在12月10日於深圳舉辦的2017年雪球嘉年華活動中，主持人與三位進攻型基金經理在臺上展開互動，這三位分別是靜遠軒基金經理喬軒，禿鷲一期基金經理王代新，九霄投資董事長劉巧記。
互動話題從2017談到2018，不僅説了2017年賺了錢的行業，也談到對明年行情的預測，三位各抒已見，看點十足。
喬軒在A股及港股市場都有投資，今年收益大多來自港股，他秉着價值投資和趨勢投資相結合的方法，注重觀察市場整體環境以及事件性驅動，他明年看好目前還沒有漲得很多的資產管理行業，個股方面包括中國華融和中國信達，他認為資管整個行業還能保持10%以上的年增長，龍頭還可以保持30%以上的收入增長。
王代新對“禿鷲基金”名稱的來源作出了詳細解釋，對於明年的行情，他表示，今年內房龍頭股漲幅頗大，但明年內房股仍有機會，機會在二線地產。保險方面，他認為由於高基數的原因，明年保險股增速沒有那麼快，但可有兩位數的增長。內銀股方面，他認為，在資產端過去做得不錯的銀行，今年股價下跌的銀行明年還有機會。
劉巧記對核心資產類股票以及漂亮50發表了自己的看法，未來他看好的行業主要包括大金融、大健康、新能源汽車、大消費。個股方面，他看好類似特斯拉這樣的企業，認為這類公司代表了未來的方向。國內產品，他看好壽險，類似新華保險、中國太平。
以下為喬軒、王代新、劉巧記的對話實錄：
主持人：非常榮幸能夠請到三位到現場跟我們一同分享接下來的環節，在雪球上三位所管理的基金都是排名非常靠前的，我想先替大家問一個問題，因為在座很多球友，可能不少朋友也買了三位所管理的基金產品，大家通常都比較關心把錢交給您三位，您三位平時盯盤嗎，盯多長時間?
王代新：我基本上除了做交易的時候，其它時候很少盯盤。
喬軒：一天之內應該有一兩小時盯盤。不算很多，也不算很少。
主持人：接下來我們有一些具體的問題問三位，首先問一下王總，我們都知道您所管理的基金名字叫禿鷲，為什麼會起這樣一個名字?有什麼特殊的含義嗎?
王代新：可能好多球友在雪球上也問過，我專門寫過一篇文章，我是之前看過一部紀錄片，它是描述禿鷲這種動物的，當時我有一個非常強烈的感覺，禿鷲的行為模式或者説它捕食的方式，跟我們做投資是有很多相似地方的。首先禿鷲吃的東西是別的動物吃剩下或者不吃的，甚至很多是長時間無人問津的腐爛的肉。我認為做投資可能一定程度上也要這樣，就是我們在一些別人拋棄的、不看好的、冷門的市場或者資產類別裏面可能才有超額收益，這是第一點。
第二，據説禿鷲是自然界裏邊能量利用效率最高的一種動物，它經常藉助雨後非洲大草原上的暖濕氣流升空，它一般不飛，它都是待在地上，它飛到高處一旦看到有食物，它就會直線的俯衝撲向它的獵物。所以這給我們做投資一個啟發，平時要藉助各種外部和內部的條件，擴大我們的搜索和搜尋的範圍，通過努力地學習擴大我們的能力圈，提高識別一些好機會的能力，一旦發現一些好的機會，我個人的做法就是我會全力以赴，在相當長的時間會集中在某一個標的或者一個具體行業上。
還有一點，就是時機的選擇上，禿鷲不是自己去主動捕食，它吃的是別人吃剩下或者不吃的東西，所以它沒有捕食的主動性。它什麼時候吃不取決於它什麼時候想吃，取決於別人什麼時候吃，別人吃剩下了它才有得吃。我們做二級市場的投資，關於時機的選擇上，不是説我們什麼時候有錢了可以投資了，或者説我們搞懂一個行業了，覺得可以去買這個行業了，然後就去投資，而是要客觀地去看這個市場究竟有沒有機會，我認為這是一個非常隨機的過程，只有有機會的時候才能去投資。我們可以把握機會的時候才可以去，而不是説你什麼時候想投資就能投資。
禿鷲一期基金經理王代新
主持人：王總是價值投資的倡導者，他對每個行業的分析也非常深入，剛才給我們解釋禿鷲這個名字，也體現了他的這個理念。接下來我們來問一下劉總，您在雪球上是非常著名的茅臺多頭玩家，所以很多朋友都關注一個問題，您覺得茅臺現在這個價位怎麼樣?有泡沫嗎?什麼價位可以賣?
