來源：炒股拌飯
牛牛敲黑板：
現在美國國債收益率不斷上升，本質上是經濟復甦導致的。隨着經濟復甦和大宗商品價格價格上漲，大家對加息時間的預期也在提前。
這幾天大家關注最多的消息，可能就是美國那邊十年期國債持續暴漲的事情。
很多人都在説，老美那邊十年期國債收益率上漲這麼快，會不會帶崩全球金融市場啊。
本篇我們就講一下，最近大家關心的美國十年期國債收益率的問題。
為啥最近十年期國債收益率上漲這麼快，還有就是後面啥時候，市場會真的出問題。
01 復甦才是根本原因
首先我們想説的是，現在美國國債收益率不斷上升，本質上是經濟復甦導致的。
這一點在美聯儲的一些官員最近的各種講話中，也可以得到肯定。
紐約聯儲的行長williams講話時曾經表示：目前美國國債收益率上升，是經濟復甦導致的。
前財長薩默斯在內的一些民主黨人，甚至表達了拜登政府經濟刺激計劃規模太大，後續會帶來經濟過熱的擔憂。
為啥他們會説美國的債券收益率上升反映的是經濟復甦的預期呢？
講清楚這個事兒，要先從美林時鐘説起。
熟悉美林時鐘的小夥伴都知道，經濟從衰退走出來以後，首先要經歷復甦期，之後才是過熱期。
不管現在經濟處在復甦期，還是未來即將步入過熱吧。這都意味着債券在這一階段，已經是比較差的選擇了。
為啥債券在經濟復甦乃至過熱期，是比較差的配置選擇呢？我們講一下原理，大家就明白了。
我們知道所有的商品價格本身，都是根據市面上的供求關係來決定的。
買的人多，賣的人少，自然價格會上漲，買的人少，賣的人多，自然價格就會下跌。
債券也是商品的一種，自然定價方式也不會例外。買的人多了，債券價格就會上漲。賣的人多了，債券價格就會下跌。
這裏我們尤其需要注意的一點是：債券價格和債券收益率，是相反的。
也就是説，投資債券的資金少了，會導致債券價格下跌，帶來債券收益率提高。
投資債券的資金多了，會導致債券價格上漲，最終帶來債券收益率降低。
這個道理也簡單，假如你和隔壁老王，同樣都是買進一張面值100元，年息3%的債券。
你買進的價格是100元，如果持有到期，債券按照面值兑付，你的收益就是103元。
隔壁老王買入時候恰好債券價格跌了，95塊買進了一張面值100元的債券。
持有到期以後，依然是給他兑付100元。這意味着他除了賺到3%的利息，還賺到了5塊錢差價。
也就是説，同樣買入一張面值100元的債券，因為買入價格不同，你和隔壁老王，存在一個5塊錢收益率的差異。
同樣是持有到期，你只賺到了3塊錢利息，隔壁老王卻賺到了3塊錢利息+5塊錢差價。
所以這裏我們也可以得出，持有國債收益率的計算方式：國債收益率=（國債利率+（100-國債價格））/100。
舉個例子就是，100塊的國債賣95塊，國債的利率是3%，那麼國債收益率=（3+（100-95））/100=8%
你看是不是因為債券價格下跌，導致就算買進同樣面值的債券，最終的債券收益率完全不一樣。
理解了你和隔壁老王的故事，也就能理解為啥債券收益率和債券價格，是相反的。
明白債券價格和債券收益率相反以後，我們接着講為啥經濟復甦期，大家會拋出債券。
我們從美林時鐘可以看出，債券這類資產最受歡迎的時間段，是經濟衰退期。
為啥經濟衰退期債券最受歡迎呢？因為這個階段，大家更多的不是追求收益，而是安全。
相比股票大宗商品這類高波動資產，債券在經濟衰退期，顯然安全的多。
在經濟衰退的情況下，債券也是最安全的資產，具有很強避險屬性。
在經濟衰退期，大家都想着避險，和保證自己資金安全嘛。自然首選買入的，就是債券。
這裏面國債因為有國家信用背書，是債券裏信用等級最高的資產。
