图解|10年间被做空的106支中概股:不是每一支都遭遇停牌

2020/04/09 15:59  腾讯新闻

2010年,有47家中国企业赴美上市,伴随企业出海的,是做空机构的「狙杀」:当年浑水做空东方纸业,导致东方纸业股价在随后三个交易日遭到「腰斩」;在纳斯达克上市的大连绿诺被浑水直指财务造假,一周后,绿诺被纳斯达克勒令退市。

4月7日晚间,浑水机构和Wolfpack Research机构分别发文称,双方正在对爱奇艺进行全面研究,认为爱奇艺在用户、收入等方面存在欺骗性行为。这段时间看似掀起了做空中概股的风潮,但其实中概股被做空一直伴随着中国公司赴美IPO的全程。

财务问题为中概股遭做空的最大原因

2010年,有47家中国企业赴美上市,伴随企业出海的,是做空机构的「狙杀」:当年浑水做空东方纸业,导致东方纸业股价在随后三个交易日遭到「腰斩」;在纳斯达克上市的大连绿诺被浑水直指财务造假,一周后,绿诺被纳斯达克勒令退市。

2011年,做空中概股的风潮更甚,屡屡陷入做空危机的中概股遭遇了严重的信任危机,大部分中概股的股价大幅下挫。2011年下半年,唯一登陆美股的土豆网开盘即遭滑铁卢。更多的企业则取消赴美上市的计划。自2010年后,中资企业美股上市数量连续下降,直到2014年才有一定反弹。

中概股频频遭做空的原因很多,其中「财务问题」是最大的焦点。由于中美两地法规不同,中概股的审计问题一直都处于不明不白的中空地带。其运行模式、盈利手段的不透明,往往遭到做空机构的怀疑;其次,部分中概股公司成立时间短,运营模式不够成熟,风险监控机制不够完善。公司本身存在相当的危机,自然容易遭到做空机构的狙击。据不完全统计,自2010年以来,被做空的中概股超过106支。

浑水专注做空中国公司

一般来说,做空机构如果看跌某只股票,会向持股者借入(租入)股票卖出,从而获得现金;过一段时间后,再支出现金买入同样份额的股票,将其还给原持股者。如果在这段时间内,股价确实下跌,即为做空成功,做空机构也就能赚取其中差价。国际上有这些著名的以做空为业务的公司。

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既然是靠判定上市公司的未来吃饭,如何选择做空目标,就显得格外重要。因此做空机构会对盈利机制的合理性和可延续性不明朗的公司格外关注。财务造假,管理层违规,伪造数据,都是常见的做空质疑点。

不同的做空机构有各自的偏好。比如做空机构哥谭市,以做空欧洲公司而闻名。而此次做空瑞幸的浑水,主要偏好在中国公司,其创始人卡尔森·布洛克表示,这个名字源自中国成语「浑水摸鱼」。

停牌退市不是被做空唯一结果

但做空的本质只是资本博弈的一种路径,并非宣告公司破产倒闭的丧钟。

做空后股票的下跌属于正常情况,大部分都会在几天或一周的时间内还原。在近期遭到做空的10只中概股中,8只均有不同幅度的回升,大多回升至做空前的水平。

如果中资公司反映迅速,及时应对做空质疑,也能全身而退。2009年和2012年,新东方先后两次遭遇香橼和浑水的做空,股价跌幅一度达35%。随后,以俞敏洪为代表的高层管理发布公告稳定大盘,成立独立特殊委员会,配合SEC的调查,最终成功让股价回归正常。

但是如果公司回应力度不够有力,很有可能落下「做空后遗症」。比如前段时间遭灰熊做空的「跟谁学」,由于持续受瑞幸爱奇艺的余波影响,4月8日盘后再跌超10%。

而自曝财务造假的公司,翻身就没那么容易了。目前,瑞幸已经在纳斯达克停牌。而被做空的爱奇艺和近日自曝财务问题的好未来将采取的应对方式,也将极大影响其投资者的信心。

编辑/Edward

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