劉巧記：我對茅臺是情有獨鍾的，茅臺是中國對外的一張名片，它是獨一無二的，也就是説它有很強的上下游的溢價能力。還有隨着中國的中產階級不斷地壯大，以及海外市場不斷地開拓，它的成長空間還是挺大。未來8—10年，它的產量還有它的價格我認為都會翻倍，所以未來8—10年它的利潤會在現在的基礎上增長4—5倍，所以我認為茅臺現在600塊錢左右的價位還是值得繼續關注的。
主持人：我以為説600塊錢太低了，還得網上漲幾百才行是嗎?您打算到什麼時候，漲到多少錢您會賣?
劉巧記：漲多久取決於每個人的機會成本，因為我追求的是年化15%到20%的收益，現在茅臺的總市值，以及考慮它未來的利潤增長空間，我覺得還是可以繼續持有的。
主持人：接下來我們來問一下喬總，我們都知道喬總在國內和香港市場都是有很深厚造詣的，今年您主要的收益來源也都是來自港股，您今年在港股的哪個行業是最賺錢的?當初您選擇它的原因是什麼?
喬軒：今年做港股最賺錢的是來自汽車行業的寶信汽車，當時選它的原因是，我對這個股票操作了一年多，從2015年底廣滙汽車收購寶信汽車的套利開始，這個套利在2016年6月結束，因為它是部分邀約，邀約價是5.99,結果邀約之後，9月份復牌之後直接暴跌下去，跌到2.3到2.5之間，這個價格我測算是非常低估的，因為這是市場情緒，在這個價格下套利者有一點小肉吃，同時把價格壓得很低。
另外一方面就是行業，整個汽車行業從2015年開始復甦，2016年的漲幅非常好，2016年我們看到吉利、廣汽這些製造商的銷售量都非常好，中升控股這樣一個汽車經銷商的銷售量增長也非常快，同樣處於豪車經銷商的寶信汽車不應該處於一個低估的狀態，所以2016年下半年我就開始大幅建倉，終於在2017年一季度的時候有一個價值的迴歸，所以在這方面獲得非常好的回報。
主持人：説到港股，我知道王總在港股方面也是有很大的倉位的，您怎麼看待過去一年核心資產類股票價格的大幅上漲?
王代新：我先説一個大致的總體判斷，我認為現在大家都講核心資產切換，核心資產已經漲了兩年甚至更長時間了，未來還是不是有機會，中小創跌的也不少，是不是有切換的，很多券商的策略分析師都討論這個話題，我的總體判斷是，我認為這個沒有那麼容易，我們現在歸到核心資產裏的公司，確實漲幅不小，但是它遠遠沒有到達泡沫化的程度，會有很大的下跌空間的超過，這是我的判斷。
中小創確實跌了很多，今年對很多中小創的股票來説是一個不折不扣的大熊市，但是很多中小創的股票從投資的角度還是很難買下手，它確實跌了不少，但是之前還是太貴了，所以還是買不下手。當然這個不能一概而論，一個投機大師曾經講過，股價的關係和公司內在價值的關係，像主人牽了一隻狗一樣，這狗一會兒跑到主人的前面，一會兒跑到主人的後面，長期來看它是跟着主人前進的。
核心資產也是，我覺得有些公司確實已經很貴，我根本就買不下手，但是大多數人來看，這個公司的內在價值對這個公司的市值、股價還是有些支撐的。甚至這些公司裏面我認為經過股價的大幅上漲，還有被低估的，我們依然能夠找到一些這樣的標的。未來我認為這些資產肯定會分化，有些走得比較好的公司會繼續創新高，有些發展不那麼好的公司，股價會下降，甚至説停滯好多年，都完全有這種可能性。
包括中小創我們也有一些關注的標的，如果股價繼續下跌，我們也會買入，所以這是一個非常難的判斷，究竟市場風格會不會轉換，我個人一直以來的觀點，我們把大多數的標的放在研究那些重要而又可知的事情，明年的市場風格會不會轉換，這是一個非常重要的問題，明年大盤走勢怎麼樣，這是非常重要的問題，但是我也認為這是一個不可知的問題，因為我覺得整體市場大盤走勢整體來看是一個非常複雜的系統，涉及到的變量非常多，以人的大腦處理這麼多變量，最後得出一個正確結論的概率其實是比較低的。所以我們把更多的精力花在選股上，研究跟蹤一些企業上。
主持人：關於選股，待會兒我們要詳細問一下三位自己的選股心得，不過您也説到了，就像剛才我們説核心資產類股票一樣，漂亮50也是成為大家探討的重點，接下來我想問一下劉總，您怎麼看待漂亮50現在的進攻性?它這種持續的狀態是否還會有一個持續性?
