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这个国家持续遭欧美制裁 却阻挡不了投资者对其痴迷

這個國家持續遭歐美製裁 卻阻擋不了投資者對其癡迷

智通财经 ·  2017/10/19 18:00

自2015年12月美聯儲在2006年6月之後首次上調利率以來,投資者一直在關注債券市場,擔心企業和政府的利差會擴大。

智通財經APP發現,在這期間,新興市場債券大幅反彈,得益於美聯儲的鴿派政策。債券價格處於明顯的上限,大家都在等待泡沫破滅,因爲加息可能意味着,新興市場企業可能無法償還以美元發行的債務。

大家都在等待,泡沫卻遲遲未破,新興市場企業並未因美聯儲變得鷹派而違約,這主要是因爲大宗商品價格波動和地緣政治緊張。

在一個尋找價值極其困難、債券大多以負收益率發行的世界裏,不難相信投資者會去考慮風險較高的資產、風險較高的國家,及風險較大的貨幣。這就是爲甚麼人們不應該對許多人投資被制裁國家,如俄羅斯的政府和企業債券一事感到驚訝,該國提供了更高的利差(如果你考慮當地貨幣票據則更甚)。

俄羅斯2014年遭歐美製裁後,該國債券市場已不能像以前一樣發行相同數量的以美元計價的債券,推動企業使用俄羅斯(以盧布計價的)資本市場融資。

無論如何,這並沒有阻止國際投資者投資俄羅斯債券。企業債券市場上,目前已有電信、必需消費品、房地產以及更多企業發行債券。

例如,俄羅斯鐵路公司,上週發行了150億盧布的債券(這份七年期債券被超額認購兩倍)。

據彭博社數據,這份債券60%由俄羅斯投資者購買,但英國投資者也佔了很大一部分(31%)。

俄羅斯企業進入國際市場受到抑制,但這並沒有阻止它們發行債券來資助投標,並儘可能延長到期日。一個很好的例子是俄羅斯鋼鐵生產商Novolipetsk發行的七年期5億美元債券。Novolipetsk使用募集資金,分別以1017.5美元和1053.75美元的價格回購分別在2018年和2019年到期的3.17億美元的歐元債券。

另外,Nostrum Oil & Gas今年7月發行了7.25億美元的新債,大多被國際投資者認購。據彭博社數據,美國、英國和歐洲大陸投資者分別佔40%、39%和16%,其中包括全球資產管理公司、投資基金銀行、養老基金和保險公司。

這表明市場青睞俄羅斯風險,一旦制裁有所放鬆,俄羅斯的企業債將在國外受到歡迎。向國外發債對於某些企業來說至關重要,因爲他們的大部分收入都以美元計價,對於金屬和採礦、化工、石油和天然氣企業來說尤其如此。

俄羅斯市場似乎一直存在風險,但投資者真的應該害怕俄羅斯債券嗎?現實是,如果你喜歡新興市場,但擔憂美國較高的通脹,俄羅斯債市則有可能爲你提供有趣的解決方案,因爲該國相較許多其他地區而言,受美國利率的影響不是那麼大。

這是爲甚麼?主要原因是俄羅斯一直在積極尋求獨立於西方的道路。這是該國在2014年被制裁後,其央行進一步增加黃金儲備的主要原因…它不想自己依賴美元等外幣。

目前,俄羅斯是世界上最大的黃金持有者之一,這使得它不容易受到美國政治和經濟不確定性的影響。

另一個提升俄羅斯優勢的因素是俄羅斯和中國之間的關係日益緊密。上個月,中國華信能源收購了俄羅斯石油公司14.16%的股權,進一步證實了,這兩個世界上最大的能源生產國和消費國之間的關係在加強。

來自中國的投資增多,意味着俄羅斯越來越獨立於歐美投資者。

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俄羅斯某些方面可能很粗糙,但並不愚蠢…投資者也知道。這就是爲甚麼每當俄羅斯發行政府新債時,投資者都會踊躍認購,特別是如果以美元計價發行的話。

上個月,俄羅斯發行的30年期債券,主要分配到英國和美國市場。高需求壓低了俄羅斯債券的收益率,這就是爲甚麼俄羅斯10年期國債收益率目前處於2013年(即在克里米亞併入俄羅斯之前)水平的原因,這表明俄羅斯債券出現超買

許多投資者認爲現在是拋售俄羅斯債券的時候了,但隨着美國加息臨近,且在發達國家和新興市場債券收益率低迷的環境下,投資者面臨的真正問題是:除了俄羅斯,還有甚麼地方能找到價值呢?

譯文內容由第三人軟體翻譯。


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