share_log

财报前瞻 | 疫情难阻蔚来销量爆发?

財報前瞻 | 疫情難阻蔚來銷量爆發?

富途资讯 ·  2020/05/26 19:52  · 財報

蔚來將在5月28日美股盤前公佈2020年一季度報。

我們預計一季度業績或缺乏亮點,理由是此前管理層指引偏低,並且實際交付也是下滑的。不過二季度報形勢已經趨於明朗,從近期調研看,蔚來二季度銷售十分火爆,所以對這份財報,投資者將聚焦於Q2和全年指引,這部分或許會給市場帶來驚喜,並推高對全年交付、業績改善的預期

一、疫情衝擊,2020Q1交付環比降5

受疫情影響,蔚來在一季度共交付3838輛汽車,接近2019Q1的3989輛,環比2019Q4的8224輛則大幅減少53%。

李斌解釋一季度交付下滑更多是受制上游供應鏈中斷,訂單雖然也有一定弱化,但不是主原,他也預計供應鏈將在4月恢復正常。

logo

在2019Q4業績會上,管理層對2020Q1主要指引如下:

1)交付量介於3400-3600輛,較2019Q4下降56.2%-58.7%;

2)營收介於12.1-12.7億元,環比減少55.3% - 57.6%;

3)2020Q1虧損將環比下降35%。

既然一季度實際交付為3838輛,和指引偏差不大,所以主要業績數據應該也在指引範圍,不會有太大變數。

2019Q4,蔚來交付了歷史新高的8224輛汽車,營收28.5億元,經調整淨虧損28.1億,如果按指引估算,2020Q1經調整淨虧損大概是18億元。

logo

除虧損額以外,可以重點關注期間費用,在經歷大半年裁員後,市場對運營效率、費用端改善一直有較大期待。

logo

最後要強調的一點是,雖然一季度交付偏低,但蔚來仍然大幅跑贏行業,這主要得益於疫情期間線上營銷模式對訂單的獲取(),特斯拉同理,這是造車新勢力相對於傳統車企的重要優勢。

logo

二、2020Q2和全年指引或有驚喜!

結合交付情況,我們預計蔚來一季業績缺乏亮點,但從近期終端調研看,公司二季度銷售十分火爆,所以對於這份財報,屆時市場關注點將聚焦在Q2、全年指引。

根據最新數據,蔚來4月交付3155輛汽車,已經恢復到歷史最高水平。

logo

5月13日,總裁秦力洪也對外宣稱五一期間每日新增訂單超100個,終端需求已經達到有史以來最高水平。

logo

根據我們的調研,蔚來5月交付量大概在4000輛左右,整個二季度樂觀看到1萬輛往上。產品規劃方面,4月份全新ES8已經上市,9月份還將交付EC6,然後是四季度100度電池包上市。在產品投放帶動下,假設7-12月能取得月銷4000輛的平均水平,那麼全年將交付近4萬輛,同比翻一番。

在上次業績會,李斌表示 「有信心實現第二季度毛利率轉正,年底毛利率達到二位數」。參照2018年底ES8情況,如果上述銷量目標實現,疊加今年供應鏈優化、成本縮減(如預期電池成本到2020Q4再降20%),相信毛利率大概率轉正。這裏面,月銷4000輛是個門檻。

2019Q4,蔚來汽車業務毛利率略微提升至-6%,整體毛利率為-8.9%:

logo

在敲定與合肥市政府的融資後,蔚來陸續將得到110億元注資(包括自籌42.6億),再加上當地政府給予土地、建廠支持,其後續也可通過抵押方式獲得更多低成本銀行資金,按每季度20億淨虧損估算,這些融資方式可以支撐未來2年的資金缺口。

在此基礎上,如果本次季報管理層釋放的銷量、毛利率信息足夠積極,尤其是在同特斯拉競爭中,下半年銷量可以持續上行、具備長期增長潛力,那麼預計市場將重新思考對蔚來的定價

根據彭博一直預期,蔚來一季度營收約12.87億元,同比減少21%,經調整淨虧損18.9億,同比擴大24.5%,環比縮窄33%。

logo

目前有3位分析師給予「買入」評級,9位分析師建議持有,2位分析師建議賣出,市場還是存在一些分歧。

logo

編輯/gary

譯文內容由第三人軟體翻譯。


以上內容僅用作資訊或教育之目的,不構成與富途相關的任何投資建議。富途竭力但無法保證上述全部內容的真實性、準確性和原創性。
    搶先評論