作者：秋源俊二
10月18號，趣店(NYSE:QD)正式在紐交所掛牌上市，首日盤中漲幅最高逾45%，市值一度超越百億美元，成為市值最高的互聯網金融中概股。
在趣店招股説明書的諸多解讀中，大家質疑頗多的是：
趣店，客户流量來源靠支付寶，風控信息靠芝麻徵信，嚴重依靠螞蟻金服“輸血”，分明存在“上市障礙”，怎麼會有勇氣、有底氣上市呢？
吃瓜觀眾認為，趣店是一家沒有獨立靈魂的公司，榮辱成敗皆取決於它的戰略合作伙伴——螞蟻金服。萬一哪天螞蟻爸爸不開心，一腳踹開趣店，另尋新歡怎麼辦？趣店上市，是否就是坑股東錢？它這種存在“嚴重上市障礙”的公司，憑什麼能上市？
出現這樣的情形，原因在於很多人會有一種“酸葡萄”心理，認為這種公司都能上市，完全不能理解。
我們必須指出，“酸葡萄”心理是完全正常的，哪有看了這種毀三觀，上市發財的情形，而不內心耿耿於懷，反而無動於衷、毫無波瀾的呢？
但是，問題必須分開來看，我們不能以個人心理的喜好，去分析公司之間戰略聯盟的穩定性、長久性和堅固性。
相反，我們需要分析兩者之間，究竟有着怎樣的戰略動機，是同牀異夢還是貌合神離？是天然存在戰略利益統一聯盟的脣亡齒寒，還是零和博弈式的你死我活？他們之間戰略角色又分別是如何扮演的呢？
只有搞清楚這些最基本的問題，上面的困惑便會不攻自破。
趣店業務和關鍵風控信息現狀
根據資料，目前趣店的獲客流量，基本全來自於支付寶界面下的二級窗口：
風控方面，風控基本原始信息，來自芝麻徵信，再結合其他一些相關信息進行優化，機器判斷，是否貸款。隨後，趣店需要把用户的履約情況，再提交反饋給芝麻徵信。
與此同時，螞蟻金服本身，還經營着花唄、借唄等消費金融、現金貸款等直接相競爭的產品。
根據招股説明書的介紹，綜合其他信息，我們得出：
１、這家公司具體業務流量，全靠支付寶二級界面導流。（客户來自支付寶導流，收入也來自於此）
２、這家公司的關鍵風控信息，大部分來源於芝麻徵信。（意味着離開了平臺，趣店什麼都不是，公司不存在核心競爭優勢）
３、這家公司的業務，和原本的螞蟻金服存在直接競爭關係。（這個戰略聯盟，弱不禁風，似乎隨時可能解體）
在國際戰略關係中，如果一國的經濟命脈、國防安全，完全仰仗其他國家，我們會怎麼評價？
在古代，我們會説：朝鮮半島是大清的附屬國；在當今，我們會説：這是美帝主義“走狗”“爪牙”；
在現實生活中，我們經常把這種關係中的弱勢方，稱為“籠中之鳥”、“鍋中之魚”。
假如一家準備IPO的企業，以這樣的經營狀態，呈現在大陸資本市場，證監會大概率將以“存在嚴重上市障礙”為由，替股民直接否掉。這種企業，是斷然是上不了枱面，進不了正席的，也是沒有上市資格的。
宜人貸、信而富，這兩家美股上市公司，好歹不存在這種的“獨立性”的問題，都是自個倍兒努力，吭哧吭哧幹苦活；而在趣店，確實顯得格外的“耀眼”，眼中刺、肉中釘，讓人心中不平。
螞蟻金服當下的平臺戰略
我們都知道，馬雲有一個夢想：讓天下沒有難做的生意。
因此，我們看到淘寶、天貓、菜鳥網絡、雲計算等等業務，這些業務都有一個共同點：直接對Ｂ端，也就是給企業提供服務，不直接針對個人用户服務。
簡單點説，馬雲就是開賭場的，只管關心基本層設計，不關注具體一筆交易是否盈利。
類似的生活中大家常見的例子就是麻將館、棋牌室，做的是荷官生意，最為重要的是，在阿里系的版本里，這個生意是壟斷的，天下就此一家，別無分店。
螞蟻金服從創立開始，一直到13年餘額寶出現前，一直堅持這個戰略。但最近這五年，直接嘗試“做市商”生意，參與到金融業務裏面。
但由於社會姓趙，和國資爭奪利益，參與金融本身，分一杯羹的生意，註定是非常艱難，過程是曲折的，前途更是崎嶇的。
因此，在幾次碰壁後，於今年三四月，螞蟻金服又回到了原來的軌跡上，堅持做平臺、做金融科技。
賭場荷官生意，澇旱皆豐收，不太受經濟週期影響，收益取決於賭場的繁榮，需要把場子弄得“歡活”點。
而金融業務本身，這是靠天吃飯（國內靠政策吃飯），具有很強的週期性，遊走於破產邊緣，今天還在歡聲笑語，明日説不定就暴死街頭。
從生意本身質量來講，做賭場荷官的生意，遠遠比做賭客交易對手方，好太多太多。
用俗語講，這就是鐵飯碗、金飯碗；生意的奧祕就在於穩定的可預期的現金流收入。
當然，還有非常重要的一點，對於螞蟻金服而言，如果重金融屬性，企業估值會非常低。科技股，一般市盈率那都是50~100倍，而金融股，通常市盈率都在20以下。
是你，你會為企業選擇哪個戰略方向呢？毫無疑問，螞蟻金服已經告訴了我們答案，選擇做平臺、做金融科技方向。
螞蟻金服的“四通一達”夢