因為除非國家破產完蛋了，不然一般都能按照面值保證足額兑付。
所以在經濟衰退期，你會看到的是：大家不斷買入各種債券避險，導致債券價格不斷上漲。
我們前面説過，債券收益率和債券價格是相反的。這時候隨着債券價格的不斷上漲，債券收益率卻在不斷下滑。
因為大家這個階段都不看好經濟，都在拋售股票和大宗商品，買入債券避險。
供求關係決定價格嘛，賣的人多買的人少，自然價格就會不斷下跌了。
所以在經濟衰退階段，我們可以看到很明顯的現象是，股票和大宗商品都在暴跌。
等到經濟開始復甦，這時候上市公司的盈利開始恢復。股票和大宗商品，又成了比較好的投資方向。
之前的經濟衰退期，人們紛紛買入債券避險，帶來的結果是債券價格上漲，債券收益率下滑。
不過到了經濟衰退的末期，債券收益率通常已經變得極低。在經濟復甦的背景下，債券相比股票市場也變得越來越貴。
因為在這個階段，股票市場的估值因為在經濟衰退期暴跌，估值水平變得極低。
後面的經濟復甦，會帶來股票市場的盈利恢復。這個階段從估值上看，股市會變得極具性價比。
因為只要隨着經濟復甦，股票市場恢復正常的估值水平，就是非常可觀的收益。
所以經濟衰退末期到復甦期的轉換階段，先知先覺的人通常會選擇。
賣出手裏整體收益率已經極低的債券，買入經濟衰退期暴跌以後，已經極具性價比的股票。
這裏可能有人還是不明白，我們用過去大A股估值波動的歷史，給大家舉個例子就明白了。
假如我們把股票市場看成一個整體，全市場中位數估值是3.5左右，也是中間這根虛線位置的話。
那麼如果遇到經濟衰退期，大家通常不看好股市，會紛紛賣出手裏的股票。
一般到了經濟衰退期末尾的時候，全市場的估值，會被砸到2的位置附近。
這個2的位置，通常就是股票市場熊市的尾聲。這裏也是衰退週期的末期，也就是上面我們圖中矩形標註的位置。
如果後面經濟開始復甦，全市場估值從2回升到3.5的正常估值，那意味着有75%的上升空間。
不過市場的頂部和底部都是瘋子決定的，通常越漲跟風買入的人越多，越跌賣出砸盤的人越多。
所以你才會看到，每次市場頂部的位置，也就是上圖橢圓標註的位置，通常遠高於正常的估值3.5。
這個數值甚至會到5到6，有時候甚至會到7。
説起來這一輪輪的股票和債券週期轉換，就是你幾年一次可以在資本市場裏獲得財富的密碼。
理解了上面的故事，就應該明白，為啥經濟復甦期乃至過熱期，債券不是啥好的選擇。
因為伴隨着經濟復甦，人們對經濟的預期不斷改善，再加上債券和股票市場估值水平差異極大。
最終導致投資者不斷轉向收益率更高的風險資產，股票和大宗商品。
所以這時候你才會看到，債券價格下跌，債券收益率不斷提高，大宗和週期上漲。
02 股債轉換本質是因為性價比
我們前面説過：所有債券裏面信用等級最高的是國債，因為國債是一個國家以政府信用做擔保的債券。
以本幣計價的國債，通常具有無限清償能力，代表的是無風險收益。
所以國債收益率，通常反應的是一國市場上的無風險收益率情況。
無風險收益率的大小，從某種程度上，可以反應該國的債務違約風險。
比如2009年12月希臘爆發債務危機後，各種評級機構不斷下調希臘的主權信用評級。
這導致了2010年開始，希臘的十年期國債收益率一路走高，2012年2月甚至到過近35%的高位。
希臘的十年期國債收益率，之所以遇到債務危機變得這麼高，原因還是我們前面説過的。
任何商品的價格都是供需決定的，債券也是商品的一種，供需最終決定了價格。
大家那時候都擔心希臘國債還不上錢，紛紛拋售希臘國債，國債收益率自然就越來越高。
