導語：有些公司看起來美好，營業收入和利潤年年增長，可是跟中小股東基本沒什麼關係，管理層不持股，與中小股東利益不一致，你也沒法改組董事會和管理層，除非這類是分紅率極高，這樣還能勉強忍受管理層不太在乎自己利益，然而，目前北京控股每年股息率不到4%就空談「抄底北京控股就是價值投資」，怕不是落入了「價值陷阱」。
各大股票投資論壇上有一些非常熱門的公司股票，這些股票被「價值投資」的旗號打得震天響，實則股價年年下跌，抑或是算上分紅也賺不到錢，許多投資者秉持着「價值投資就該越跌越買」的思路持續不斷的買入，彷彿賬户虧損越大才能越證明自己是「價值投資者」，實則忘卻了自己來市場的本質：投資是為了賺錢的。
好的投資，不僅需要公司能賺到錢，同時也願意分給你錢。然而，有些公司是看起來很美好，符合價值投資的定義：業務不錯，同時估值也不高。實際上卻陷入了「價值陷阱」。
價值陷阱的典型即是：雖然企業很賺錢，可是跟大股東以為的股東沒什麼關係，特別是中小股東，尤其是散户。
就價值陷阱而言，港股上的北京控股就是一個非常典型的案例，因為「投資北京控股，享受價值投資」只是一個美妙的故事。
一、公司是能夠賺到錢的，這是最美的陷阱
普通投資者喜歡看公司淨利潤，北京控股作為壟斷生意的控制商，收入和利潤增長情況都還不錯，這也是導致眾多投資者紛紛掉入「價值陷阱」的最大因素，從年報裏面北京控股的主要收入來源是：
天然氣。在北京分銷及銷售管道天然氣及相關業務；
啤酒。在北京及中國其他省份生產、分銷和銷售啤酒（燕京啤酒）；
環保業務。主要通過子公司「北控環境」完成。
除了環保業務近些年受制於宏觀形勢導致發展不太好外，管道燃氣銷售這種具有壟斷屬性的生意是最受投資者偏好的生意，而且啤酒生意也具有消費屬性，在資本市場上同樣享受高估值，隨着燃氣生意和啤酒生意逐步提價，並且市場空間也隨之擴大，收入和利潤也穩步增長，淨資產回報率常年穩定，除擴張期外，經營活動現金流入遠大於資本開支，一切都是這樣美好：
那麼問題來了，公司賺錢跟小股東有多少關係，最直接的體現在於「分紅」，很遺憾的是，北京控股雖然淨利潤基本年年遞增，可是分給股東的比例（即股利支付率）卻年年下降，分紅金額從2006年的3.4億元增長至當前72.15億元，股利支付率卻從55.14%下滑至17.86%，公司這是沒錢分了？還是故意這麼搞？
然而更令人痛苦的是，公司並不是沒錢給你份，而是賬上現金從2013年開始年年增長，到2019年，賬上已經躺着近200億的現金，你説這氣不氣，有錢也不給你分。
管理層為什麼敢這樣，這就需要從公司治理這塊硬傷説起了。
二、管理層跟你小股東關係不大
管理層也是逐利的，有時候管理層不是大股東，或者根本就不持有股份，對於這類管理層，他們會從KPI的角度來考慮如何保住自己的飯碗以及謀取更多獎金，這時管理層的利益傾向即為討好大股東（董事會），而非照顧小股東的利益，這樣的管理層就不會太在意股價，更別説推動公司進行更多的分紅。
不僅如此，有意思的是，曾經在2016年3月2日，重金14.38億歐元正式完成對EEW公司100%股權的收購，卻在2019年中報僅能盈利不足7000萬港幣，收購EEW公司能夠帶來的收益甚至是不如放銀行理財，放銀行理財都還有數億元的利息回報，而北京控股的優勢在於燃氣處理、啤酒經營，貿然跨界，且交易規模巨大，從股東的角度來看，過於冒進。
至於公司為何會做出這些舉動，本質上還是在國企改革前，大部分國企管理層考核的是資產規模，對利潤的考核較少，然而股東做生意的目的是為了賺錢，這樣下來，管理層和股東的利益就相沖突了。
很遺憾的是，北京控股的管理層就沒拿多少股票，反而是工資很高，即使是獨立非執行董事，都有非常高的工資，作為中小股東，相信都是看不過去的，那麼問題來了，能夠撤換掉管理層嗎？
三、大股東絕對控股，你沒法清算他
有些公司，賬上有大量的優質資產，可管理層並不給力，也不會去發掘其自身的價值，然而大股東持有50%以上的股份，根據公司法對控股股東的定義，絕對控股是指出資額佔有限責任公司資本總額50%以上或者其持有的股份佔股份有限公司股本總額50%以上的股東對公司所實施的控制力。
很遺憾的是，北京控股的大股東持股比例就超過50%，其中北控集團和其他國資持股合計達61.96%，屬於絕對控股，雖然你知道他生意很好，賬上很多錢，可是你沒辦法清算管理層，以自己的意志來行事。
到了此時，便能發現，有些公司看起來美好，營業收入和利潤年年增長，可是跟中小股東基本沒什麼關係，管理層不持股，與中小股東利益不一致，你也沒法改組董事會和管理層，除非這類是分紅率極高，這樣還能勉強忍受管理層不太在乎自己利益，然而，目前北京控股每年股息率不到4%就空談「抄底北京控股就是價值投資」，怕不是落入了「價值陷阱」啊。
編輯/emily