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2018前瞻:为什么我们看好Facebook?

2018前瞻:爲甚麼我們看好Facebook?

格隆汇 ·  2017/12/12 08:38

作者:朱昂

導讀:2017年即將結束,這一年整個標普表現最好的板塊就是科技股。無論是中國的騰訊、阿里,還是美國的亞馬遜、Facebook、奈飛和谷歌都有非常優異的表現。在歲末年初之際,我們也需要去展望2018,思考未來相對最有機會的公司在哪裏。今天和大家分享一個我對於明年最看好的互聯網公司:Facebook。

首先我比比較確定一件事情:互聯網行業的網絡效應,會持續推動強徵恆強。過去這一年,大互聯網巨頭能保持更加快速的增長。騰訊、阿里、Facebook這些都是30-50%的利潤增速,而且用户數還在繼續擴大。而小互聯網公司不但出現了用户數的下滑,利潤增速也難以和大互聯網巨頭匹敵。互聯網行業大象起舞的特徵,其實和所有經濟模式的本質都是一樣的。

消費者紅利期過後,一定是巨頭的壟斷。

我們實體生活中的食品飲料、汽車、家電、醫藥、能源等都是被幾家大公司壟斷。而互聯網在壟斷方面對比實體企業有過之無不及。因為目前政策上對於互聯網壟斷的監管比較寬鬆。對於用户來説,選擇一定是找有網絡效應的平臺。電商的商品是否齊全,價格是否低廉,送貨服務是否足夠便捷;搜索引擎的數據是否全,甚至品牌是否有可信度;社交應用的朋友是否足夠多,使用是否便捷等等。這種網絡效應導致的結果就是,用的人越多,越多的人願意用。

在沒有新的科技戰場前,目前這些傳統互聯網巨頭的地位難以被撼動。過去幾年每一次大的科技變革都是開闢新戰場。

最早的電腦其實主要是軍方使用的工具。隨着冷戰結束後,開始向大眾化市場普及。

那時候再伴隨着路由器和芯片的研發,帶來了第一次的科網股泡沫。第二次移動互聯網革命,也是基於3G網絡建設後,疊加了蘋果對於智能手機的創新。下一次科技戰場可能會是5G的大規模普及之後,以及芯片性能的提高,帶來的物聯網大浪潮。但從時間進度看,似乎還有幾年的時候。目前這些大互聯網巨頭,只會繼續鞏固他們的競爭優勢。相反在流量紅利結束後,中小型互聯網企業要活下去變得越來越難。

其次我來做一個行業對比,看看到底在哪個領域的互聯網應用是最有價值的,以及他們之間的差異和競爭優勢。

我們先從美國的FANG四大天王中去看:分別對應了社交,電商,互聯網電視和搜索引擎。

我們可以先排除掉互聯網電視,奈飛雖然在美國具有非常強的壁壘,但是互聯網電視的全球化擴張會比其他應用更加困難。而市場的天花板也相對會比較低。那麼剩下的就是社交應用Facebook,電商巨頭亞馬遜,以及搜索之王谷歌。當然,目前三大巨頭基於其流量入口,已經衍生出了許多新業務,包括雲計算、大數據、人工智能等。

但是無論是PC互聯網時代,還是移動互聯網時代,解決的一個問題就是連接。互聯網的內核就是人與人的連接。從這個角度看,社交應用的價值會更大。Facebook是FANG四天王中護城河最深的。

翻看Facebook最近的財報,三季度收入增長了47%至103億美元。月活躍用户達到了20.7億,環比增長3%,同比增長了16%。日活躍用户也達到了13.7億,環比增長了3.2%。Facebook的日活/月活用户比例,過去三個季度一直穩定在66%。從收入結構看,Facebook基本上還是依靠廣告,廣告收入達到了101億美元,幾乎貢獻了全部收入。隨着移動端流量的爆發,廣告的曝光度和價格都在增長。對於廣告商來説,Facebook的用户數據越來越精準,提供了性價比最好的廣告平臺。而且從廣告收入結構看,移動端廣告收入佔據了大頭,佔比88%。

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從Facebook的佈局看,扎克伯格更加關注的不是變現,而是提高用户粘性和停留時長的產品形態。

過去幾年Facebook產品形態的重點就是視頻。事實上,視頻內容的投放Facebook開始向新的模式轉型。過去這種社交網站的視頻內容比較適合短視頻,比如這幾年微博上面的幾分鐘短視頻。這些視頻有些是UGC的,也有一些PGC的。事實上,最早社交視頻都是以UGC為主,大家會自己錄製視頻,用來傳播。最早做這個模式就是Youtube,後來被Facebook收購。然而這幾年,Netflix告訴了市場,頭部精品劇的價值更大。視頻不在於多,而在於內容製作精良。所以,Facebook最近開始通過第三方來製作質量更高的視頻。根據摩根斯坦利的研究報告,Facebook自制的視頻分兩種:

1、20-30分鐘一集的長視頻。類似於美劇這種,單集的成本50-80萬美元;

2、4-10分鐘的短視頻,由第三方開發。55%的廣告收入會分給第三方。單集的製作成本5-7萬美元。

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我們看到,Facebook長視頻單位小時的製作成本在100-160萬美元,和冰與火之歌這種1000萬美元單位小時成本的頂級美劇還是有差距。當然,也並不便宜。所以2018年可以看做是Facebook對於自制視頻的一種試水,他們接下來還可能簽下一些體育比賽的轉播權。如果效果好,可能會在之後大規模推進。更重要的是,在Facebook的功能中,已經有了視頻搜索功能。扎克伯格希望通過視頻大幅度延長用户的粘性和停留時長。

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最後,我們再思考一個問題:Facebook和騰訊,到底誰更值錢?

從一箇中長期的角度看,我始終認為,Facebook比騰訊值錢。Facebook擁有三大產品矩陣:Facebook,Instagram, Whatsapp。其日活加起來超過了30億人。超過了騰訊的微信和手機QQ。更重要的是,Facebook才是一個真正的全球化社交應用,騰訊還是一箇中國本土化社交應用。

社交應用背後是文化輸出。我們想看美國人在幹嘛,美國明星在説什麼,因為美國過去20年的全球化中,輸出了其強大的文化。而微信由於缺乏文化輸出的能力,未來幾年無法做到真正全球化的社交應用。不用太在意變現能力,只要有用户和粘性,變現能力的擴大隻是時間問題。這也意味着,長期看Facebook的市值不應該低於騰訊。當然,在我們對於騰訊的研究中,我們也説過企鵝在未來幾年市值還有翻倍空間。

最後的最後,我們再從估值的角度看。下圖我們看到Facebook目前的估值只有27倍左右,遠低於歷史平均的35倍。而業績未來幾年應該能維持30%以上的增長。

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譯文內容由第三人軟體翻譯。


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