當然，一個國家面臨債務違約，通常是特殊情況，我們並不會總遇到。
通常遇到國債收益率上升或者下降，其實更多反應的是，對該國經濟基本面的預期。
所以國債收益率從某種意義上説，隱含了市場對該國某一階段的潛在經濟增長率預期。
經濟處在衰退期的時候，大家不斷買入國債避險，導致的結果是國債收益率不斷降低。
到了經濟衰退期尾聲，國債收益率因為大家不斷買入避險，已經變得極低。
通常這個階段投資債券市場，從收益率的角度看，已經遠不如經濟衰退期暴跌以後股票市場有性價比。
所以我們才會看到，在美林時鐘上從經濟衰退期到復甦期，會出現資金從債券市場，到股票市場的轉換。
伴隨經濟步入復甦，大家不斷在拋售債券這種避險資產。這個階段債券價格不斷下跌，債券收益率不斷上漲。
本質上國債作為一項無風險收益率的資產，人們只有在短期或者中長期，認為沒有更好的投資機會，才會大量購買。
也只有經濟蕭條期，才會出現這種情況。
這時候因為大家都來避險，國債的價格會不斷上漲，國債收益率也會不斷下滑。
在經濟在快速增長的背景下，無論實體經濟還是金融市場的風險資產，都是遍地黃金。
這時候誰會跑去買國債，獲取無風險收益啊，不是腦子有毛病嘛。
所以這時候大家都在賣國債，國債收益率也會在這個階段，不斷的升高。
我們知道十年期國債，是中長期國債流動性最好的品種。再加上10年這個時間，往往包含了一個經濟週期。
這也導致很多人把10年期國債收益率，當成是預測經濟走勢的良好指標。
所以每次大家預期經濟衰退或者復甦的時候，通常十年期國債的變化，會非常明顯。
最近兩年最典型的案例，就是在新冠疫情爆發的2020年3月份
那時候按照利差模型來估算，美國發生經濟衰退的概率，是27.1%。
回顧歷史，利差模型的預估值達到這個水平的時期，美國後面基本都發生了衰退。
也就是因為2020年3月，各種模型都在預測美國經濟會出現衰退危機，才導致大家都跑去買國債避險。
可以看出，當時的美國十年期國債收益率，可以説是屢創新低。
這個低點低到了什麼程度呢？1933年大危機和二戰，都沒探到過這個水位。
最近大家為啥看到，美國的十年期國債收益率，在持續不斷的上漲呢。
本質上也是因為對經濟復甦的樂觀預期，復甦階段投資者在不斷拋售十年期國債。
造成的結果就是：十年期國債價格下跌，十年期國債的收益率卻在不斷上漲。
美聯儲幾個重要官員講話，也證實了這一點。
這些美聯儲官員告訴我們，債券收益率上升是經濟樂觀信號，無需為此擔憂。
03 為啥復甦期股市性價比高
為啥我們前面總説，到了經濟復甦期，債券市場的性價比，會遠不如股票呢？
這裏可能很多人不明白，我們用股票和債券的全市場回報率對比一下，大家就清楚了。
之前我們在《全球資產價格泡沫會被什麼刺破》裏面，講過一個市盈率的概念。
所謂市盈率，就是用你的投資總額，除以這筆投資每年能產生的回報，計算出一個數值。
這個數值就是市盈率，所以市盈率的計算方式=投資總額/年度投資回報。
這裏可以看出：市盈率這個數值，代表的是你收回這筆投資需要的年限。
這裏我們也可以看出，市盈率的倒數，其實就是你每年獲得的投資回報率。
假如你投資100萬，每年能產生5萬的利潤，那麼收回這筆投資需要100/5=20年時間。
所以這筆投資的市盈率就是20，那麼我們計算20的倒數，是1/20=5/100=5%。
所以我們可以看到，5%這個數字，就是你這筆投資的年化收益率。
如果我們把整個股票市場看成一個整體，那麼整個股票市場市盈率的倒數，代表的就是全市場的年化收益率。
通常我們用十年期國債收益率和全市場的年化收益率做對比，用來衡量哪個市場更具投資價值。
