特朗普三年功德付諸一炬，疫情若提前到頂，大選前窗口能否力挽狂瀾？
滙豐不敲聖誕鍾，但備選能否取而代之？
$滙豐控股(00005.HK)$是港股裏的金融砥柱，90年代改組後過去20多年一直保持悠久穩定的派息，深受對於穩定收入有需求的投資者歡迎。但近日受到英國監管部門的要求，將取消2019年第四次派息，同時取消2020年的派息並暫停回購股份。
此次派息取消事發突然，並意味着19年派息僅0.3美元，派息水平回落至09年「世紀供股」時以下。滙豐的主營業務雖在香港，但因總部設在英國而須遵從英國政府要求，此次停止派息事件讓香港一些大股東和散户極度不滿（香港本地市民持股約1/3）。
在此之前滙豐股價回落到40多港元區間，衝着高達9%股息的性價比，我們發現港股通持股比例從此前保持較久的7.6%提升至8.3%。但隨着滙豐失去派息光環，我們發現香港本地資金也紛紛換碼到其他高股息的香港本地銀行和公用事業龍頭，如恆生銀行、中銀香港、中電控股和李嘉誠家族旗下公司等。
這些高股息備選代表的股價近期均獲較大漲幅，但這些標的多為香港本地業務佔比較高（達82%），從去年香港社會事件，疊加現在疫情的衝擊，這些企業也受到較大影響。
我們檢查恆生香港35指數股息率高於3%的成分股（再加入香港電訊和港燈），發現19年淨利潤中位數同比跌幅達22%，19年收入中位數同比增長為0，而經營性現金流/長短期負債中位數僅為22%。當中以電訊盈科、香港電訊、裕元集團、新世界發展、長和、港燈財務情況較遜。內憂外困中，他們會否減少派息以自保還有待觀察。
高股息策略還管用嗎？更看好港股新經濟板塊
對於香港本地人來説，滙豐的歷史地位德高望重，很多人都會以在裏面工作為榮。滙豐是港元的第一個發鈔銀行，故不少人既是客户，又是股東。「聖誕鍾，買匯豐」的投資策略早在30年前便流行，鑑於當時的年終獎多在聖誕節發放，將之投資到股價穩健和派息穩定的滙豐，就成為很多人必然的選擇。
滙豐2000年至今股息支付比率都超過50%，股息除09、10兩年都超過每股0.4美元。但近年在港股通開通後，港股的中外博弈更為明顯，而市場也出現了不少內地高增長標的供選擇，包括手機產業鏈、5G和消費等板塊。在香港市場「港股A股化」的刻畫過程中，香港本地股漸漸給邊緣化。
我們更看好以「同股不同權」和「二次上市」的公司，包括以阿里、美團和小米，為代表的新經濟標的。就他們能否給納入恆生指數的諮詢將會在五月出結果。而目前佔據恆指權重前三，超9%的滙豐或將面臨「降權」。對比滙控總市值8300億港元，美團達5600億港元、阿里的港股市值約9000億港元。
特朗普三年努力付之一炬，若美國疫情提前見頂，把握大選前窗口
目前恆指聚集較多香港本地企業，權重佔比46%，導致單一化和去年跑輸全球主要指數，而香港傳統的高股息策略、恆生香港35指數等更在今年跑輸恆指。
因此我們認為，當前海外疫情仍有波動之時，內地資產表現出相對的韌性，以國內逆週期政策調節為主線的金融地產板塊的高股息低估值標的，可作為長線資金的價值配置。而隨着市場情緒進一步恢復，我們認為半導體、消費電子、5G產業鏈等高Beta科技板塊也可關注。
海外疫情方面，目前以美國為首的海外抗疫行動或出現提前見頂的可能。我們原認為美國見頂時間為四月底五月初，但鑑於政府在口罩使用上改變口徑，疫情頂點有望提前到四月中旬。近日全球市場也有正面反應，我們認為市場情緒或已從二次探底中回穩，但疫情導致的停擺，正推動經濟步入衰退，這是市場還沒完全計算進去的。
接下來的一季報披露中，我們相信將迎來大規模預期調整。當然，今年適逢美國大選，特朗普能否連任很大程度取決於股市的表現。當前特朗普過去三年的股市漲幅基本付諸一炬，我們認為從現在到11月初的大選，將會是他力挽狂瀾的關鍵窗口。
儘管如此，我們認為雖可把握佈局時間窗口，但仍建議謹慎防禦為上。關注與疫情相關度較低或利好的雲計算、必選消費和電商板塊龍頭，包括微軟、Intel、英偉達、沃爾瑪、亞馬遜等。相反我們仍建議迴避跟疫情相關的線下娛樂、旅遊和可選消費。
編輯/Sylvie
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