作者：光大宏觀張文朗、劉政寧
美國1月CPI同比增長2.1 %，核心CPI同比增長1.8%，環比0.3%，是去年1月以來最大環比漲幅（圖1-2）。雖然去年1月基數較高，但這次的數據仍超預期，表明通脹正在溫和上行。
從分項來看，能源價格同比上漲5.5%，其中汽油價格上漲9%，電價上漲2.4%。食品價格同比上漲1.7%，主要貢獻來自於非家庭食品。核心CPI方面，汽車保險價格同比上漲8.5%，是2003年6月以來最大漲幅。房租上漲3.2%，主要貢獻來自於自有住房租金。拖累通脹上行的項目則包括機票、新車、二手車、以及服裝價格。另外，藥品價格環比下跌值得關注，奧巴馬強制醫保被廢除後，藥價可能會承受一定的壓力。
通脹雖然超預期，但對市場的負面影響不大。由於之前工資增速超預期引發股市和債市劇烈波動，市場對1月通脹數據尤爲關注。但總的來看，此次通脹數據對市場的負面影響較小，美股上漲，道指、標普500、納指分別上漲1.03%、1.34%、1.86%。美國10年期國債收益率突破2.9%的關鍵點位。美元指數衝高突破90後反轉下跌至89下方，表現低迷。
通脹超預期爲何沒有引發美股下跌？首先，市場已消化了工資增速上行帶來的通脹預期，股市和債市已做出了相應的調整。其次，工資增速低迷更像是一個“謎團”，而通脹低迷的原因相對更加確定。我們在2017年6月的報告《通脹低，爲何耶倫“鷹”姿勃發？》中就指出，通脹低迷是暫時現象，主要是個別行業因素所造成（比如價格戰導致手機服務價格大跌），未來將會回升。因此，2018年通脹上升本身就不是“新鮮事”。
對美股而言，另一個需要關注的因素就是美債收益率的走勢。2月初美股調整的一個導火索是美債收益率大幅上行。通脹數據公佈後，美國10年期國債收益率繼續上攻，一舉突破2.9%的關鍵點位，離3%的前期高點僅一步之遙。從歷史上看，債市收益率短期內大幅攀升會使股市承壓（比如一個月收益率快速上行30個BP），但當前收益率還沒有高到會導致股市趨勢下調的階段。不過短期來看，如果美債收益率進一步突破3%，可能會引發美股再次波動。
來源：文化宏觀