關於十年期國債收益率，我們曾經寫過一篇《十年期國債是所有資產價格的錨》。
當時告訴大家的是：
十年期國債收益率是市面上一切資產定價的標準，也是最常用的觀察指標。
根據資本定價模型，無風險收益率可以看做是一個國家所有資產價格定價的錨，也是社會融資成本的錨。
這裏面隱含着長期投資的回報率預期，目前幾乎市面上所有資產價格，基本都是參照十年期國債收益率定價的。
也就是説，大家通過十年期國債收益率作為基準，來衡量市面上各種資產的價值，到底是便宜還是貴。
為啥全球投資者，都喜歡盯着美國的十年期國債收益率。美國十債收益率一有啥風吹草動，全球資產價格就會劇烈波動。
原因很簡單，自打美元國際化以後，美聯儲就是實際意義上的全球央行。
美聯儲大放水的時候，美元指數下行。美元同時流向世界各地，推高全世界資產價格。
美聯儲回收貨幣的時候，美元指數上行。美元從世界各地迴流，各地的資產泡沫破滅。
關於這個事情，我們之前在《美元是怎麼稱霸和收割全世界的》裏面講過。
美聯儲都成了世界央行了，可不是美國的十年期美債的收益率，就變成了全球資產價格的定價基準。
所以美聯儲的十年期國債收益率，是事實上的全球無風險收益率。
每次當全球投資者對未來經濟形勢信心不足，認為經濟會出現衰退的時候。
就會大量購買美國國債避險，獲得穩定的無風險收益，以求規避潛在的風險。
大量購買美國國債避險這個操作，會不斷推高國債的價格，國債收益率也會不斷降低。
最典型的例子就是我們前面説的：2020年三四月份的時候，大家都覺得金融危機要來了。
所以資金瘋狂湧入美國國債去避險，這個階段的美國十年期國債收益率被壓到了歷史新低。
當時我們還告訴大家，大放水是不會有大危機的，後面通脹起來，才是出現風險的時候。
既然十年期國債收益率是資產價格的錨，美國作為全球央行，全球資產價格的錨是美國十年期國債收益率
那麼我們也能由此推出，國內資產價格的錨，就是國內的十年期國債收益率。
如果以國內市場為例，我們在這裏做個對比圖，大家就會看得非常清晰。
下面這張圖，是我們A股全市場收益率，和十年期國債收益率的對比圖。
橙色那條線，是A股的全市場收益率。藍色那條線，是十年期國債的收益率。
可以看出每個橢圓標註的位置，基本是股票全市場收益率，遠高於十年期國債收益率的時候。
這時候往往對應的是，股票市場的重要底部，後面資金很可能會從債市流向股市。
如果我們回顧歷史也會發現：
05年股票市場見底，08年股票市場見底，12年股票市場見底，乃至2019年初股票市場見底，都有一個共同的特徵。
那就是股票全市場的年化收益率，已經顯著高於十年期國債收益率。
每個矩形標註的位置，都是十年期國債收益率，遠高於全市場收益率的時候。
每次到了這個階段，很可能股票市場即將見頂。後面大概率會出現，資金從股市流出到債券市場之中去。
04 期限利差
敏鋭的投資者，通常會根據市場的一些先行指標，來判斷未來的經濟走勢。
和國債收益率相關的，有一個重要的先行指標，叫做期限利差。
這裏可能有人不知道啥是期限利差，我們這裏先來解釋一下，這個名詞的含義。
期限利差顧名思義，就是用長期債券收益率，減去短期債券收益率的差額。
我們知道債券的期限越長，會意味着更大的不確定性，和更低的貨幣時間價值。
所以通常債券定價的時候，都會把這些亂七八糟的因素考慮進去。
最終導致的結果是，長期債券風險補償貼現率會更高，也就是長債的收益率會更高。
通常我們會看到，除了短期內出現流動性緊張之外，長期債券的收益率一般都要高於短期。
如果這裏還不明白，那你想想銀行存款就明白了。是不是長期存款的利率，一般會大於短期存款利率。
