经过了过去几天的企稳反弹后，周三美股市场再度出现剧烈动荡，标普500指数大跌4%，纳斯达克指数跌幅更是接近5%，创下2020年疫情以来的最大单日跌幅，也基本回吐了过去几天的反弹。

对增长前景和盈利压力的担忧是美股再度大跌的主要原因，在这一背景下，10年美债从3%再度回落至2.9%以下，反映了一定程度上的避险情绪。

究其原因，美股零售龙头的疲弱业绩引发市场对于未来盈利和增长前景的担忧是主要导火索。进一步的，是担心美联储可能无法在「恰当好处」的控制通胀的同时又不伤害增长，即所谓无法实现「软着陆」。

继前一天沃尔玛业绩不及预期导致大跌11.4%后，塔吉特的一季度业绩也通胀不及预期，股价因此大跌近25%。主要零售龙头业绩不及预期进一步引发了市场对于未来美国居民消费前景和企业盈利能力的担忧，进而拖累整体市场大跌。

微观来看，沃尔玛和塔吉特业绩不及预期的原因基本类似，都是成本增加（供应链、人工成本和大宗价格）侵蚀利润率、同时线上和可选消费不及预期。

机构认为，对于美国通胀形势的担忧令市场持续承压，而零售巨头的财报可能是经济衰退的线索，投资者正密切关注美联储加息及其经济影响。目前市场仍然要消化「增长显著放缓」，这或意味着大盘还会继续调整。

另外，美国银行最新发布的一项基金经理调查结果显示，随着市场对全球经济增长的乐观情绪降至历史低点，对滞胀的担忧加剧，投资者正在大举囤积现金。

5月调查结果显示，投资者的现金水平触及2001年9月以来最高水准，美银将这一调查结果描述为投资情绪「极其悲观」。

美银这项月度调查的对象是大型机构投资者，合计资产管理规模8720亿美元。

总体而言，投资者最看好现金，同时看涨大宗商品、医疗保健和必需消费品，但对于科技股、整体股市、欧股以及新兴市场看跌情绪较浓厚。

哪些板块可以脱颖而出？

对于没有经历过「滞涨」到「衰退」的投资者来说，美林时钟是研究经济周期非常有用的一张图表。

根据美林投资时钟理论，在「经济下行，通胀上行」的滞胀阶段，持有现金最明智，经济下行对企业盈利的冲击将对股票构成负面影响。股票市场将会是周期型板块占优，同时具备高股息、低估值特征的稳健型板块也将逐步崭露头角；行业配置方面，公用事业>医疗>必需消费品>金融。

毋庸置疑，对于市场和经济衰退的担忧下，如今市场分析师的情绪普遍转向防御，投资者也转向了防御型的股票。

Nuveen首席投资长Saira Malik认为，中期内，有理由对市场保持「谨慎乐观」的态度，现在已经有迹象表明，物价上涨的速度放缓了，更多的劳工在进入市场，这将会对市场人气和美联储有利，会降低波动性。这位分析师也转向了防御的策略，她表示，在通胀环境下，拥有强劲资产负债表和提高股息能力的公司，尤其具有吸引力。

事实证明，高股息收益的防御型股票确实是目前状况的受益者，尤其是在美元强势的背景下，它们更有可能成为市场赢家。值得注意的是，$股息指数ETF-SPDR S&P(SDY.US)$今年以来表现不俗，该基金目前持有包括$埃克森美孚(XOM.US)$、$AT&T(T.US)$、$雪佛龙(CVX.US)$等公司在内的巨头。

摩根士丹利的分析师Mike Wilson也看好股息收益型的公司，他指出，医疗保健、公共事业、地产类股值得关注，而投资者应该规避非必需消费品和科技硬件类的公司。

与此同时，美银的分析师Savita Subramanian则多年来一直坚持增持医疗股。这位分析师喜欢该板块的原因主要是，不管经济如何，大宗商品价格或者利率如何，人们都需要去看医生、吃药。尤其是在全球老龄化日趋严重的背景下，这个行业在创新技术和治疗方面，有长期增长机会。根据行情信息来看，关注标普一篮子医疗保健股的基金$医疗保健精选行业指数ETF-SPDR(XLV.US)$，目前市盈率为15.5倍，行业的股息收益率为1.5%，略高于标普1.3%的整体水平。