騰訊證券訊 北京時間7月25日晚間消息，如果美國股市真的沒有甚麼可擔心的，那也不要緊，因爲美聯儲在本週——事實上應該說是在今年餘下時間當中，就可能扮演那個關鍵的刺激因素。
事實上，對於正常已經持續八年之久，成爲史上第二長的牛市而言，真正稱得上值得恐懼的，也只有聯儲犯下政策錯誤。具體而言，觀察家們擔心的是聯儲重蹈1994年的覆轍，當時他們在經濟依然脆弱的時候選擇收緊貨幣政策，直接導致債券市場遭遇了1920年代以來最糟糕的一個年頭，以及加利福尼亞州橙縣破產。
儘管這一回，聯儲並沒有當年那麼鋒芒畢露，但是依然沒有人能夠準確預見到所有的後果。關鍵是，現在的美國經濟也說不上多強勁，通貨膨脹幾乎等於不存在，同時無論是股市的牛市，還是經濟的復甦都已經走過了太多的年頭。
對於聯儲而言，在廉價貨幣和海量流動性時代持續多年之後，逐漸走向利率正常化也是再合乎邏輯不過的選擇，但是把握好時機至關重要。
“他們並沒有爲自己保留足夠的機動性，這就意味着一旦任何負面的情況發生，他們就很難做出調整。”Lindsey Group首席市場分析師布克瓦爾(Peter Boockvar)解釋道，“降息和印鈔總是容易的。這會讓很多人感覺良好。然而，確定何時結束這一切卻總是最艱難的任務。”
投資者害怕的就是聯儲沒有解對這道難題。
最近發佈的美銀美林基金經理人調查報告顯示，投資專家們將聯儲犯錯列爲他們第二害怕的因素，而排名第一的是債市崩盤——事實上，這兩者往往是彼此糾纏，相伴出現的。
自從2008年下半年，聯儲爲應對金融危機而將基準利率削減到接近於零的水平以來，企業、政府和個人的債務都大幅度增加了。聯儲的數據顯示，2008年時，非金融債務總量爲35.1萬億美元，而到了今年第一季度，已經達到47.5萬億美元，增加了近35%。
“天下本就沒有免費的午餐，何況是那麼長時間的零利率政策，聯儲自己的資產負債表在其間增大了四倍之多。”布克瓦爾直言不諱，“過程的反轉不可能不伴隨着各種混亂。”
1994年的那段日子就充滿着混亂和動盪——對沖基金垮臺，企業債務醜聞，所有專家都在不斷警告加息時機選擇錯誤的危險性。在布克瓦爾看來，聯儲本輪加息週期開始得太晚了，這直接導致他們目前面臨着巨大的風險。
不過，聯儲的言辭最近倒變得鴿派味道濃厚起來了。在最近一次國會作證時，耶倫說，在政策達到既非寬鬆亦非緊縮的水平之前，美聯儲並沒有太多需要進一步去做的了。
“他們需要避免驚嚇市場，不能讓市場措手不及。他們總是害怕市場出現意外，進而導致各種附帶損害發生。”Prudential Financial首席市場策略師克羅斯比(Quincy Krosby)解釋道，“意外和錯誤還是有所不同的。錯誤是系統性色彩更加明顯的麻煩。”
她補充道：“如果你還記得1994年的事情，就會明白，當利率上漲，總歸有些東西會被破壞掉。”
當然，聯儲的挑戰還絕不僅僅在於利率。他們在當初的金融危機之後，爲了刺激經濟而推行量化寬鬆計劃，大量購買債券，使得資產負債表規模膨脹到了現在的4萬5000億美元——除開8000億美元之外，其餘的部分都是三輪量化寬鬆的產物——這也是他們必須處理的。
克羅斯比認爲，這也是耶倫和其聯邦公開市場委員會的同事們在緊縮時必須保持謹慎的又一個原因。在耶倫國會作證之前，市場已經開始擔心聯儲改變了自己的方針，不再視經濟數據而定，而是改爲按照預定日程行事。
“聯儲要和華爾街打交道，而且也必須如此，他們不是在真空當中作業。”
從週二開始，聯邦公開市場委員會將舉行爲期兩天的會議。大家都相信本次會議不會做出加息決定，但是的確有意見猜測會議會釋放出資產負債表從9月開始縮減的信號。委員會可能會確定一個額度，將到期債券所得的收益扣除掉一部分，只將餘下的用於再投資。
Evercore ISI經濟學家古哈(Krishna Guha)認爲，在通貨膨脹依然低迷的情況下，委員會“幾次會議上都不會對利率做重大的調整”。
芝加哥商品交易所的行情顯示，目前交易者們認爲聯儲今年年底前再加息一次的可能性是48%。（費綠）