期限利差也不是一成不變的，隨着市場環境變化，也會出現收窄，擴大甚至倒掛的情況。
發生這些變化的原因也很簡單：人們對未來經濟的預期，發生了很大改變。
因為長期國債收益率代表的，是市場對於未來經濟增長和通脹的預期，主要受宏觀基本面影響。
短期國債收益率，反應的則是當前市場的流動性寬鬆程度。資金寬鬆與否，直接影響短端國債走勢。
簡單説就是，短期收益率看的是資金面，長期收益率看的是信心和預期。
長短期國債收益率的期限利差，則反應的是大家這個階段，對後面經濟走勢的預期。
期限利差收窄，甚至出現倒掛的時候，通常意味着大家對未來經濟預期是非常悲觀的。
期限利差重新走闊的時候，反映的是大家對未來的經濟預期，非常樂觀。
從最近的美國國債期限利差看，曲線結構已經由平走闊，是對經濟復甦的正常反應。
長端美債收益率快速上升，和期限利差曲線結構由平走闊，反應了投資者對未來經濟增長和通脹水平既喜又憂。
喜的一面在於，收益率曲線陡峭提升，一般意味着後續經濟增長，會比較強勁。
憂的一面在於，經濟增長會帶來通貨膨脹，這可能會導致美聯儲改變貨幣政策方向加息。
所以現在大家擔心的實際是，美國10年期國債收益率上行，導致美聯儲改變貨幣政策方向
這個提升利率的操作，會給目前處在高位的全球資產價格，帶來無與倫比的巨大風險。
所以我們才看到，在美國國債收益率大漲的同時，雖然市面上資金很寬鬆、
但是美股出現了回調，黃金也出現了下跌，本質上都是擔心貨幣政策轉向計息，因為黃金本身對利率是非常敏感的。
05 幾個風險指標
從下圖可以看出，歷史上美國10-2的期限利差走闊時候，發生通脹預期遠期貼水的backwardation並不常見
上一次還是在08年左右的時候，出現了這樣的價差結構。之後的結果也不太好，隨之而來的就是全球金融危機。
這裏美國的5年通脹預期，也在近十年來首次超過10年通脹預期，上次發生這個事兒是在06到07年。
我們知道過去很長時間裏的資產價格上漲，是在全球央行推行寬鬆的貨幣政策，和零利率低利率的背景下發生的。
在這種背景下，很多資產價格已經進入泡沫趨勢。這導致了各類資產的價格，對利率水平非常敏感。
現在在疫苗的幫助下，國外很多大量接種疫苗的國家，疫情已經出現了拐點。
這裏大家覺得：疫情一旦進一步好轉，隨着貨幣流通速度提升，後面美國那邊的通脹會進一步提高
通脹起來以後，美聯儲調整貨幣政策的時間會越來越近。利率提升最終會導致資產價格的重估，乃至破滅。
從市場對加息時間的預期也可以看出：隨着經濟復甦和大宗商品價格價格上漲，大家對加息時間的預期也在提前。
因為這個加息預期提前的存在，所以這段時間十年期國債利率的快速上行，給市場預期帶來了巨大影響。
不管是國內還是美國市場乃至黃金，我們可以看到，都開始出現回調或者下跌。
不過這裏要注意的是，我們雖然可以把十年期國債收益率，和加息進行一定程度的聯繫
因為不管十年期國債收益率提升還是加息，都是復甦帶來的通脹導致的。但不要把這倆的關係，簡單視為因果關係。
加息的最主要驅動因素是通脹，而不是十年期國債收益率的提升。
十年期國債收益率的提升，也並不意味着市場一定會馬上出問題。
如果我們回顧八年前的2013，這一年美國的10年期國債收益率從1.76%攀升至3.01%。
這個國債收益率上漲幅度，創下了2009年以來的最大。不過當年的股票市場卻並沒有暴跌，暴跌的只有債券市場和黃金。
這一年的美股和多數發達國家的股票市場，甚至出現了兩位數以上的漲幅。
