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乔轩:港股机遇与风险并存,恒指离创新高仅一步之遥

喬軒:港股機遇與風險並存,恆指離創新高僅一步之遙

智通财经 ·  2017/12/12 14:50

2017年港股牛冠全球,恆指在11月勇創十年新高,後續有所回落。關於恆指2018年走勢,各大機構在對2018的展望中也有所表示,有説恆指“坐三望四”不是夢,也有説“先漲後跌”,觀點頗多。

在港股牛市氛圍中,今年一些活躍香港市場的私募基金表現非凡。靜遠軒基金經理喬軒於2007年開始港股投資,到今年剛好十年,他堅持“價值+趨勢”的投資方法,以戰略眼光觀察市場,規避投資風險,追求投資的“穩”。

投資者當下最為關心的莫過於2018年港股市場還有沒有機會?哪些板塊值得關注?應該如何佈局?

帶着這些問題,在12月10日於深圳舉辦的2017年雪球嘉年華活動中,智通財經APP專訪了靜遠軒基金經理喬軒。喬軒不僅表達了他對港股後市的看法,還分享了自己投資港股十年的方法和心得。

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智通財經APP:您今年基金資金在港股方面的配置比例是多少?

喬軒:整個一年來説,港股的配置在50%以上。在目前這個階段,我們總倉位大概只有40%,全部配置到港股。比較下來,港股的估值相對還不高,還有很多今年沒怎麼漲且估值較低的股票,選擇低估的股票可以起到防守作用。A股小盤股雖然跌了很多但估值依然非常高,沒有防守價值,大盤股,白馬股已經漲得很高了,估值合理甚至部分泡沫,下跌的風險較大。

智通財經APP:主要配置在哪些板塊?

喬軒:一個是資產管理板塊,也就是四大資產管理公司,香港有兩隻,中國華融和中國信達,首先是這個行業不錯,保持在10%左右的增長,它們兩個都不錯,增速有高有低,華融增速高一點,今年可以達到50%的收入增長,利潤達到30%以上。這兩隻股票今年還沒有漲,估值還比較低。2017年華融PE大概還在4.3倍、4.5倍左右,ROE還在20%,對我來説,哪怕來一個熊市都不會虧錢的。

戰略性的佈局和眼光

智通財經APP:您從2007年開始從事港股投資,我想2007年很少有人會把目光放到港股上面來,您是為什麼會突然投資港股呢?

喬軒:我考慮自己的因素,2007年的時候我還是一個小散户,沒有形成自己的一套成熟策略,投資策略是在後面的時間逐漸形成的。當時我比較A股和港股市場,兩個市場都是內資企業為主。

在A股,面臨着大量機構和巨量的散户,我的優勢在哪裏?幾乎沒有。而在港股,當時內地投資者很少,我就想,在港股這樣的市場,主要是以外資機構為主,散户以香港本地的居民為主,但企業都屬於內資,我作為內地投資者就有很大優勢,相當於我們內地投資者投資美股的中概股一樣,我們有強大的信息優勢,覺得投資港股我可能優勢多一點。

智通財經APP:2017年,受益環保政策和供給側改革,紙業、有色都漲得很好,但是跌的時候也跌得很讓人痛心,從戰略佈局和眼光來看,您覺得這一波行情結束了嗎,明年還會有機會嗎?

喬軒:大宗商品這個市場,對我來説沒有長期的投資價值,因為行業完全受制於產量,而不是受制於品牌。包括鋼鐵、煤炭、紙業,任何一個公司做出來的沒有什麼差距的,所以我們要找到行業中有一定品牌價值和溢價的。

像紙業這種產品,受制於行業供給特別明顯,去年供給側改革之後,紙業價格漲起來了,產量會增加,需求端會被壓縮,因為可以被替代。在這種情況下,紙廠幾乎沒有定價權的,所以整個紙廠的利潤是隨着大宗商品波動的。

今年我沒有很關注紙業,但經過這麼一兩年的上漲之後,我看到紙業價格已經在下調。二級市場的價格是提前反映這個趨勢的,漲的時候會提前反應,下跌的時候也跌得很快,像陽光紙業已經跌了50%了。

2018年,機遇與風險並存

智通財經APP:今年11月港股創了十年新高,你覺得支撐港股創新高背後的邏輯是什麼?

喬軒:後面的邏輯,我覺得是兩點大環境:一個是深港通、滬港通開通之後,從去年開始,內地資金的不斷南下。

南下資金買自己最熟悉的,一定是內地的公司,所以,去年年底港股出現了一個很好的投資機會,就是因為估值比較低,有一些公司先漲起來,比如説地產、汽車,有一定的盈利效應之後,更大規模的南下。

今年看起來,恆生指數漲了30%,主要是由於內地100指數成份股漲起來的,特別是最牛的騰訊,今年漲了110%,吉利汽車和融創都是幾倍的收益。從指數來説,內地100指數漲得是最好的,這是一個大環境。

第二個大環境,全球牛市,美股是龍頭,美股今年科技股為代表的漲得很好,香港的瑞聲這些大牛股也符合了全球的趨勢,帶動整個市場會比較好。

智通財經APP:港股漲到現在,您覺得估值是怎樣的?

