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航运板块长牛股海丰国际(01308):2017年的加速之旅,你在吗?

航運板塊長牛股海豐國際(01308):2017年的加速之旅,你在嗎?

智通财经 ·  2018/02/19 17:50

在2018年的開端,海豐國際(01308)就已經不平靜,一方面公司全資附屬的海豐船東,要行使合約價格5000萬美元(3.90億港元)的行使期權,用以建造2艘集裝箱船舶來繼續擴大船隊規模;一方面還在花式秀着業績,公司此前表示受益於業務量增加和營運效率提升,2017年全年業績同比大幅增加40%,然而公司在“再仔細看了一遍財務資料”後發佈更新公告表示,2017全年業績增長將提高至50%。

就是這樣一家花式秀的企業,是自上市一年後的2011年,就已經開始一路穩定上行的長牛股,2017年更是在航運和進出口貿易回暖的雙增效下,走出了加速上漲的態勢。

獨特業務模式打造海豐長牛走勢

如果在2017年初看海豐國際的財務資料,陸上物流業務佔比高於海上業務的公司,為何能成為備受看好的航運標的?智通財經APP最初推薦海豐是在2017年6月,那時翻看公司數據可知,公司2016年陸上物流業務貢獻的經營利潤近8000萬美元,遠高於只有5300萬美元的海上物流,而且海上物流的毛利率僅有8.2%,遠遠低於陸上物流17%的毛利率。

但這就是海豐獨特業務模式的特色,就是由陸上業務與海上業務組合形成終端到終端的完整服務鏈。

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在大部分同業企業只能提供,碼頭到碼頭的貨物運輸服務時,海豐國際已經能實現貨物從工廠到終端消費者手中一條龍的服務了,而且公司專注服務於精準的目標客户——亞洲區內的貿易市場。

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公司在確定了細分客户羣體和特有業務模式後,其集裝箱航線和陸上物流網絡圖就走高頻率、短路途、全流程的路線,這一系列的特點組成了海豐國際特有的延伸服務價值鏈。

正是這種特色,使得作為最大民營航運股的海豐國際,一直備受各大行和投資者們的關注,公司股價自2011年末股價見底後,便一路穩定上揚,僅在2015年股災期間有所回落,在需求非常低迷、運力嚴重過剩導致航運業大部分企業鉅虧的2016年,海豐國際仍能有穩定的業務需求,同時,這種業務模式使得公司的船隊,不用完全依賴樞紐港口,從而減少轉運/支線服務費用來降低成本。

此背景下,公司在2016年實現近1.23億美元的淨利潤,僅比2015年下降14%,在行業對比中絕對算得上亮眼。因此海豐國際成為行業唯一的例外,在股災情緒過去後的2016年初,公司股價立刻恢復了上行走勢。

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航運和進出口貿易雙增效下,海豐開啟加速模式

在當時看來,航運價格指數和進出口貿易數據,都顯示出行業正進入回暖趨勢。一方面隨着歐美補庫需求增強、中國進出口復甦,集運需求在逐步增長;一方面行業整體的運力增速又在非常低位運行,供需格局能夠支撐集運行業繼續保持回升態勢。

而進出口增速的雙雙提升,更是直接利好公司亞洲區內的市場貿易業務,疊加海豐國際當時公佈的一季度數據表明,公司貨運總量同比增加約15.7%,進一步驗證了行業回暖邏輯,雖然平均運費下降5.3%,但是一季度收入同比增加4%至3.03億美元,以及進出口集運價格指數持續上漲,也使得投資者信心高漲。

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並且,除了當時石油價格穩定外,公司還有低於市場租船費率的船隻獲得,以及無新交付船隻下的低資本支出等等多重利好因素,基於此,智通財經APP在6月份發文表示2017年的利潤增長將非常可觀,值得投資者關注。而就在那時起,公司股價正式開啟了提速模式。

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行情來源:富途證券

邏輯得到數據持續驗證,海豐國際2017年完美收官

首先是8月份公司半年業績的數據隆重出場,智通財經APP當時瞭解到,公司的海上物流業務的利潤貢獻大幅提升,已經與陸上物流貢獻利潤拉開一定差距。

主要原因是公司2017年上半年航運量同比提升15%至125.7萬個標準箱,保持了一季度的航運量增速,而同比下降2.8%至388.1美元/標準箱的平均費率,則較一季度下滑5.3%的數據有明顯收窄。

再從海上業務的成本端來看,除油價提高帶來燃油成本上升之外,公司海上業務的其他成本均是下降的,致使整體毛利率上升,再疊加行政費用和其他開支的大幅降低,使得公司該業務利潤貢獻大幅度提升。

此前邏輯得到驗證的同時,燃油成本成為業績較明顯的一個風險點,但綜合來看是在可控範圍內的。當時已經反彈不少的油價,使海豐燃油成本不小的上升,而那時原油庫存還在大面積下降,短期內對油價仍有一定推動力,但其實結合全球限產情況的下滑,油價迅速上漲的可能性並不是太大,再疊加公司燃油儲備情況來看,下半年的燃油成本最壞情況也較之上半年差不到哪去,因此海豐這個風險點仍是在可控範圍內的。

如果按照當時股價推算,公司2017年市盈率估值大概率可降至14倍左右,仍在合理區間,再加上行業樂觀的態勢,智通財經APP認為後續仍有機會。

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此後行業數據持續樂觀,海豐漲勢依舊。先是三季度經營數據,透露海豐業務運量、運價呈現雙增長態勢,公司海運量同比增長 13.7%至 190.7 萬標準箱,貨運代理量同比增長 9.4%至 136萬標準箱,前三季度平均運價同比增長 0.3%至392.5美元/標準箱,是 2015 年以來首次正增長,最終收入實現同比增長 12.1%至 9.94 億美元。

同時,2017 年全年進出口數據整體保持較強的增長,如以人民幣計,2017年進出口金額同比增長 14.2%,結束了兩年負增長的態勢,實現了兩位數的恢復性增長,如以美元計,中國進出口金額累計同比增速維持在兩位數以上,貿易增長速度持續保持在相對高位,貿易的回暖態勢依舊明朗。

同時想要提示的是,2017全年進出口數據保持雙位增長,但年末進口滑落有些超預期。中長期來看,2018年主要發達經濟體將持續復甦,復甦態勢將傳導至新興經濟體,外需會保持穩定,但受2017年高基數影響,以及主要經濟體逐步縮緊貨幣政策,今年出口增速或將放緩。

至此,海豐國際在2017年下半年加速上升期間,以踩着20日均線穩定上行近40%漲幅的姿態完美收官,公司長牛氣勢依舊不減。

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(文/江鬆華)

譯文內容由第三人軟體翻譯。


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