從上面的分析中，我們可以得出：只要螞蟻金服的戰略方向不變，只要馬雲不犯糊塗、腦袋不進水，趣店和螞蟻金服之間的合作基石，就是存在的，而且這種戰略聯盟基礎，穩如磐石。
任憑風吹雨打，我自閒庭信步。不管螞蟻金服具體如何操作，它開放平臺的基本方針是不會變更的。
而這種開發平臺的狀態，大家仔細考慮一下，是不是那裏見過啊？
１、菜鳥網絡和“四通一達”之間關係，是否類似？
２、阿里對美團、大眾點評的態度（合併前），隨後的口碑、餓了麼，這類O2O關係，是否類似？
３、淘寶、天貓，和諸多上面的賣家，是否類似？
我們有理由認為，基於一貫商業策略、企業作風，螞蟻金服也會採取類似的做法：讓趣店、眾安保險等，成為螞蟻金服版的”四通一達“角色。
仰人鼻息，受人牽制，成為螞蟻金服打工崽。讓你很舒服活着，但是會禁錮你偉大公司的夢想。就像籠子裏的鳥，餓不死，但失去一些珍貴的東西。
螞蟻金服，其實也是很會營造上圖那副花開滿枝的美好情境。
這不，我們翻看一下趣店的財務數據。尤其是上市前，進行利益輸送，”美化“各種費用。（參見下圖，點擊可看大圖）
其中銷售和市場費用，大幅下降，招股説明書解釋這是由於由於今年2月底，支付寶都是免費導流給趣店的，存在很明顯的利益輸送關係（持股12.7%，相對是小股東，但擁有絕對影響力）。
這種生命的禮物，是否已暗中標好價碼，像王后的禮物呢？目前我們無法判斷。
但從螞蟻金服的角度來看，它們似乎是很樂意這麼做的，為什麼呢？我認為原因主要有以下幾點：
１、樹立榜樣
完成螞蟻金服的開放戰略，成功做大；在這個過程中，螞蟻金服的流量、品牌價值凸顯，吸引更多的追隨者，並不限於小額現金貸款的信貸企業，也可能是其他互金創業方向的、想上位的公司。
相當於告訴這些創業者，快來投誠，看看趣店的財富神話故事。
２、夯實螞蟻金服本身的業務
芝麻徵信，一直需要更多的數據，在趣店招股説明書，很明確的告訴了潛在投資人，趣店將相關信息，回饋給螞蟻金服，這本身就是徵信信息收集的最關鍵環節。
３、徹底貫徹平臺戰略
這是螞蟻金服，能否獲得高估值最重要的因素，一堆金融屬性的螞蟻金服，除了不受姓趙的歡迎，資本市場，同樣也將是冷清待遇。
４、主動權的把握，更加牢靠
很明顯，如果這麼做，導致失去主動權，螞蟻金服註定不會扶持趣店；這麼扶持，原因在於最後的苦活、髒活、累活，都由趣店完成。
就像四通一達，趣店就是籠中之鳥，關乎命運的“流量、品牌、風控基本信息”等重要、高價值部分，全部由螞蟻金服牢牢掌控。
基於此，我們有充分理由認為，螞蟻金服，是吃準了這個籠中之鳥。
或許有人會説，看趣店半年營收18.3億元，淨利潤9.7億元，利潤率高達53.1%，這是比茅臺還高的淨利率。
這麼掙錢，風險似乎也不大，為什麼螞蟻自己不做？
原因在於，只要螞蟻金服願意，它隨時可以給流量費、風控信息費提價，趣店是沒有什麼議價能力的，只有接受。
現階段，為了成功上市，樹立榜樣，降低費用，這是放長線、釣大魚的伎倆。四通一達的例子，就擺在那。
除此之外，即便想，也得看國資的臉色啊。螞蟻金服，大做金融業務，阻力之大，可以想象。一行三會，不是擺設。
何況螞蟻金服，有花唄，借唄這種產品在探索。在某種意義上，趣店的存在，相當於一道應付政策危機的緩衝帶。
當然，這種金融業務，也存在風險滯後的問題，本期看似掙了很多，很多都是虛的，一場風波來，所有利潤，都會賠進去。槓桿生意，註定了是高風險的，而且成長性，遠不如科技行業。
籠中之鳥的命運
這裏，最後一個問題，趣店為什麼會接受這樣的安排以及它最後的命運如何？
一家公司，成立剛滿三年，而且靠逆襲彎道超車，超越老對手樂信，是需要點妥協的。
13年10月，肖文傑的分期樂上線，14年3月份，羅敏的趣分期正式上線。在某種程度上，羅敏算一個追隨者。想超車，必須採用非常手段。
在趣店身後，亦有諸多現金貸的強大競爭者和追隨者，如JD金融、webank、巴士現金貸、品鈦讀秒消費貸等。
所以，很長一段時間，趣店的情形非常不樂觀，和死神賽跑、和時間賽跑。監管政策，也是一直懸在趣店頭上的達摩克利斯之劍。
除此之外，行業醜聞，也是頻頻出現，如“校園高利貸”、“裸貸女孩”等惡性負面事件。
作為一個襁褓中的幼小企業，隨時可能被各種意外性殺死。直到螞蟻金服入股，抱上大腿，情形開始好轉，局勢慢慢扭轉，也形成一定抗風性。螞蟻金服對於趣店而言，就是貴人。
一個成立三年的公司，能夠取得今天的成就，這已經是罕見的耀眼成就了。而這成功大部分來自螞蟻金服“提攜”，即便趣店不抱螞蟻金服大腿，自然有其他想上位者，也會爭着來做這個“籠中之鳥”。
至於説籠中之鳥的命運，客觀來説，這個沒辦法直接預測，因為取決於後面的企業的發展競爭。