牛牛敲黑板：目前來看，公司已經切斷與賈躍亭錯綜複雜的糾葛、新管理團隊鋭意進取，FF91產品力。如果後續融資順利、產能建設、FF91量產順利，公司或實現自我救贖。
隨着Faraday Future（下稱「FF」）與美國公司Property Solutions Acquisition Corp.（PSAC）的合併投票正式通過，FF將於7月22日（今天）正式登陸納斯達克，股票代碼「FFIE」。預計此次交易將為FF提供約10億美元資金。
換句話而言，隨着FF造殼上市的完成，這家自創立之初就爭議不斷，多次瀕臨破產的電動車初創公司終於起死回生，有望登陸資本市場獲得新的融資。
不過上市也只是FF成功的第一步，能否贏得市場，能否獲得投資者青睞，依然懸而未決。
當下，市場對於FF最關心的幾點還在於：
1）FF目前和賈躍亭還有無關係？
2）FF91產品、技術實力如何？
3）FF91究竟能否儘快實現量產？
4）FF目前在國內市場佈局如何？
5）當前估值如何？
本文將幫助大家儘可能深入瞭解FF這家企業和其旗艦產品FF91。目前來看，公司已經切斷與賈躍亭錯綜複雜的糾葛、新管理團隊鋭意進取，FF91產品力。如果後續融資順利、產能建設、FF91量產順利，公司或實現自我救贖。
一、FF目前和賈躍亭的關係？
由於賈躍亭的黑歷史，相信這次絕大多數媒體、投資者仍將帶着極大偏見看待這家企業。但恰恰是預期差有多大，潛在的機會就有多驚人。
先來回顧一下FF發展時間線：
2014年4月，賈躍亭在美國加州創立了FF，其一度是緊隨特斯拉之後最受關注的電動車初創公司。
2015年，FF開始推進位於內華達州的製造基地，預估造價10億美元，該工程後於2016年11月暫停；
2016年，FF宣佈獲得美國加州自動駕駛測試執照；
2017年初，首款量產電動車FF91在CES展上大放光彩，同年國內樂視系崩盤，賈躍亭出逃美國，開始全面主導FF運營，並任CEO。
2017年底，FF已累計燒光賈躍亭9億美元注資，公司經營陷入困境；
2018上半年，賈出讓FF 45%股權換取恆大20億美元投資，但短短6個月時間，FF就花光首筆8億美元投資，賈要求恆大提前墊付剩餘投資；
2018年底，與恆大矛盾全面激化，FF賬上現金僅1800萬美元，拖欠5900萬美元供應商貨款，開始大裁員；
2018年12月31日，FF與恆大重新達成協議，後者持股比例降至32%，不再承擔進一步投資義務；
2019年9月，因賈個人信用破產、融資遲遲難以推進，FF宣佈任命前寶馬i8項目負責人畢福康為新任CEO，全面取代賈（賈掛了個首席產品和用户官的虛名），隨後賈申請破產重組；
2020年7月，賈宣佈破產重組完成，為償還約36億美元債務，法院將賈名下資產成立債權人信託（含持有FF股權），債權人享有信託資產所有權和收益權。重組完成後，賈不再持有任何FF股權。同時FF進行合夥人制改革，公司決策權從賈手中轉移至合夥人委員會。
綜合上述資料，可以推算FF至今在造車上至少燒掉17億美元。現任CEO畢福康也多次表示，公司為研發FF911累計投入近20億美元。
整個時間線梳理，除FF91外，最關鍵一點無疑是FF終於在2020年斬斷與賈躍亭一切關係。
之前，因為創始人兼CEO賈躍亭個人信用破產，其言論已經完全不具備可信度，這極大阻礙FF融資進展。另外，在賈控制下，公司股權架構據稱十分複雜，這些都讓FF「不具備可被投資的基本條件」。
正是在切掉賈這顆「毒瘤」、CEO畢福康上臺後，2020年法拉第未來才算是脱胎換骨，能夠再次全力重啟融資項目和產品研發。
所以當近期FF準備上市、擬在中國建廠時，媒體其實不應該再把賈躍亭作為FF門面，因為公司與賈已經沒有瓜葛。
注：賈躍亭原持有股份已轉為個人債權信託，債權人享有信託資產所有權和收益權