喬軒:港股漲到現在,估值是中等偏上。現在港股離創新高只有一步之遙,最高點是07年的31000點。上個月漲到30000點,只有一步之遙。

剛才我看了黃若谷總的報告,從恆生指數來説,它的股息率幾乎達到了牛熊轉換的2%的底部了,所以未來上漲是有的,因為我看趨勢了,現在港股還是屬於牛市,但是已經處於一個相對高風險的時期。我做港股,能夠感覺到其中的風險。

整個恆生指數漲得很好,但是50只成分股裏面大概只有10只在漲,騰訊、吉利汽車,還有銀行股的滙豐、渣打,保險的平安、友邦之類的,就是這些股票在漲,其他的沒有怎麼漲,中國移動今年下來還是跌的。

我對明年總體來説是比較偏悲觀的,因為經過這一兩年上漲之後,A股、港股都不便宜。支撐指數上漲的就那些股票,A股就是二三十隻股票,港股就是剛才説的那幾只股票,支撐着恆生指數的上漲。大部分股票,很多看上去已經跌的稀里嘩啦了。

智通財經APP:您之前的文章《明年到底買點啥?》裏面有説到,您比較看好港股漲幅不太大的中小型股,為什麼呢?

喬軒:從投資角度來説,第一,不能追高,所以股票上一定是從低估到高估的過程,所以選股要選擇風險不大的,處於還能控制的風險,一旦轉熊市,至少跌的不是很厲害。

今年小盤股漲幅不是特別大,港股的風格很明顯,本來市場存量資金不是很多,前面幾隻股票,大盤股把資金量吸了,港股1000億成交量,前面的一隻就佔一兩百億,它把資金吸走的話,小盤股肯定跌的很慘。

如果明年大盤沒有再集中拉昇,相對來説,大家沒有好標的的時候,一些價值比較低的小盤股會比較有機會,但只是零星的機會,這是根據大的視角來看。

我要求行業至少保持一個比較大的容量和較快的增長,比如説保險行業、資產管理行業、大消費、科技板塊,還有清潔能源、教育等等板塊,這些是我重點關注的,因為這些行業增長快,優質的公司增長會更快,容易出牛股。當然,這些板塊有一些已經漲了很多,總體來看明年我會比較看好目前還沒有漲得很多的資產管理行業,裏面有兩隻股票:中國華融和中國信達,整個行業還能保持10%以上的年增長,龍頭還可以保持30%以上的收入增長,我覺得是不錯的,估值又低。

自上而下,“價值+趨勢”結合投資

智通財經APP:現在到年底了,您覺得明年恆指會怎麼樣?

喬軒:我會比較偏悲觀一點,因為牛熊循環。恆生指數十年,恆生指數牛熊分界非常明顯。一個指數到頂就下跌,很少橫盤振盪,會跌得很低,但反轉時也很快反轉上去,所以整個市場趨勢的變化很難講,我自己跟隨趨勢但不預測趨勢。只是自己從目前恆生指數估值角度以及過去兩年的上漲幅度來看,我會比較偏悲觀。

智通財經APP:您是比較注重趨勢嗎?

喬軒:我是價值投資和趨勢結合的,也沒有什麼祕籍,主要還是看市場。A股和港股都是牛市,選股跟選行業相對來説都容易得多。其次就是選行業,我們選的行業是行業容量大,然後增長還比較好,最好是有10%以上增長的,市場目前也正在看好這個行業的,大家認為這個行業出了很多白馬股,我們選擇公司就很明確了,公司不需要深入的研究,也可以獲得很好的收益。這是我的自上而下的一個策略。

另外一點就是事件驅動類的趨勢,在A股、港股事件驅動是很大的一個因素,很多投資者做股票其實就是事件驅動型。比如説這周大家討論很火熱的保利置業集團,它就是一個公告引發的,保利地產收購它的母公司保利香港50%的股份,6個交易日上漲了25%,我也是分析了這個公告,然後買了一點倉位,稍微獲得了一點收益,這樣的機會就是一個事件引發的趨勢。

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港股十年心得:不投機,以穩為主

智通財經APP:您從07年到現在投資港股剛好十年,有沒有投資港股的心得和經驗分享?

喬軒:做港股,一定要從防守的角度考慮問題,從來不要考慮那種已經飛漲的股票。港股是一個波動比較大的市場,一旦漲上去之後,從均值迴歸的角度來説,接下來面臨的很可能就是一個大的回調。

經過這麼十年下來,真正能走出長牛的,估計就是像騰訊等兩三隻股票。對於我們大部分人來説,沒有把握去選擇下一個騰訊,那麼,一定要從估值角度來選股。特別是對於個人投資者,學習的目標,一定是從極低估值的去做,也不要重倉,就是平均點,等它漲上去之後就賣掉,不追求長期一定要達到五年10倍、三年10倍這種很高、很牛的預期。

智通財經APP:不做長線嗎?

喬軒:也不是不做長線,策略一定要以“穩”為主,不要做投機,投機在香港會很吃虧,老千股直接殺一個就血本無歸。不要去做權證之類的,一定以穩為主。

智通財經APP:您覺得買香港窩輪的風險會不會很大?

喬軒:非常大,所以不建議買。因為我們是和機構對賭,跟現在發行商像摩根大通、摩根士丹利這些機構在對賭,小散户怎麼能賭得贏人家。有一些人會賺錢,但是大部分人絕對會虧錢的,就跟進賭場一樣,有一些會賺錢,大部分人絕對是虧錢的。

譯文內容由第三人軟體翻譯。


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