新能源这面大旗,赣锋还能扛多久?

热门 2020/02/14 17:47  富途资讯

春节后,赣锋锂业被资金疯狂追捧,仅2/3-2/13期间就大涨70%。

公司2019年净利润预计约5亿人民币,但港股市值已高达440亿。是怎么样的动力,让资金愿意在如此高估值下,仍持续买入?对于后市,又该怎么看?

今天就一起简单谈下这家公司。

logo

周期与成长共舞

赣峰主营锂化合物生产,这是下游动力电池生产需求量最大的核心材料。

受新能源车高增长拉动,锂价曾在2015年大涨,2016年政府查处骗补,价格开始下滑。

2017年二季度,新能源车重回增长,锂价在强劲需求带动下,下游主动补库,价格恢复上涨直到年底。

2018年,供给端产能快速释放叠加退补,锂价一直回落到18年底。

2019上半年锂价相对平稳,但下半年补贴继续退坡,下游需求严重弱化,碳酸锂价格一路下跌,目前电碳价格低于5万元/吨,基本已经触底。

logo

供给方面,由于锂精矿价格同样已跌到全球主要矿山成本线,所以从2019年三季度起,西澳、南美矿山接连不断地减产、停产,行业开始出清。

logo

总结起来,锂盐是新能源产业链上游重要环节,但目前供给过剩,价格底部,相关企业业绩也是跌入谷底,这时自然不是布局时机。

然而关键变化是,2019年底新能源车行业迎来重大拐点:德国政府提高动车补贴,大众、宝马等德系大厂敲定电池外购大单,之后又是特斯拉上海工厂顺利投产。根据广发证券测算,2020、2021年汽车行业双积分总和抵扣归零,所需新能源乘用车产量分别为150万辆和245万辆。因此市场预期,在2020年欧洲碳排放新规、国内双积分倒逼下,下半年自主、欧美新能源车将集中投放,并重新拉动对上游锂盐需求,因此锂价底部向上的趋势十分明确。

logo

业绩弹簧已经压缩到极致?

回到赣峰,公司业绩和锂价高度相关,季度利润随着锂盐价格的下滑不断下滑,从2018Q2近4.79亿利润降至2019Q3的0.33亿,期间电池级碳酸锂价格从16万元/吨降至6万元/吨。

由于目前锂价基本触底,所以预计相关企业利润会在2019Q4、最迟2020Q1触底,后续随着新能源车销售拉动,正极材料和电池厂预期向好,那么将提前主动补库,带动锂价反弹,赣峰这样的锂盐龙头业绩有望开始反转。

logo

高确定性、高预期之下,2019年12月内资开始疯狂扫货赣峰锂业,最新持股占港股总股数的38.6%。目前赣峰A/H溢价率高达1.88,国内市场给予了极高溢价。

logo

关于赣峰,还需要强调一点,就是未来电动车对锂盐的新增需求主要在氢氧化锂,原因是欧美车系新车型动力电池以高镍化为主(应用氢氧化锂,而非碳酸锂)。

因此,氢氧化锂和碳酸锂市场将逐步分化,往后氢氧化锂需求或大幅提升,价格也会提前反弹。对比竞争对手,赣峰的锂化工产品已经和特斯拉、宝马等欧美车系敲定供应合同,增长确定性、业绩能见度都更高。昨晚赣峰公告,近期氢氧化锂产品已经上调价格,幅度不超过10%。现有氢氧化锂产能3.1万吨,在建产能5万吨。

小结

一句话概括赣峰这波上涨逻辑:锂价触底,但下半年新能源车的集中投放将重新拉动锂盐需求,锂盐厂商赣峰底部向上的趋势明确。

关于后市,今年在欧洲碳排放新规、国内双积分倒逼下,车企必定要卯足了劲投放新能源产品,而且不局限也特斯拉M3,相信走量的车型也会源源不断地出现,行业销量必定将重回高增长,对上游产业链的拉动力度也将是空前,这意味着企业业绩也将突破、数倍于前期高点。

赣峰底部向上的逻辑清晰,值得长期看好,但短期涨幅过猛,已经引发投资者较大分歧,或许可以在调整后介入。

编辑/gary

风险提示:上文所示之作者或者嘉宾的观点,都有其特定立场,投资决策需建立在独立思考之上。富途将竭力但却不能保证以上内容之准确和可靠,亦不会承担因任何不准确或遗漏而引起的任何损失或损害。