來源：e公司官微
作者：王基名
摘要：「端午制曲，重陽下沙，九次蒸煮」，今天正值重陽茅臺下沙的日子，在茅臺鎮當地也進行着一年一度的茅臺酒節，以及圍繞赤水河展開的祭祀大典。在朋友圈中，記者也一早感受到了當地人對赤水河的感恩與敬畏。而正是這條河孕育了茅臺酒流淌的黃金，以及當下的醬酒熱。
貴州茅臺也也選擇了在今天發佈三季報，數據顯示貴州茅臺前三季度淨利潤338.27億元，同比增長11.07%，在疫情影響下依然每天賺1.23億元，其中第三季度淨利為112.25億元，每天淨賺1.22億元。
整體數據情況來看，在業內人士看來也符合貴州茅臺全年的增長預期，而且基礎建設年意味明顯，系列酒變化情況看更是進行了較大的「整固」，另外市場關注的貴州茅臺直銷情況，在第三季度也保持了數據平穩，營收佔比超過12%，在半年報數據的基礎上再略有提高。在經過今年預期的平穩增長後，某長期跟蹤茅臺的券商分析人士對e公司記者表示：「明年一季度開門紅就可以期待了。」
整體符合全年預期
10月25日下午，貴州茅臺酒股份有限公司發佈2020年第三季度報告，報告顯示，貴州茅臺2020年前三季度營業總收入達695.74億元，同比增長9.55%；營業收入672.15億元，同比增長10.31%；歸屬於上市公司股東的淨利潤338.27億元，同比增長11.07%。
對於上述數據，某長期關注茅臺的券商分析人士對e公司記者表示：「從累計增速看是符合預期的，而且貴州茅臺完成全年增速目標也是沒問題的。」2020年被貴州茅臺認定為「基礎建設年」，與之相伴，貴州茅臺也在年初時調低了今年也目標，將全年總營收目標定在增長10%，相較於2016年以來的高增長有所放緩。從貴州茅臺前三季度整體情況來看，基本符合全年增長10%的目標。
另外，分季度來看，貴州茅臺第三季度的營收為232.62億元，同比增加8.46%，淨利為112.25億元，同比增加6.86%。環比來看，第三季度，貴州茅臺在營收和淨利潤增長方面均低於第二季度，再度個位數增長，不過貴州茅臺第三季度的業績增速在2017年以來的這輪白酒上升期內有過較低的狀況，2018年第三季度貴州茅臺營業總收入和淨利潤同比增長均低於5%，當時也一度引起了貴州茅臺股價的下跌。
對於單三季度的情況，上述券商行業分析人士也表示：「單三季度可能不太符合投資者的預期，但如果投資者僅以自己短時的預期，來評判公司的整體情況，是沒有意義的，公司講的是累計增速，今年初已經定下了10%的錨點，從二、三季度的數據情況來看，這個增速也是多方面認可的，而且三季度也是大個位數的增長。」
值得注意的是，報告期末，貴州茅臺經營活動產生的現金流量淨額為251.11億元，相較於半年報時的126.21億元增長99%。現金流量表顯示，貴州茅臺經營活動現金流的增加，主要是在流入方面銷售商品和提供勞務方面的增加比較顯著，2020年前三季度貴州茅臺銷售商品和提供勞務收到的現金為713.49億元，半年報時該數據為464.46億元，相較於半年報數據貴州茅臺三季報在銷售商品和提供勞務收到的現金方面增加了290億元。
直銷渠道收入佔比超12%
茅臺酒直銷情況一直受到投資者關注，今年上半年時，貴州茅臺直銷渠道收入首次佔營收比重超過10%，從前三季度整體還有單三季度情況來看，茅臺酒直銷依然表現較好。
根據三季報數據，按銷售渠道區分，前三季度貴州茅臺直銷營收為84.33億元，批發營收為587.13億元。分季度來看，三個季度的直營收入分別為19.38億元、32.15億元、32.80億元。