劉巧記：剛才王總也講到核心資產的問題，其實在我眼裏，漂亮50某種意義上講就是代表了中國經濟的龍頭，它們整體的估值現在大概在12倍的市盈率，雖然它總體是漲了，但是它的估值我認為還是合理偏低了。
所謂的核心資產，我們做價值投資，不僅僅是漂亮指數，或者什麼中小創這些東西，我們沒有説給它這個標題，我覺得如果它所在行業是比較有發展前景的話，它的管理團隊是優秀的，它能夠為我們帶來一些優秀的產品和服務，在它的價格低估或者合理的情況下，我們都願意配置一定的核心倉位給它。所以在我眼裏，漂亮50或者滬深300指數，以後一些優秀的企業還會不斷地分化，但總體會隨着它的淨資產收益率上漲，它的頂部應該是不斷地上抬的，所以對於未來一年，我認為這個漂亮指數總體還會往上，這是我的一些看法。
主持人：大概會漲到什麼樣的程度呢?
劉巧記：漂亮50的淨資產收益率基本上是按照15%的速度來遞增，如果明年的此時此刻它還是維持現在的估值，正常來説它的底部會提升15%左右。
九霄投資董事長劉巧記
主持人：我知道劉總在進行投資的時候，進攻性還是很強的，所以剛才問了一個這樣有關預測的問題。接下來我們問一下喬總，我知道王總和劉總都是偏向價值投資的，喬總您是偏向趨勢投資的，是不是可以幫我們分享和介紹一下您有關趨勢投資的祕籍?
喬軒：其實我也不是偏向，我是價值投資和趨勢結合的，也沒有什麼祕籍，主要還是看市場。首先看整體市場的牛熊市，比如説今年A股和港股都是牛市，選股跟選行業相對來説都容易得多。其次就是選行業，我們選的行業是行業容量大，然後增長還比較好，最好是有10%以上增長的，市場目前也正在看好這個行業的，大家認為這個行業出了很多白馬股，我們選擇公司就很明確了，公司不需要深入的研究，也可以獲得很好的收益。這是我的自上而下的一個策略。
另外一點就是事件驅動類的趨勢，在A股、港股事件驅動是很大的一個因素，很多投資者做股票其實就是事件驅動型。比如説這周大家討論很火熱的保利置業集團，它就是一個公告引發的，保利地產收購它的母公司保利香港50%的股份，6個交易日上漲了25%，我也是分析了這個公告，然後買了一點倉位，稍微獲得了一點收益，這樣的機會就是一個事件引發的趨勢。
靜遠軒基金經理喬軒
主持人：所以要判斷事件，更多的是跟着熱點事件走，並且判斷這個事件對後續有什麼樣的影響。
最後一個問題，我覺得也是對我們大家來説最重要的問題，從進攻的角度來看，請三位分別分析一下，明年最看好的行業是什麼?我們非常歡迎三位直接推薦個股。
王代新：大家比較關心行業，其實像我的做法，平時我們會跟蹤大概四五十家公司，這些公司分佈在十幾個行業，什麼行業有機會或者什麼公司有機會，其實是取決於它的價格，因為我們做投資最核心的能力，大家每個人之間最核心的差異，從做投資的角度來看，其實是你的估值能力，不管你是對成長股的估值還是對一些資產類公司的估值。所以只要有合適的價格，我認為我們這些行業裏邊的股票我都會買。
我舉三個行業的例子來跟大家交流一下。比如説今年很火的幾個行業，比如説房地產行業，今年是內房股的大年，內房股的這幾家龍頭公司都有一個非常大的漲幅，明年內房股是不是還有機會呢?房地產行業依然有我們關注的標的，如果大家認可內房股的邏輯，其實A股地產的漲幅並不大，我們甚至在A股這樣一個總體偏貴的市場裏面，依然可以找到個別類似於一年之前的融創中國這樣的股票，我認為有一些這樣有潛力的標的存在。
即使是香港的內房股，確實好多龍頭股已經漲得很高，但我認為二線的地產公司還是有些機會的。對地產行業大家現在的共識是説市場佔有率會提高，龍頭公司會強者愈強，這個確實我認為是長期的大趨勢。但是我一直覺得股市裏邊讓我們損失最多的不是那些錯誤的觀念，有時候往往是一些正確的共識，共識是對的，而且未來的發展也確實如大家所預期，但是一旦形成共識的話，大家如果都去做什麼事情，我個人本能的會覺得這個事情肯定是有什麼地方是不對的，當然這個前提是你要確定是大家都去做某一件事情。
主持人：所以您説到最後，把自己之前預測的推翻了嗎?
