日前，橋水基金向美國證監會提交了最新的持倉報告，以97.94億美元的持倉市值告別2019年，相較於19年三季度在美股的頭寸縮水14%。
此前有媒體報道指出橋水基金的旗艦產品「Pure Alpha」2019年表現不佳，未能延續2018年的傲人業績。看來第四季度的投資操作並未有效提升業績，橋水基金怎麼錯過了最近美股蒸蒸日上的行情？
此外，橋水基金創始人同時也是中國人民的老朋友瑞·達利歐（Ray Dalio），從中美貿易摩擦以來便一直不遺餘力唱多中國資產。那麼他實際上又是如何投資中國資產，對哪些中概股偏愛有加呢？
這些問題都能從這份持倉報告中一探端倪。
大幅減持新興市場ETF
首先從投資組合整體來看，以19年12月31日持倉市值計，前十九大皆為ETF，分別跟蹤不同的指數。下表詳細列明瞭前十大ETF的代碼、跟蹤標的、持倉數量、持倉市值和佔比，以及其與19年第三季度相比的變動情況。
數據來源：SEC網站13F報告，市值單位：億美元，富途整理
跟蹤標普500指數的SPY是持倉市值最大的ETF，在四季度僅小幅減持，SPY在19年四季度增長8.3%，橋水顯然沒有錯過這一波指數行情。
變動較大的是VWO、EWZ、IEMG這三隻ETF，跟蹤的皆為新興市場指數，並且VWO已經在19年三季度被減持21%。
此外，原本在19年第三季度位列市值第七大的EEM遭到71%減持，在四季度持倉市值滑落至第16位。並且這隻ETF跟蹤的是全球新興市場，其成份股佔比第一、第二的是阿里和騰訊。上文提及的的VWO第一、第二大成份股同樣是阿里和騰訊。
遭到減持的這些新興市場ETF在19Q4的表現都相當不錯，EWZ增長13%，EEM增長11%，VWO增長10%，IMEG增長9.2%。如果橋水這些減持不是在季度末進行的話，那麼已然錯失了部分漲幅。
另外值得留意的是，兩隻純正中國主題的ETF MCHI、FXI都得到了相當幅度的加倉，延續之前增持的趨勢。雖然總體佔比較小，但也算踐行達利歐看多中國資產的觀點。
數據來源：SEC網站13F報告，市值單位：百萬美元，富途整理
科技換金融，調倉意欲何為？
從持倉個股角度看，本季度橋水基金迎來了一次大級別的調倉換股，下表列示了19Q4持倉市值最大的前十隻個股。
數據來源：SEC網站13F報告，市值單位：億美元，富途整理
其中前六大中有5家銀行，摩根大通、美國銀行、富國銀行、花旗皆為四季度新建倉股票，加拿大皇家銀行僅小幅變化。
這季度建倉的金融股還遠不止這些，高盛、摩根士丹利、貝萊德、嘉信理財這些金融公司，橋水都買了。如此旗幟鮮明的佈局金融行業，橋水的調倉意圖值得留意。
此外，科技股慘遭橋水拋棄。19年三季度還持有的蘋果、谷歌、英特爾、甲骨文直接清倉，一股不留。英偉達、賽靈思等都被大比例減持。
數據來源：SEC網站13F報告，富途整理
這麼做的後果是什麼呢？當然是錯過科技股不斷創歷史新高的行情了。雖然去年四季度美國金融股漲勢也不錯，但跟當紅的科技股相比還是差點意思。
不過需要留意的是，橋水第一大持倉ETF SPY的「科技含量」很足，蘋果、微軟、亞馬遜、Facebook是前四大成份股，再算上谷歌的合計佔比達17.4%。如此看來，橋水調倉也可能是為了平衡一下資產組合。
另外值得關注的是，橋水在四季度還建倉了特斯拉，持股數量達42,484，持倉市值為0.17億美元。如果至今一股未賣，那持倉市值已經是0.323億美元。
中概股：大的不動，小的加倉
橋水在19年四季度一共持有15只中概股，其中阿里巴巴一家獨大持股數量達311,204，在19年末的市值達0.66億美元。
數據來源：SEC網站13F報告，市值單位：百萬美元，富途整理
京東、網易、百度隨後，持倉市值也較為接近。一些熱門的中概股也都在橋水的投資組合中。不過整體來説，這些中概股的持倉市值佔比較小。但其中一些變化值得關注。持倉市值前列的個股變動幅度均較小，但持倉市值較小的中概股都得到了幅度不小的加倉。
數據來源：SEC網站13F報告，富途整理
拼多多在四季度加倉11.32%，從19年二季度建倉以來，橋水連續兩個季度加倉。中通快遞四季度獲得加倉51%，橋水在19年三季度披露建倉。19年下半年至今，中通快遞已經上漲近23%。
蔚來加倉幅度最大，達到69.41%，橋水也是從19年三季度開始建倉，顯然此前種種有關蔚來的負面消息並沒有嚇退橋水。19年12月30日蔚來發布大超預期的三季報，單日收漲53%。
另外值得關注的是唯品會，雖然四季度橋水持倉數量變化不大，但在19年第二季度增持了兩倍多。隨後三季度，唯品會股價單季暴漲58%。
富途證券根據橋水最新13F文件為大家整理$橋水持倉(BK2122.US)$概念板塊，可點擊查看。
作者：方華士，編輯：Ray