至於合併交易後，FF的原股東共計持股50.3%，增發股份募集配套資金的認購者持股23.5%，債權人轉換的持股比例為17.2%，SPAC shareholders持股6.9%（可供公開市場交易部分），原SPAC Sponsor持股2.1%。
來源：法拉第未來官網
目前，FF高管團隊由CEO畢福康領導（寶馬i8之父），成員還包括SVP Robert Kruse（前通用全球執行總監，負責三電研發）、VP Hong Rao（前摩托羅拉軟件工程總監）等。
二、FF91——汽車「新物種」，究竟能不能打？
FF在2017年1月CES展上發佈FF91，這款車型因為設計科幻前衞、動力方面堪稱性能怪獸，被媒體冠以「新物種」稱號，在當時賺足了噱頭和曝光度。
超5米長車身，B柱人機互動功能，圍繞車身中部「UFO線」、車頭車尾橫貫矩陣式LED大燈、對開門設計，FF91的流體外形設計充滿了未來感。
內飾方面，FF91定位第三互聯網生活空間，設計靈感來自NASA研究的「零重力座椅」，高清中控觸屏、智能隱私玻璃、模塊化智能視覺語音交互系統等眾多前沿科技。
除了出色設計理念外，FF91到底能不能打，有沒有硬核技術。簡單整理如下參數對比（FF91數據來自路演資料，三款車型零百加速、續航均取最優值；對比僅限SUV車型）。
FF91採用三電機設計，擁有全球最高峯值功率，峯值功率高達783千瓦、1050匹馬力。擁有更大車身尺寸，0-100km加速卻只需要2.4秒，超越當前所有量產電動車。大家要知道，這可是兩、三年前就對外宣佈技術指標，即使放在今天，依然能打。
前文提到，在早期資金充沛時，FF創始團隊網羅許多美國汽車動力領域牛人，所以在三電領域，FF91其實是有很強技術積累。
根據最新路演資料，FF91目前擁有880項專利，並主要集中於動力總成、電池管理系統、UI人機交互及ADAS自動駕駛輔助系統。
所以總結以上資料，FF91絕對是款大殺器，起售價64萬元人民幣，介於蔚來ES8、特斯拉Model X，但產品配置、性能高於對手（不過自動駕駛很可能拉垮）。當然，前提是最終能夠順利量產。雖然箇中曲折很多，但在前後投入十幾億美元后，FF最終還是打造出這款產品力、完整度都很高產品。
另外，路演資料披露FF未來還計劃推出較低門檻車型FF81、FF71，起售價分別為5.9萬美元、4.5萬美元。公司還將推出一款物流配送車（預計潛在客户為亞馬遜、沃爾瑪等公司）。
從車身尺寸、配置和動力性能看，FF91定位高於特斯拉、蔚來：
FF產品規劃：
目前FF91已經獲取14000+訂單，通過本次借殼上市，FF計劃在募資完成的9個月後率先於加州漢福德工廠量產FF91，規劃年產能1萬台；2023年建設韓國Gunsan工廠，規劃年產能27萬台；2025藉助與吉利合資工廠，實現10-25台產能。
三、FF91究竟能否儘快實現量產？
目前，業內對FF91能否如期量產仍持懷疑態度，因其此前已經屢次跳票。另外，即使順利上市後10億美元到賬，但這並不意味着FF就能快速推進量產。
事實上，FF目前的財務狀況並不樂觀。FF提交的文件顯示，2019年、2020年、2021年一季度，FF的淨虧損分別為1.42億美元、1.47億美元、7552.5萬美元，虧損有擴大的趨勢。截止2021年3月31日，趴在FF賬面上的現金只有4752.5萬美元，而這還是PSAC提供1億美元債務融資之後的財務狀況。
另據出行一客報道，目前FF全球員工只有288人，其中多數員工從事研究與開發、製造和供應鏈等方面的工作。 相比之下，僅有理想ONE一款車型產品的理想汽車，截至2020年年底員工總數就已達到了4181人，幾乎是FF員工總數的14倍之多。
上市之後，10億美元到賬，FF要花錢的地方卻更多：要補上之前的運營虧損，要佈局經銷體系、購買零部件、FF91測試等，還要對FF81、FF71進行研發投入。