其中道瓊斯指數上漲了26.5%，創過去18年來最大漲幅。標普500也創下32.39%的年度漲幅，是1997年以來表現最好的一年。
所以目前的十年期美債收益率上升，我們只能認為是資金從避險資產轉向風險資產。
但國債收益率上漲，不代表利率馬上會上漲。只有關係老百姓生活的商品上漲，才能預示加息到來。
回顧歷史可以看出，至少美聯儲加息之前，每次美股下跌都是買入機會。
通常我們認為真正的風險，會出現在後面10-2年利差倒掛，連續加息超過3次的時候。
04 放水才是最大基本面
其實從去年七月份開始，美國十年期國債收益率就已經開始向上逐步攀升了。
現在拜登1.9萬億出爐以後，十年期國債收益率開始急劇上升，這很大程度是因為大家判斷經濟復甦要加速了。 這次經濟刺激不光是貨幣，還有財政刺激這個大殺器。
雙重刺激疊加，爆發的威力會非常驚人，後面爆發的問題也會十分驚人。
很多人這裏可能覺得，以前也在搞各種寬鬆啊，也沒見出什麼問題啊。
這次最大的不一樣是，過去雖然一直都在搞量化寬鬆，但主要是貨幣寬鬆，並沒有財政刺激。
貨幣寬鬆的錢只會流到有錢人手裏，這些錢普通人拿不到，或者拿到的極少。
有錢人拿到這些錢，會流向各種資產，繼續吹泡泡。所以這些錢大部分流入資產，不會流入市面上，物價也還算平穩。
這次財政刺激以後，普通人也能拿到錢了。普通人拿到錢以後，除了少部分用於投資，大部分都會用於消費維持生活。
人在面對未來悲觀預期的時候，是習慣性消減消費的，所以你看到美國人的儲蓄率最近在不斷上升。
這時候政府做的事情，就是不斷印錢，補充市面上減少的資金。就像現在拜登1.9萬億財政刺激，做的一樣。
這麼大一坨刺激砸下去，再加上貨幣+財政刺激雙管齊下，大傢伙頓時就精神了。
後面隨着經濟復甦，大家對未來的預期好轉，又開始大膽消費了。
這時候會把之前存着的錢拿出來，再加上市面上多印的錢。貨幣總量上升的同時，貨幣流通速度很快也會起飛。
我們知道費雪公式的組成是MV=PT，其中M是貨幣總量，V是貨幣流通速度，P是商品和服務價格，T是商品和服務產能。
M貨幣總量印了那麼多，貨幣流通速度V又起來了，短期內商品和服務產能T又不能快速擴大，自然商品和服務價格P就會起飛。
這裏肯定有人要説了，央行這裏不能有點前瞻性麼，把之前印的錢先撤掉一部分。
這個根本辦不到，全世界央行的數據都是滯後的，不論中外都是一樣的。
等看到數據的時候，物價已經起飛一段時間了。這時候隨着貨幣流通速度越來越快，經濟會步入過熱，通脹也會飛起。
這裏問題出現了，要知道現在美國中下層老百姓生活水準還不如30年前。
前段時間因為極端天氣造成電網癱瘓，很多民眾甚至去垃圾堆，哄搶商店丟棄的變質食物。
如果物價起飛了，他們能忍受？
要知道過去一年時間裏，因為疫情導致生產停滯。全球的產業鏈也不是非常通暢，大家更多的是在消耗庫存。
美聯儲這個全球央行又一直在大量印鈔，等於説市面上鈔票多，產能少。
到目前為止，實際上只有中國實質意義上控制了疫情，恢復了生產。
我們看到2020年三四季度開始，外貿火爆訂單不斷湧向中國，就是這個原因。
拜登新的一波財政刺激就要開始了，全球產業鏈卻還沒有完全恢復。
這個操作等於是用更多的鈔票，去追逐更加稀少的實物商品產能。
過去一年美國的通脹雖然還不算高，後面隨着拜登刺激計劃實施，我們很快就會看到通脹加速。
最近美國鋼材這個經濟先行指標，已經無懼風險資產波動，開始價格不斷的創出新高了。
經濟復甦帶來的貨幣流通速度加快，和資金需求旺盛，會導致通脹水平和實際利率同步走高。
2020年10月的時候我們就説過，這個位置因為經濟復甦，就連巴菲特也開始押注通脹了。