上述券商行業分析人士對e公司記者表示：「一二季度簽約了很多電商和KA渠道，公司在直銷渠道三季度發貨實際上是沒有二季度多的，在這種情況下公司直銷收入依然保持了平穩的數據。」整體來看，前三季度貴州茅臺直銷營收佔營業收入比為12.12%，較半年報時的11.7%有所提升。
另外，在分產品銷售情況方面，貴州茅臺前三季度茅臺酒銷售額為601.45億元，系列酒銷售額為70.00億元。2019年前三季度，公司茅臺酒銷售額為538.32億元，系列酒銷售額為70.38億元。整體來看，2020年前三季度，貴州茅臺茅臺酒銷售收入同比增長11.73%，系列酒則和去年基本持平，甚至有小幅下滑。
對於系列酒的情況，上述券商行業分析人士對e公司記者表示：「系列酒不是銷售不好，而是公司主動調整。前兩年茅臺系列酒增速較快，在去年系列酒銷售達到了100億大關，但也遺留了一些問題，今年茅臺系列酒並沒有放量，而是價格再往上走，實際是在整固系列酒的市場。」在半年報中，貴州茅臺也解釋稱，主要來自於銷售渠道調整及產品結構變化。
在經銷商層面，也可以看到貴州茅臺對系列酒的調整。三季報顯示，報告期內的國內經銷商數量為2049個，報告期內增加14個，減少342個。這些調整也主要來自系列酒，貴州茅臺表示，為進一步優化營銷網絡佈局，提升經銷商整體實力，公司對部分醬香系列酒經銷商進行了調整，報告期內增加醬香系列酒經銷商14家，減少醬香系列酒經銷商301家。
明年開門紅被看好
另外，在股東層面，值得注意的是第三季度貴州國資運營公司對貴州茅臺進行了小幅減持。
半年報時，貴州省國有資本運營有限責任公司持股比例為4%，三季報披露數據顯示，貴州國資運營公司持股比例變為2.67%。也就是説貴州國資運營公司在第三季度減持了1.33%的貴州茅臺股份，減持數量約1675萬股，若以貴州茅臺近段股價震盪的中樞價格1700元/股來粗略計算，貴州國資運營公司減持套現金額約為285億元。
另外，滬股通席位的香港中央結算的陸股通資金，在第三季度也減持了551.29萬股貴州茅臺股票，期末持股比例又半年報時的8.45%降至8.01%，期末持股數量為10064萬股。根據最新數據10月份以來滬股通持股貴州茅臺略有增加，截至最新公佈的10月22日數據，滬股通持股貴州茅臺約10159萬股，整體增加近100萬股。
貴州茅臺已經成為A股白馬股以及「賺錢」的代表，在其影響下，市場也習慣於把各行業的龍頭稱之為「茅臺們」，包括藥茅、家電茅、泥茅、電茅、豬茅等。但在三季報密集發佈期，A股的「茅臺們」相繼走弱甚至出現大跌，也引起市場關注。
10月23日週五，被譽為「遊戲茅臺」的吉比特，被譽為「醬菜茅臺」的涪陵榨菜盤中都跌停了。前期更有三七互娛、紫光國微等濃眉大眼的白馬股出現下跌。市場分析這和近期部分白馬股的三季報數據不及預期有一定關係。
茅臺三季報發佈後的股價走勢自然也受到市場關注。在7月初，貴州茅臺衝高至1800元附近高位後，近段時間其股價一直在圍繞1700元上下震盪。
上述行業分析人士對e公司記者表示：「貴州茅臺整體是符合全年預期的，而且第三季度也是大個位數增長，即便投資者中可能會出現低於預期的情緒，但影響應該短期內會較快的消化掉。從市場來看，茅臺酒的供不應求，實際需求的強勁依然沒有變化，如果貴州茅臺第四季度數據依然保持整體年度數據的平穩運行的話，明年一季度開門紅就可以期待了。」
編輯/Jeffy