近日，FiercePharma公布了2019年全球药物销售额榜单Top 20。其中，艾伯维的Humira以197.3亿美元的销售额再夺桂冠，已连续八年夺冠，但销售额较去年有所下降。

在Humira之后的则是一系列超级抗肿瘤药物，尤其是PD-1抗体方面表现亮眼。默沙东的Keytruda（K药）和BMS的Opdivo（O药）分别以111.3亿美元和80.6亿美元的销售额，排名第二、第五。

（注：PD-1抗体为广谱抗癌药，通过启动人体的免疫系统来杀死癌细胞，所以理论上一款药可以治疗肺癌、肝癌、乳腺癌、胃癌等多种癌症）

默沙东的K药较去年排名上升一位至第二名，增幅54%，2019年单品药销售额为110亿美元（约770亿元），预计2022年有望登顶成为“药王”。（2019年中国医药龙头恒瑞医药全年收入为232亿元）

BMS的O药较去年排名上升了两位至第五名，增幅为5.8%，2019年收入为80亿美元。

K药和O药对比

1）默沙东

2020年上半年，默沙东营收229.29亿美元，同比+2%。其中，默沙东的增长的主要由肿瘤和疫苗的强势推动，单单Keytruda（K药）就占总营收的29%，同比+36％，达到66.72亿美元，K药的增长对公司总收入起关键作用。

默沙东的明星产品Keytruda（K药）2014年9月开始上市，上市5年时间，便成为全球销售额排名第二的单品药，预计2022年有望成为「药王」。这反映出了K药在非小细胞肺癌（NSCLC）领域的强市场渗透力，当然，如肾癌、黑色素瘤等其他适应症也是其拓展市场的一大助力。值得注意的是，K药在全球范围内有多达1200项临床研究，尚有9年的专利期，相对其它明星药物市场空间巨大；

2）BMS

BMS 在2020上半年全球营收209.1亿美元，同比+71%（主要由于对新基的并购）；龙头产品Revlimid在2020年上半年，创下57.99亿美元销售额，占总营收的28%，挤下抗凝药Eliqus，成为BMS当家花旦！Opdivo在2020年上半年营收34.19亿美元，占总营收16%，同比-6%。

在2017年之前，O药的销量是领先于K药。但随着K药获批肺癌、胃癌等适应症之后，且K药药效佳，成为多个大癌种的一线治疗方案，2019年K药销量开始远超于O药。

默沙东与BMS的背后，是来自K药与O药的强势支撑！不过，国产PD-1也毫不逊色。

中国PD-1药企情况

1）信达生物

信达生物的PD-1产品信迪利单抗注射液（达伯舒）2019年3月上市，年收入为10.2亿元，是公司唯一销售的产品，占比高达97%。2020年上半年的销售数据为9亿元，相当于去年全年收入，今年信达生物的信迪利单抗的业绩销量有望达到20亿。

值得一提的是，信达生物的信迪利单抗去年进入国家医保目录，成为目前为止唯一一个进入国家医保目录的PD-1药品。同时，信迪利单抗是唯一一家在肺癌领域获批的国产PD-1药，中国每年肺癌新发患者约90万，中国排名第一的大癌种。现一线肝癌的治疗处于关键性II/III期研究，且预计信迪利单抗于2020年至 2021年获批5个适应症。

（K药和O药差距被拉开的一个原因也是在于肺癌适应症能否获批）

2）恒瑞医药

2019年5月恒瑞医药的卡瑞利珠单抗获批上市，2019年卡瑞利珠单抗单品收入15亿+元，占总营收的6%。在2020年上半年，恒瑞的PD-1产品卡瑞利珠单抗是中国市场上7个PD-(L)1药物中最畅销的药品，销售额已超20亿元，一举超过默沙东K药在国内销售额。

恒瑞医药作为国内创新药龙头，在国内拥有一众巨头无法比拟的根基，已成为国内肿瘤免疫治疗领域的领头羊。尤其是在销售方面，恒瑞总销售人员1.5-1.6 万人，其中肿瘤线5000 多人。信达生物2019年销售人员688 人，君实生物截至2020 年2 月份销售部人员359 人。

恒瑞PD-1产品卡瑞利珠单抗展开的多达15 项临床试验中，联合用药的副作用是恒瑞医药的弱势，其中与Incyte 的联合临床试验中曾发生血管瘤副作用。虽然恒瑞的PD-1副作用明显，但凭借其在国内强大销售网络，短期的销售优势非常明显。

3）君实生物

君实的特瑞普利单抗，2018年12月上市，成为国内第一家获批的PD-1药企。然而，特瑞普利单抗2019年销售仅7.74亿元，占营收的100%，比信达生物的信迪利单抗、恒瑞医药的卡瑞利珠单抗的收入都低。预计2020年收入大概率突破10亿元。

相比恒瑞、信达生物，君实生物专注国内发病率较低而且临床缺乏直接治疗手段的适应症，如黑色素瘤。

目前国内上市的4 家PD-1 单抗的公司中，只有君实生物的是针对黑色素瘤，而施贵宝和默沙东在这个领域属于战略性放弃。2020年4月和5月分别获批二线治疗方案的鼻咽癌、尿路上皮癌，但在国内也属于小癌种。

总结

随着默沙东的K药成为多个大癌种的一线治疗方案后，默沙东的K药销量便开始远超于BMS的O药。2019年的K药销售增幅54%，销售额为110亿美元，成为排名第二的全球最畅销的医药，预计2022年有望登顶成为「药王」。值得关注的是，K药在全球范围内有多达1200项临床研究，尚有9年的专利期，相对其它明星药物市场空间巨大；

默沙东与BMS的背后，是来自K药与O药的强势支撑！不过，国产PD-1也毫不逊色。国内PD-１药品已上市的企业：信达生物、恒瑞医药和君实生物。药品效果最佳的无疑是信达生物的信迪利单抗，2019年进入国家医保目录，成为唯一一个进入国家医保目录的PD-1药品。恒瑞医药作为国内创新药龙头，凭借其国内强大的销售网络，2020年上半年销售额已超20亿元，一举超过默沙东K药在国内的销售额。君实生物目前适应症只有黑色素瘤，国内发病率较低。上市时间是优势，短期看营销，长期药效才能决定最终归属。

投资建议

美股：默沙东

A股、港股：恒瑞医药、信达生物