耶倫大媽上任以來，多次暗示讓大家購買金融資產。很大程度上是因為，美股現在這個位置已經沒有退路。美股泡沫這裏絕對不能破，不然就會直接步入蕭條。
雖然瘋狂印鈔不能解決問題，但是可以把問題往後拖啊，萬一有人在這個過程中先倒下呢？
美國超發貨幣以後，大量的資金會從美國出發。
後面一年多的時間內湧向全球，重新定價一切資產價格，推高全球資產價格泡沫和通脹水平。
這一點從摩根士丹利的統計數據看，也可以得到印證。2000年以來，在實際利率和通脹率同時上升的環境下，全球股市通常是上漲的。
後面通脹起來美國開始收縮貨幣的時候，才是需要擔心泡沫真正破裂的時候。
因為那時候這些美元會從全球其他地方慢慢流出。美元帶着大量的利益回到本土，把這些價格虛高的資產留給當地人接盤。
當地人並沒有那麼多錢接盤這些高位資產，接不住的結果自然就是當地的資產價格崩潰，泡沫破裂。
資產價格泡沫破裂的國家，這時候通常是一地雞毛。然後老美又會大放水救市，拿着美元抄底這些國家的優質資產。
這裏我們也可以大膽猜測一下，後面美股泡沫在什麼情況下會破。
從下面這張美國曆史PE圖可以看出，2000年的美股的最高市盈率為45倍。
這一次在拜登1.9萬億美金刺激計劃的推動下，很可能會超越2000年的巔峯。
目前的位置到45倍市盈率的泡沫高點，大概還有不到30%的漲幅。想要超過2000年的泡沫，這個位置很可能還會再漲25%。
我並不否認現在美股有泡沫，而且泡沫還挺大。但現在説泡沫就要破的人，感覺不是蠢就是壞。
目前放水才是最大的基本面，水還沒放完呢，利率還沒提升呢，泡沫就要破了？
拜登剛剛簽署了1.9萬億的新冠救助法案，歐洲和日本印的錢也不少，到目前為止錢還沒發完呢。
全球主要經濟體，目前只有中國回暖。國外資本家又不是傻子，哪裏疫情控制得好哪裏有利於生產，他們是心知肚明。
這樣的大背景下，錢會往哪兒去顯而易見。
反過來説，最近總有人告訴我國內現在想擠泡沫，現在擠泡沫，你知道是什麼概念麼？
國外印鈔機全馬力開動，不停的印鈔。國內使勁擠泡沫，壓低資產價格。
這不變成了國外開動印鈔機印廢紙以後，拿着這些廢紙進來，抄底我們實實在在的資產？這個思路恕我不能理解。
尾聲：
我們之前説過，這裏不管誰上臺做美國總統，短期內都會給富人們更低的利率，和更低的税率。還有更多的美元，更高的股市，以及後面更加駭人聽聞的貧富分化來應付先前的一切。因為他別無選擇。
只要這裏停下來寬鬆的腳步，那就是立刻死。不停還能多活幾天，萬一有人倒在前面，不就可以瓜分資產包了麼。
正如我們在《通脹以後就是債務崩塌》裏面講的一樣，這是經濟轉蕭條之前的最後一次繁榮。
未來的一年時間裏，隨着美聯儲這個全球央行不斷放水，和經濟的持續復甦。
2021這一年，我們會看到萬物上漲。可能只有你的工資，趴在那裏不漲。
最後直到物價的漲幅，上升到底層老百姓受不了的程度，之後美聯儲被迫加息。
這時候經濟應該已經步入過熱，所以開始加息時候大家並沒有感受到威力。
隨着加息進行，流動性一步步被收緊，最終資產價格泡沫會在某一時間破裂。
隨之而來是金融危機和全球經濟蕭條，嚴重程度不亞於1929年的大蕭條。
這時候美聯儲應該也已經彈盡糧絕，這個階段也許負利率，是唯一選擇。
其實在美聯儲這個全球央行大印鈔的背景下，手裏好不容易存了點錢的中產，同樣選擇不多。
只能在拿着現金貶值，和購買資產對衝印鈔，保持自己的存款購買力之間做選擇。
每個人都有自己的選擇，我自己選擇的是朝着泡沫奔跑，在泡沫破裂前帶着現金離開，你也許同樣有自己的選擇。
編輯/lydia