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年内或有三大云轨项目通车,比亚迪(01211)股价能否上100港元?

年內或有三大雲軌項目通車,比亞迪(01211)股價能否上100港元?

智通财经 ·  2017/10/19 15:08

雲軌來了,交通出行的市場蛋糕又得重新分配了。

我們知道城市的發展離不開交通,包括城市公交、地鐵、出租車、客車以及電動兩輪等,老的出行方式已滿足不了龐大的人口流量需求,出行方式不斷創新,比如2016年火爆的共享單車,行業內公司數量由幾個暴增至幾十個。如今又出現新的出行創新,即雲軌交通。

比亞迪(01211)是雲軌交通的先行者,2016年10月份,比亞迪的首條"雲軌"項目在深圳坪山新區正式通車,車速可達80公里,開放總里程4.4公里,與此同時,比亞迪和汕頭市簽署5年期建設250公里軌道交通項目的戰略性合作協議。兩個月後,汕頭市比亞迪"雲軌"全長20.3公里項目啟動建設,試驗線5.65公里預計2017年7月建成通車。

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行情來源:富途證券

不過比亞迪的股價對該信號並未實時反映,相反先跌而後出現整理形態,從2016.10-2017.9月,該公司港股股價整體還跌了6%,但之後的1個多月,股價猛漲77%,整體漲了66.4%。

實際上,在2017年8月28日,比亞迪發佈中期業績報告,營收438.17億元,同比僅增長0.16%,淨利潤17.23億元,同比下滑了23.75%,其中比亞迪談到雲軌項目已獲得多個城市訂單,而且汕頭、廣安、銀川等雲軌項目已經開始建設,並稱部分線路年內通車,進入商業化運營。

雖然比亞迪的表面賬上業績不是很好看,但投資者還是選擇投資該公司,最大的原因大概率是該公司的雲軌項目的預期。不過現在的問題是,比亞迪的年內可能通車的雲軌項目有哪些,這些項目可以為該公司帶來多大的業績貢獻,該公司的股價是否還會繼續上行?

年內或有三大雲軌項目實現通車

上文已經有講到汕頭試驗線項目預計可能在2017年7月份投入運營,但項目延遲了,不過該項目極有可能在年內通車。智通財經APP瞭解到,亞迪於2017年2月在廣安啟動建設四川首條跨座式單軌,長度8.49公里,並預計2017年8月通車,該項目也被延遲了。而在2017年9月1日,銀川雲軌項目,花博園段5.67公里的旅遊線正式載客運營。

截止目前,比亞迪至少有8個城市的雲軌訂單,最近的項目,如2017年9月26日,比亞迪與衡陽市簽署投資協議,建設該地第一條雲軌。比亞迪的銀川雲軌已經通車,廣安及汕頭雲軌項目最有可能年內通車。

而最近比亞迪的動作顯示可能要加大對汕頭等項目的建設力度,2017年9月28日,該公司發起設立投資基金規模達46.501億元,用於投資深圳、廣東、山東、雲南以及湖南等地區所設立的從事雲軌項目投資建設及運營公司的投資。緊接着2017年10月13日,比亞迪的100億債券定向發行項目獲得證監會核準。

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圖片來源:比亞迪股份公告

比亞迪很會利用槓桿投資的作用,後期的收益將可能會放大,比如在設立的逾46億元的投資基金中,比亞迪總共投資比重約為20%,槓桿倍數為5倍,如果從眼前最有可能商業化的雲軌項目,比亞迪大概率將基金加大對汕頭及廣安雲軌的投資。若上述兩個項目年內通車,2018年的收益分配將受惠於5倍的槓桿。

而且智通財經APP瞭解到,比亞迪的汕頭除了試驗線雲軌項目外,該公司延長項目計劃,比如計劃實施的1號線全線,從汕頭大學到津灣計劃2017年年底開工;2號線一期工程,從蓮下到時代廣場計劃2019年底開工;3號線一期工程,從新津到萊蕪2018年底開工,三條線路中最早投入運營的到2020年底。

未來將繼續有大量融資的可能

比亞迪在雲軌項目上基本無競爭者,市場空間是非常龐大的,而該公司加大了資金的募集力度,不管是股權融資還是債務融資,均計劃用於“跑馬圈地”,佈局各個省市,預計該公司未來將會做更多的融資動作。而項目若投入商業運營,那將都是白花花的銀子啊。

國內雲軌項目沒有市場數據,但券商紛紛預測市場規模,比如平安證券,認為2017年雲軌業務將為比亞迪帶來50~60億左右的收入,18 年收入有望達到300億元,而申萬宏源則認為17 年比亞迪將實現雲軌業務收入50 億元,18 年為100 億元。即使預測的數據有所差距,但整體幾百億元的營收,對比亞迪的業績貢獻也是很大了。

但現在可能要考慮一個問題,比亞迪使用槓桿融資投資於雲軌項目,那麼它的財務可否有支撐呢?智通財經APP瞭解到,比亞迪2017年的中期業績並不好看,股東淨利潤同比下滑了23.75%,但期末現金為83.2億元,同比增長了68%,其中融資現金流淨額同比增長了83.8%。

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圖片來源:比亞迪股份2017年中報

值得一提的是,雖然比亞迪2017年上半年融資規模增速很快,但其資產負債率為62.8%,比2016年度僅上升1個點,同比還降低了5.3個百分點,而在流動比率方面,2017年上半年為1.07倍。智通財經APP觀察到,比亞迪的可供出售資產上市投資項達35.4億元,這部份可套現為該公司注入流動資金,滿足短期債務需求。

而且在2017年上半年,比亞迪的折舊與攤銷項金額達31.47億元,其中汽車與相關產品折舊攤銷為17.68億元,佔比56.2%。比亞迪雲軌項目的折舊攤銷項並未單獨列示,未來若該項單獨列示,可能會折損淨利潤,但可節省大量的現金流,而其他折舊攤銷項目可通過會計方式如加速折舊,也產生更多的現金流,滿足繼續投資需求。

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圖片來源:比亞迪股份2017年中報

雲軌項目可能性收入業績貢獻水平

我們來看一下比亞迪的收入構成比例,以2017年中期業績來説,二次充電及光伏業務收入佔比8%,同比下滑1%,手機部件及組裝服務收入佔比41%,同比上升4%,而汽車業務收入佔比51%,同比下滑3%,其中具體收入僅手機部件及組裝服務實現增長,同比增長10.25%。

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圖片來源:比亞迪股份2017年中報

根據平安證券與申萬宏源對比亞迪雲軌項目收入的預測,2017年我們取中間值75億元,如果各業務下半年收入和上半年持平,則雲軌項目收入佔比將為7.9%,擠進前三,而二次充電及光伏項目收入佔比將為7.2%,位列第四。

實際上,上述業務收入佔比可能會更低,但位置排列不變,因為比亞迪2017年下半年仍推出新的插電式混動汽車,這對其核心主業收入具有一定的增長影響,而該公司曾稱期內繼續接獲智能手機領導品牌廠商的訂單,推動金屬部件業務收入大幅增長,下半年預計該業務保持高增長。總之2017年下半年,加上雲軌項目可能獲得的收入,比亞迪業績將出現增長亮點。

不過風險還是有的,比亞迪將運行的雲軌項目尚是試驗線項目,里程並不是很長,訂單金額以及流量收入可能達不到目標營收規模,而且2017年年內通車的項目具有不確定性,汕頭及廣安項目或有繼續延遲運行的情況。

譯文內容由第三人軟體翻譯。


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