王代新：所以我們還是要從個股的角度去分析。
主持人：那您推薦幾隻個股吧。
王代新：我可以提示一下，我剛剛説的房地產，包括雪球上對地產的研究都非常深入，大家挖一挖應該很容易能挖出來這些標的。還有比如説保險，像我們的龍頭股，像平安今年的股價都翻倍了。由於這個行業過去兩年保險業務價格、內涵價值、新業務價格都有很高的增長，到明年有可能由於高基數的原因，增速沒有那麼快，但是兩位數的增長還是有的。明年有一個比較大的利好就是利潤表有很大的改善，像平安這種龍頭公司，光壽險業務的板塊，明年上半年的利潤增長就會達到200億左右。龍頭漲高了，但是還有沒漲的，甚至説增長比中國平安更快的保險公司都有，所以我覺得這裏面肯定是有些機會的。
還有就是大家討論非常多的銀行，今年是負債端佔優勢的銀行漲得非常好，明年隨着金融監管等等一系列的強監管的落地，包括對銀行資管業務的監管措施出現，這些利空慢慢出盡，我認為在資產端過去做得不錯的銀行，今年股價下跌的銀行明年還有機會，我不説哪家銀行，大家都很清楚。所以我們的做法還是關注個股。
主持人：非常感謝王總。接下來請劉總。
劉巧記：講到未來看好哪些行業和個股，我個人的體會是什麼呢?我們做價值投資，首先我們公司的體系要從行業開始，找到一個好的行業，然後找到好的公司，最後是在好的價格的基礎上，再選定未來某一階段我們要關注的，大概是弱相關的5—7個行業，然後在這個基礎上再配一定的核心倉位。
未來我會看好哪些行業呢?第一，它的空間很大，或者它比較有先天性的優勢。第二，它所在的行業對上下游來説是有很強的議價能力的。第三，它擁有顛覆性的技術，所以綜合來看，我不僅僅是考慮從下往上，我更多的首先要看行業，然後看這個公司，這個團隊能不能夠有一個有情懷的、真誠的管理團隊、靈魂人物。所以我未來看好的行業主要是包括大金融、大健康、新能源汽車、大消費。
至於到個股層面，類似特斯拉這樣的企業我是非常看好的，因為它是代表了未來的方向。具體到國內可以買到的產品，我認為可以看一下壽險，類似於新華保險、中國太平，我覺得都可以關注一下。
主持人：感謝劉總，越來越具體了，接下來是喬總，您就説具體的吧。
喬軒：我也是自上而下的來看，首先是行業，我要求行業至少保持一個比較大的容量和較快的增長，比如説保險行業、資產管理行業、大消費、科技板塊，還有清潔能源、教育等等板塊，這些是我重點關注的，因為這些行業增長快，優質的公司增長會更快，容易出牛股。當然，這些板塊有一些已經漲了很多，總體來看明年我會比較看好目前還沒有漲得很多的資產管理行業，裏面有兩隻股票：中國華融和中國信達，整個行業還能保持10%以上的年增長，龍頭還可以保持30%以上的收入增長，我覺得是不錯的，估值又低。
主持人：非常感謝，掌聲送給三位，謝謝三位的精彩分享。