根據FF的規劃，FF81、FF71的交付時間為2023年、2024年，而按照新車三年的投入週期，FF現在正是用錢的高峯期，10億美元對FF來説只是杯水車薪。
即使FF91明年如約量產，在目前競爭加劇的新能源汽車市場，FF91產出後能不能有銷量也是一個重要問題，而中國市場對FF來説更是不能放棄的市場。
四、FF目前在國內市場佈局如何？
在智能電動時代，互聯網生態豐富的中國市場無疑是新造車勢力的最佳培育土壤。而FF也早已對國內市場進行佈局。
去年年底，一家名為「法法汽車（珠海）有限公司」的企業在廣東珠海成立，據企查查數據顯示，這家公司是被FF香港公司全資控股，這也是FF在國內除法法汽車（北京）之外的另一家公司。
除了建立公司，FF也在國內積極尋找合作伙伴。今年1月，FF與吉利共同宣佈，雙方計劃在技術和工廠方面展開合作，並探討吉利與富士康的合資公司為FF提供代工服務的可能性。
3月，FF宣佈聘請陳雪峯先生出任FF中國區CEO。陳雪峯先後在宗申汽車、長安福特馬自達、福特、奇瑞捷豹路虎工作，在其加盟後，將助力FF91儘快量產、推動FF中美雙主場戰略的全面落地。
而在他之前，FF就已從華為和瑪莎拉蒂等企業挖來了眾多高管，其中就包括擔任FF中國CMO的高孟雄和負責FF中國區域商務拓展的葉青等高管。
不久之前，畢福康在FF投資人説明會上也表示了對於中國市場佈局的確定性，「我們希望和中國地方政府可以簽訂框架協議，以實現真正的合作和技術與工程支持。」
發生變化的還有FF中國區的員工們。「前兩年因為資金困難，部分員工都離職了，而隨着近期FF對國內的關注，許多工作都可以開展了，大家也就忙起來了。」一位不願透露姓名的FF中國區員工5月底接受每日經濟新聞採訪時這樣表示。
無論是建公司，與吉利建立合作，還是招聘中國區高管，亦或者是增加對中國市場的關注，這些佈局在業內看來，都是FF為之後在中國市場中站穩腳跟做的準備。
五、當前估值如何？
再來説估值。根據路演資料，在上市之前，FF股權價值為16.25億美元，現有債務6.71億美元。
而通過本次借殼，SPAC將提供2.3億美元資金，疊加PIPE募資7.75億美元，最終合併完成後，FF估值將達到33.7億美元，同時股本將擴大至3.37億股，相當於每股發行價10美元。
註釋：7.75億美元PIPE融資中，吉利汽車投資略少於7700萬美元
不過需要注意的是，昨晚收盤SPAC標的PSAC股價已經接近14美元，隱含FF合併後市值為47億美元。
按照管理層指引，FF預計在2022、2024、2025年分別銷售2400台、113300台、301800臺汽車，從而實現5.04億美元、105.55億美元、214.45億美元。
結合FF目前隱含47億美元市值、上述業績指引，則公司2024年、2025年EV/Revenue估值倍數為0.37x、0.18x，對比蔚來、小鵬、理想估值倍數，一旦未來產能建設、FF 91量產順利，市場必然快速糾偏FF極低估值。畢竟2022年預計蔚來EV/Revenue估值倍數為8.1x。
此前在FF高管做客富途為用户做線上分享時，FF資本市場副總裁Jerry Wang就曾表示，FF從產品成熟度、歷史投入、技術儲備、人才儲備等都遠遠領先於所有EV SPAC公司，另外與蔚來、小鵬這些優秀EV公司相比，也有非常獨特競爭優勢，包括全球最高端品牌定位、產品定位、整車技術積累、互聯網軟件AI技術創新、全球團隊優勢、用户生態等，但FF市值僅新勢力十分之一左右，這預示着未來有極大的增長空間，也是一個非常好潛在機遇。（具體見：即將上市，如何看待Faraday Future前景想象力？）
他同時承諾，上市之後，管理層十分有信心實現FF商業計劃，順利完成FF 91交付，持續不斷為產業、為股東創造價值。
編輯/Wesley