寄望甚殷，近日便有消息指，集團或會收購資產管理或保險業務，透過收購擴張業務。加上現價息率仍有接近5釐，適合追求穩健之投資者，現價依然值得吸納，並作中長線持有。
隨着全球進入加息週期，銀行業息差擴大也將令滙控受益。德銀此前表示，美國加息100點子，對滙控年度化得益約21億美元，該行預測美國今年加息4次，英國加息1次，德銀還認為滙控現價處2018年預測市盈率14.4倍，相對歐洲銀行估值偏貴，但便宜過恆生銀行(00011)及東亞(00023)。
不過需要注意的是，滙控淨利息收入已連續6年下降，2017年同比下降5.5%至281.76億美元，而2011年，滙控淨利息收入規模為406.62億美元，這一主要收入來源何時才能回升仍是個未知數。
（圖片來源：智通財經APP）