編者按：路透數據顯示，截至本週一收盤，摩根士丹利市值為864.03億美元，比高盛市值858.82億美元高出0.6%，十多年來首次市值超越高盛。當天摩根士丹利股價收漲0.26%，高盛收跌0.97%。
騰訊證券訊 據Investopedia報道，多年來，高盛一直是華爾街公司對標的對象，而摩根士丹利卻算不上。根據《華爾街日報》的報道，2009年高盛的市值比摩根士丹利多出大約500億美元，表明兩家投行身價相差懸殊。然而，從那時起，高盛和摩根士丹利的財富狀況出現了大逆轉。今年年初至7月21日，高盛股價已下跌6.7%，而摩根士丹利股價卻上漲了13.3%。在過去的12個月內，高盛股價上漲了40.5%，摩根士丹利股價上漲了69.4%。與此同時，高盛在市值上的領先已經縮減到不到60億美元。。
業績超預期的摩根士丹利
根據《巴倫週刊》發佈的數據，二季度摩根士丹利每股盈利87美分，遠超分析師預期的76美分。去年同期，該行每股盈利為75美分。《巴倫週刊》補充稱，二季度摩根士丹利營收為95億美元，分析師預期為90.9億美元，去年同期營收為89.1億美元。《巴倫週刊》指出，摩根士丹利業績的改善有廣泛的基礎：投行業務營收增長，股票交易和理財業務也呈現增長態勢。在強勁的改善下，摩根士丹利的業績迎來了有史以來的最好表現。憑藉強勁的財報，摩根士丹利二季度後宣佈將股息上調25%，並承諾進行50億美元的股票回購。
遭遇重創跌跌撞撞的高盛
與此同時，由於向被動的共同基金和ETF轉移高達數萬億美元的資金，高盛遭受重創。《華爾街日報》報道稱，如此大規模的資金流失，打壓了高盛的交易量。該媒體補充稱，高盛還遇到了別的問題，比如説來自對衝基金的訂單減少，以及削弱投資者對部分複雜衍生產品需求的低市場流動性。對於高盛而言，這些衍生產品是重要的利潤產生工具。根據《華爾街日報》給出的數據，二季度高盛整體交易營收較同比減少17%，固定收益營收同比減少40%。
新監管規則帶來的福與禍
傳統來講，高盛主要為那些風險承受能力強的專業交易員服務，而自營交易是高盛重要的利潤來源。此外，為高風險對衝基金提供服務，是高盛另外一項主要業務。然而，在金融危機之後，越來越不願承擔風險的美國監管者們推進執行“沃爾克規則(Volcker Rule)”，限制銀行通過自營交易謀求利潤的自由。彭博新聞社的專欄作家Lisa Abramowicz指出，從理論上來講，此舉給高盛帶來了重大阻礙，即使他們能夠充分利用新監管規則獲取最大利益，也遠比不上他們之前的成就。
（編者注：自營交易是指投資銀行利用自有資金和融入資金直接參與證券市場交易並承擔風險的一項業務。）
根據《華爾街日報》的報道，相比之下，摩根士丹利已經淘汰了25%的固定收益交易員，迫使其餘交易員變得更加保守，並且在最低的資本需求下拓展了創造穩定利潤的業務部門，尤為值得一提的是理財業務。事實上，摩根士丹利似乎採用了一種更為保守的方式，將交易員的風險敞口限制在客户服務訂單所需的最低頭寸，旨在履行該行作為做市商應履行的責任。《華爾街日報》指出，可能正是因為這樣保守的業務方式，讓摩根士丹利今年上半年的交易營收總額超越了高盛，為至少自金融危機以來的首次。
摩根士丹利的鉅額客户資產
高盛在很大程度上仍是一家投資銀行和證券交易公司，旗下業務的營收仍極具波動性。相比之下，理財營收的利潤更加穩定，會隨着客户轉向以手續費為基礎的帳户業務而獲得更高的收益。與此同時，證券交易佣金的陳舊營收模式已經衰弱了。
對於摩根士丹利來説，2009年斥資收購花旗集團旗下美邦(Smith Barney)交易中介和理財部門，是個重要的轉折點。這樁交易讓摩根士丹利在金融業的交易中介和理財版塊中佔據了領先地位。當前，摩根士丹利旗下601個零售辦公室共有15777位理財代表，又稱金融顧問。
根據摩根士丹利第二季度財務的補充內容，這些理財代表們聚集了價值2.239萬億美元的客户資產。此外，該行資產管理部門管理着另外4350億美元的資產。兩者加在一起就是2.674萬億美元。根據高盛發佈的二季度財報，該行旗下投資管理部門管理的資金數額僅為1.41萬億美元。
鉅額客户資產創造更高的利潤率
若加在一起，摩根士丹利的理財和資產管理部門今年將有46億美元的税前利潤(為兩部門今年上半年的税前利潤的兩倍)。根據高盛發佈的年度報告，2016年全年該行投資管理部門共創造了11億美元的税前利潤，同時年終資產管理規模為1.379萬億美元。高盛今年的季報並未公佈投資管理部門的税前利潤數據。
摩根士丹利的税前利潤之所以能比高盛從客户資產管理中所獲得的税前利潤高出四倍多，主要基於兩個原因。第一，摩根士丹利的資產基礎比高盛的多出兩倍。第二，摩根士丹利所管理資產的利潤率比高盛的高出兩倍。摩根士丹利選擇通過理財部門來追求大眾客户，而高盛把自己侷限在了機構客户和高淨值散户。
根據摩根士丹利的財務補充內容，今年上半年該行理財和資產管理部門的税前利潤率為24%，為該行整體營收和利潤分別貢獻了49%和42%。根據高盛發佈的二季度財報，該行投資管理部門今年上半年僅為該行整體營收貢獻了19%。憑藉大眾理財和資產管理業務趨於穩定的大影響力，摩根士丹利似乎比高盛能更加輕鬆地渡過未來的市場波動。（編譯：米娜 / 審校：朱易）