作者：王漢鋒、林英奇
解讀內地港股通基金2季報持倉信息
2015年3月監管層放行內地公募基金通過互聯互通機制投資港股以來，具備資格的「港股通」基金已達96支，淨值規模達791億元。根據基金披露的二季報，我們發現這些「港股通」基金持倉的以下特點：
1） 股票倉位近年持續上升：港股通基金的股票倉位（含A股和港股）由2015年1季度的33%上升到2017年1季度的78%，2季度微降至76%。與此對應，現金倉位由2015年1季度的50%持續下降到2017年2季度的11%。
2） 港股/A股倉位比約為6:4：港股通基金披露的十大重倉股中港股市值佔比由2015年1季度的僅24%上升到2017年2季度的59%。如果按照重倉股港股/A股6:4的比例，估計港股通基金全部港股倉位約為淨值的50%，總規模約400億元。2017年6月證監會出臺新規完善港股通基金監管，規定名稱含有「港股」字樣的基金必須將80%非現金資產投資於港股，預計新規影響下港股通基金配置港股比例有望繼續提升。
3） 港股重倉金融、互聯網板塊：港股通基金披露的十大重倉股中港股市值佔比最高的板塊包括金融（39%）、信息技術（21%）和可選消費（15%），合計佔到約75%，對週期類板塊配置較低。重倉市值最大的10支港股是騰訊控股、吉利汽車、建設銀行、滙豐控股、廣汽集團、工商銀行、中國移動、中國平安、中國太平、中國財險（圖表13）。
4） 港股重倉股中，2季度保險、醫療板塊倉位上升最多，電信、能源板塊倉位下降最大：倉位上升最多的5支港股是中國財險、新華保險、中國太平、中國平安、中國中藥，倉位下降最多的5支港股是中國聯通、建設銀行、中國移動、中石化、中軟國際（圖表14-15）。
5） A股重倉消費、科技硬件：2季度重倉市值佔比最高的10支A股是伊利股份、美的集團、海康威視、中國平安、格力電器、復星醫藥、立訊精密、福耀玻璃、五糧液、三環集團（圖表13）。
6） A股重倉2季度金融、公用事業倉位上升最多，醫療、可選消費倉位下降最大；倉位上升最多的5支A股是中國平安、格力電器、五糧液、川投能源、三環集團，倉位下降最多的5支個股是上汽集團、海康威視、隆基股份、復星醫藥、華魯恆升（圖表14-15）。
儘管受A股回暖影響南向資金在6月流入暫緩，但7月以來南向資金重回強勢，日均淨流入19億港幣，超過6月的日均7億港幣和年初至今的日均14億港幣，體現內地機構南向配置動力仍然強勁，我們維持去年提出的南下資金每年2000-4000億元、全年日均10-20億元的預測。考慮中國增長有望繼續超預期、外圍貨幣緊縮不達預期美元偏弱、內地資金南向配置動力仍在、海外資金對中國整體依然偏謹慎且配置偏低，我們對港股維持樂觀，預計恆生國企指數今年有望達到12,000點。近期經濟超預期，金融當是重點，週期性板塊預期差也存在，業績期也會表現。
圖表1: 目前內地已發行的港股通基金共計96支（合併ABC類基金），今年一季度有所加速…
中金公司研究部
圖表2: …已發行的港股通基金規模已達791億元
圖表3: 披露二季報的港股通基金股票市值約554億元…
圖表4: …股票倉位（含A股和港股）由2015年1季度的33%上升至2017年2季度的76%
中金公司研究部
圖表5: 重倉股（包括A股和港股）行業配置方面，2017年2季度金融板塊倉位佔比最高（27%），其次是信息技術和可選消費…
圖表6: …重倉股中港股市值佔比由2015年1季度的24%上升至2017年2季度的59%
圖表7: 港股通基金2季度重倉A股主要集中在日常消費（23%）、信息技術（23%）和可選消費（22%）板塊，金融和週期板塊配置比例較低…
圖表8:2017年2季度重倉A股金融、公用事業板塊倉位上升最多，醫療、可選消費板塊倉位下降最多
圖表9: 港股通基金2季度重倉港股主要集中在金融（39%）、信息技術（21%）和可選消費（15%）板塊，持股市值合計佔比約3/4…
圖表10: …2017年2季度重倉港股金融、醫療板塊倉位上升最多，電信、能源板塊倉位下降最多
圖表11: 滬深港通重要政策梳理：2017年6月對港股通基金港股倉位和管理人員作出進一步規定
資料來源：上交所，證券時報，金融時報，中金公司研究部
圖表12: 目前已發行的允許通過互聯互通機制投資港股的內地基金共計96支（合併ABC類基金）
圖表13: 2季度港股通基金重倉市值最大的個股（其中港股用藍色標註）
圖表14: 2季度港股通基金重倉市值上升最多的個股（其中港股用藍色標註）
圖表15: 2季度港股通基金重倉市值下降最多的個股（其中港股用藍色標註）
圖表16: 2季度港股通基金重倉基金家數最多的個股（其中港股用藍色標註）
圖表17: 2季度港股通基金重倉基金家數上升最多的個股（其中港股用藍色標註）
圖表18: 2季度港股通基金重倉基金家數下降最多的個股（其中港股用藍色標註）
